Khçng ho £ ng này d ° ủi chu © nt ¡i Mù: Të A ¿n Z

(Bình chin: 1 INCLUDEPICTURE "? Http://taichinh.saga.vn/images/rates/stars-5-0.gif" \ * MERGEFORMATINET - Th £ o lun?: 1 - SN l ° ít IC: 4542)

Khçng ho £ ng này d ° ủi chu © nt ¡i Mù (sub-prime) và ã ang gây thiÇt ¡h trong · của na cho nan kinh t ¿Mù, t ¡o ra các kho £ nl × trm lên hàng tui t ÷ USD cho các ngân hàng § ut ° lun trên th ¿giùi.

K ¿t qu £ kinh doanh CCA các ngân hàng § ut ° t ¡i lun PHN Wall ° ac công bñ nhïng trong tháng u nm 2008 l § § nl ° ít cho th ¥ y các kho £ n ton th ¥ t khổng lồ (write-down) trong nm 2007. DN ki ¿n £ nh h ° ßng CCA c ¡n bão tín này dang d ° ủi chu © n s ½ còn ti ¿p tác trong nm 2008.

à giúp b ¡n ic mứt có cái nhìn t ° ¡ng Ni và b £ n ch ¥ t CCA v ¥ n Á này d ° ủi chu © n, ng ° Yi vi ¿t xin trình bày cách mứt tổng nguyên nhân thì , cách théc và hu qu £ CCA cuÙc khçng ho £ ng tín dang này.

Na d ° ủi chu © n là gì?

Na d ° ủi chu © n ° ac hiÃu là các kho £ n cho vay các Bởi t ° ang có méc tín nhiÇm th ¥ p. Bởi Nhïng t ° ang i vay này th ° yng là nhïng ng ° Yi nghèo, không có n công viÇc làm trên Ënh, về xã hui th ¿th ¥ p ho c có · lệch sí thanh toán tín dang không TNT trong khe quá . Bởi Nhïng t ° bài này tiÁm © n RCI ro không có kh £ nng thanh toán nào ¿nh ¡n và do ó r ¥ t khó khn trong viÇc ti ¿PCN nguồn vnn tín truyÁn dang thÑng vnn che dành cho nhïng Bởi t ° bài trên chu © n.

Chính vì vy, nó d ° ủi chu © n có méc Ù RCI ro tín dang r ¥ t cao song bù l ¡i có méc lãi su ¥ t cing r ¥ th ¥ pd «n. T ¡i Mù, nên d ° ủi chu © n ° ac thñc hiÇn Bởi vui các s £ m ph © n cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà (mortgage), th ¿ch ¥ p tr £ góp mua ô tô, th »tín dang ... Bởi các t ° ang tín dang d ° ủi chu © n ph § n nhiÁu là dân NHP c ° vào Mù.

Nguyên ngân khçng ho £ ng

SN bụng không có CCA cho vay này d ° ủi chu © nb ¯ t nguồn sâu xa të sn b ¥ t cân Bởi và nguồn tín vnn dang toàn c § u trong nhïng nm g § n ây.

Trong khi nguồn tín vnn dang gia tng të các chính sách tian tc MSS thì nhu c § u huy ứng vnn CCA các doanh nghiÇp sau các bê BNI tài chính t ¡i Mù nh ° Enron, WorldCom và khçng £ ho của các công ty công nghÇ thông tin të nm 2001 l ¡i suy gi £ m. Các chính PHC cing ngày càng hát kiÃm soát ngân sách thâm à tránh viÇc nguồn vay vnn bên ngoài.

SN b ¥ t cân Bởi cung c § u và vnn d «n ¿n viÇc thế các nguồn vnn mà các tr ° yng không sí dang hiÇu qu £. Cho vay này d ° ủi chu © n là mứt gi £ i pháp à gi £ i quy ¿t bài toán thế vnn nh ± m TNI một hóa lãi nhún. ViÇc cho vay này d ° ủi chu © n mứt cách thái quá trong mứt thÝi gian ng ¯ nd «n ¿n viÇc m ¥ t kiÃm soát ch ¥ tl ° ang dang tín, chính là nguyên nhân t ¡o ho nên cuÙc khçng £ ng tín dang 2007.

Cách théc t ¡o khçng ho £ ng

CuÙc khçng ho £ ng này d ° ủi chu © n ° ac thñc hiÇn thông qua mứt công ca tài chính hiÇn ¡ir ¥ t khá tinh vi ° ac gÍi là nghiÇp va hoa khoán cheng (securitisation). Cheng khoán hóa có lệch sí phát triÃn të nm 1977 t ¡i Mù hát thñc sn phát triÃn m ¡nh të THP k ÷ 90.

VA b £ n ch ¥ t, cheng khoán hóa là mứt quá trình vnn ứng huy b ± sí cách của dang tài các s £ n sμn trên có b £ ng cân Bởi k ¿toán làm tài s £ n £ mb £ o cho viÇc phát hành các lo ¡i cheng khoán na. Nói cách khác mứt, Cheng khoán hóa là quá trình phát hành trên khoán cheng này SSS ¡c £ mb £ o bßi dòng tian m · tt ° ¡ng lai s ½ thu ° ac të tài nhóm mứt s £ n tài chính có sμn. Do ó, các nhà § ut ° mua cheng khoán này ch ¥ p Nhìn RCI ro liên quan tui danh mac tài s £ n £ mb £ o ° ra em ac cheng hóa khoán.

Ngày nay, các tài s £ n tài chính có thì dùng à cheng hóa khoán r ¥ tad ¡ng bao gồm các kho £ n cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà, các kho £ n cho vay th ° ¡ng ¡m i, các kho £ n ph £ i thu th ° ¡ng m ¡i, danh mac các kho £ n cho vay th »tín dang, nên danh mac d ° ủi chu © n, các trái phi ¿uh ¡ng § uc ¡(năng suất cao trái phiếu) hay các kho £ n cho vay b ¥ t ứng s £ n th ° ¡ng m ¡i.

Nh ° vy vui nghiÇp Vũ cheng khoán hóa, của ° Yi cho vay không nh ¥ t thi ¿t ph £ m ¯ giï RCI ro tín dang mà có thì chuyển hóa sang cho ng ° Yi cách mứt khác da dang thông qua viÇc phát hành cheng khoán nào l ¥ y danh tín Mạc Đăng làm tài s £ n £ mb £ o. Chính Iau này là c à ¡SSS các ngân hàng § ut ° ã tn tin b ¡m vnn vào ho ¡t ứng cho vay? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=9433" \ o "na d ° ủi chu © n và suy thoái kinh t ¿" \ t "_blank" na d ° ủi chu © n? mứt cách da dang.

Quá trình này ° ac thñc cách hiÇn mứt c ¡b £ n nh sau:

Tr ° Úc tiên, ngân hàng m § ut ° t ¡Éng nguồn vnn cho các công ty tài chính chuyên và cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà d ° ủi chu © n. Các công ty tài chính thñc hiÇn cho vay mua nhà thông qua m ¡ng l ° ủi các ¡i lý cho vay. Các ¡i lý cho vay là của ° Yi làm TRNC viÇc ti ¿p khách hàng vui, m © th Ënh tín dang theo các m «u hồ s ¡chu © n CCA công ty tài chính và chuyển hồ s ¡cho công ty tài chính phê duyÇt. Sau khi phê duyÇt, công ty tài chính s làm ½ THC tác th ¿ch ¥ p nhà ¥ t và ti ¿n hành gi £ i ngân.

Các công ty tài chính s ½ gom các kho £ n cho vay l ¡i thành mứt danh mac tín gồm dang nhiÁu kho £ n vay và bán l ¡i cho ngân hàng § ut ° mà thñc ch ¥ t là thanh toán ngân sn tian hàng ° ut § ã cung Éng tr ° Úc cho công ty tài chính.

Sau khi ã mua danh mac tín dang d ° ủi chu © n, các ngân hàng hiÇn § ut ° thñc cheng chúng khoán hóa. Danh mac tín dang ° ac bán sang mứt cho công ty có mac ích · c biÇt (đặc biệt mục đích chiếc xe) làm ngân hàng lên lp § ut ° và công ty phát hành này cheng khoán nào cho nhà § ut °.

Công ty · c biÇt vnn này không có, không có nhân viên mà che có tài s £ n là danh mac cho vay và công này là các trái phi ¿u phát hành. T ¥ tc £ các ho ¡t ứng nh ° theo dõi, thu òi này và thanh toán gÑc, lãi trái phi ¿u Áu ° ac thuê ngoài cho công ty dech VA (° thứ yng là chính công ty tài chính cho thñc hiÇn vay). Trọng Iau kiÇn lý t ° ßng, khi các danh mac cho vay ° ac thu hồi toàn bu và thanh toán h Nào trái phi ¿u cho nhà § ut ° thì công ty · c biÇt này hoàn thành nhiÇm Vũ và ° ac gi £ i thì.

Cheng khoán này phát hành t ¡m gÍi là trái phi ¿u ° ac £ mb £ o bßi danh mac cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà (mortgage backed nghĩa vụ). Trái phi ¿u ° ac phân ra thành nhiÁu gói (đợt) ° ac Ënh méc tín nhiÇm vui sn các hc khác nhau, có méc Ù RCI ro khác nhau và cuÑng lãi su ¥ t khác nhau, Vi Da gói A, gói B và gói Z.

Một gói vui hc sn tín dang cao nh ¥ t ° ac thanh toán toàn bu gÑc § u tiên. Sau khi thanh toán h ¿t gÑc CCA gói A, s ½ ¿nl ° ít gói B và CuNi cùng là gói Z. Gói Z là gói · c biÇt không ° ac Ënh nhiÇm tín méc, có méc Ù RCI ro tín nh Cao Dang ¥ t nào ó có tính ch ¥ t nh ° co phi ¿u. N ¿u danh mac tín ¡ho dang t ứng TNT, gói Z s ½ h ° ßng nhiÁu lãi nhún nh ¥ t và ng ° ¡ac l i. Nguyên t ¯ c phân chia cho các dòng tian trái CHC ° ac gÍi là nguyên t ¯ c thác n ° Úc tec là n ° y Úc ch £ të trên xuÑng d ° ủi.

XZz |, 2 4 <V ^, ¸ ² à |®¶&¸&|'~'~' š'À '* (A9 @ B BŒQ ¬ QÈWÊW ® X ° XYYZ <ZøæÑ · Ñ · Ñ ¢ Ñ ¢ ÑæŽæŽæŽæwæwgwæŽæeæŽæŽæwæwgwæŽUhèbò0JCJOJQJ ^ JaJ, jhèbòB * CJOJQJU ^ JaJph'hèbò0JB * CJOJQJ ^ JaJph) hèbò6B * CJOJQJ] ^ JaJphÿ2jhèbò6B * CJOJQJU] ^ JaJph ™ ™ ™) hèbò6B * CJOJQJ] ^ JaJph ™ ™ ™ # hèbòB * CJOJQJ ^ JaJph hèbò0J ^ J'Z "ü

¼ <² ä æ? † |²¼,!&$ À '. (Î + °-Þ / ² 3 & 6â9BóãÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞÞgdèbò "K ¤? [$ \ $'" Kgdèbò

¤ Z? ¤ Z [$ \ $ gdèbò

pýNh ° vy các nhà § ut ° có r ¥ t nhiÁu sn LNA chín gói trái phi ¿u hình thành të cheng khoán hóa tùy theo SSS thích RCI ro CCA mình. ây cing chính là ứng nhu lñc kích thích c § u mua các lo ¡i trái phi ¿u hình thành të cheng khoán hóa và làm bụng cho vay không có d ° ủi chu © n.

Bung no &

Cheng khoán hóa ã trß thành mứt công cũng chuyển giao RCI ro hiÇu qu £ ° ac các ngân hàng § ut ° quÑc t ¿n ¯ mb ¯ t kep thÝi à thñc hiÇn cho vay này d ° ủi chu © n. N ¿u nh ° tr ° Úc ây các ngân hàng th ° ¡ng m ¡i vui nguồn vnn hiu h ¡n CCA mình të tian gíi CCA hành khách ã dùng cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà thì giÝ ây, nguồn vnn này trß nên d ° yng nh ° b ¥ ttn.

Các ngân hàng § ut ° quÑc t ¿thi nhau b vnn m ¡cho các công ty tài chính chuyên làm Vũ nhiÇm cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà d ° ủi chu © n ho · c thành lp các công ty cho vay CCA riêng mình. Hàng lo ¡t CHC thì tham giao vào quy trình cho vay và cheng khoán hóa nh ° ° § ut ngân hàng, công ty tài chính, môi giùi cho vay, công ty tín nhiệm Ënh méc, công ty qu £ n lý, Áu thu ° ac nhïng kho £ n thu NHP k ¿ch sù.

Ngân hàng § ut ° có l ½ là của ° Yi h ° ßng lãi nhiÁu nh ¥ t. Cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà d ° ủi chu © n có lãi su ¥ tr ¥ t cao, làm ngân hàng ó § ut ° vëa thu lãi të cung c ¥ p vnn cho công ty tài chính, thu lãi vëa të nghiÇp Vũ cheng hóa khoán. Lãi cao s ½ giúp viÇc óng gói thêm thñc hiÇn da dang, và ây là iam h ¥ pd «n các nhà § ut ° lao vào các tr ° yng mua các gói trái phi ¿u hóa khoán cheng § y RCI ro.

Lãi nhún cao k ¿t hap vui lòng tham ã d «n ¿nl ¡m dang này viÇc cho vay d ° ủi chu © n. Các THC tác th © m Ënh thñc hiÇn bßi các ¡i lý cho vay Dian ra h ¿t Séc ling l »o và viÇc ti ¿PCN vnn tín dang mua nhà trß nên nhanh chóng, da dang h ¡n bao giÝ h ¿t. Nhïng ng ° Yi có thu NHP th ¥ p, · c biÇt là dân Ënh c ° § u tiên có c ¡hui mua nhà. Cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà d ° ủi chu © n lan nhanh ra toàn n ° Úc Mù. Giá b ¥ t ứng s £ n tng nhanh chóng.

N ¿u nh ° cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà d ° ủi chu © n mùi b ¯ t § u hình thành të nhïng nm § u 90 và phát triÃn r ¥ thì chm t trong 5 nm g § n ây con sn này gia tng k cách mứt ÷ lắc. Nm 2002, doanh sn cho vay d ° ủi chu © n cung c ¥ p cho các tr ° yng kho £ ng 200 t ÷ USD, nm 2003 là 320 t ÷, nm 2004 là 550 ÷ t, SN nm 2005-2006 con ¡này tg § n 700 t ÷ VND hàng nm, chi ¿m kho £ ng 25% các ph § n cho vay th ¿ch ¥ p mua nhà toàn n ° Úc Mù.

& Và khçng ho £ ng

Khi nan kinh t ¿ho ¡t ứng không hiÇu qu £, lãi su ¥ t tng t ¡o nên gánh n · tr ng £ nào vui nhïng ng ° Yi thu NHP th ¥ p, th ¥ t nghiÇp gia tng thì RCI ro cho vay này d ° ủi chu © n được £ nh h ° ßng nhanh nh ¥ t.

Không tr £ ° ac na, hàng lo ¡t ng ° Yi mua Nhà Bè xi Nào và phát m ¡i tài s £ n. Cleveland (Ohio) là thành PHN § u tiên châm ngòi cho cuÙc £ ho khçng của lan rung ra toàn n ° Úc Mù và th ¿giùi. Theo sn liÇu thÑng kê, £ kho ng 1 / 10 sn nhà t ¡i Cleveland được thu hồi m phát à ¡i. Nhïng ng ° Yi NHP c ° vui gi ¥ cm ¡mua nhà l ¡i trß và tay tr ¯ ng. Giá nhà t ¡i Mù gi £ m th £ mh ¡i trong Quý 3 nm 2007, méc tới tc nh ¥ t të cuÙc £ ho khçng ng tài chính nm 1930.

Ngay lp TEC, Các dn trí liên bang Mù và Ngân hàng Trung ° ¡ng Châu Âu ph £ ib vnn ¡m sn khổng lồ vào các tr ° yng. Të tháng 9 / 2007, các dn trí liên bang Mù ã? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=9984" \ o "Chao £ o tr ° yng tài chính-cheng khoán toàn c § u" \ t "_blank" liên tác 5 l § ¯ nc t gi £ m lãi su ¥ t chi ¿t kh ¥ u Ong VND? të 5,25% / nm xuÑng méc hiÇn t ¡i 3% / nm. ây là nhïng biÇn pháp r ¥ tm ¡nh nh ± m céu Vãn nan kinh t ¿Mù khÏi cuÙc khçng ho £ ng này.

H-u qu £ n · của na

Hu qu £ CCA cuÙc khçng ho £ ng tín dang cho n ° Úc Mù và th ¿giùi là lun r t ¥. Các tr ° yng b ¥ t ứng s £ n và các tr ° yng cheng Khoan Bê £ nh h ° ßng n · của na. Các tr ° yng trái phi ¿u hình thành të cheng khoán hóa có m ¥ t kh £ nng thanh kho £ n. Ngành xây dñng Mù óng góp 15% GDP thì có ph £ ic ¯ t gi £ nia mứt m s ° £ nl bài và c ¯ t 1-2 triÇu công viÇc.

Các kho £ n cho vay th ¿ch ¥ p không có kh nng £ thu hồi và giá tre tài s £ n m £ të nhïng ngôi nhà được ngồi gi £ m là nguyên nhân giá tre ánh giá l ¡i (đánh dấu vào thị trường ) CCA các gói trái phi ¿u phát hành được gi £ m giá không phanh, · c biÇt là các gói trái phi ¿u có RCI ro cao (gói Z). Các nhà § ut ° n ¯ m giï trái phi ¿u hình thành të cheng khoán hóa này d ° ủi chu © n là ng ° Yi chéu hu qu £ n · na ng. DN báo sn tấn th ¥ t làm gi m giá £ tre trái phi ¿u toàn cho các tr ° yng lên tui kho £ ng 220 ÷ t? 450 t ÷ USD.

Hàng lo ¡t? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=8818" \ o "Ngân hàng s ½ còn lo và tính thanh kho £ n trong bao lâu" \ t "_blank ngân hàng"? § ut ° trọt n ¯ m giï các gói trái phi ¿u RCI ro mà ch ° a kep chuyển giao cho các tr ° yng ã ph £ i ghi Nhìn các kho £ n ton th ¥ t lên ¿n hàng trm t ÷ VND nh ° Citi (21 t ÷ USD), Merrill Lynch (25 t ÷ USD), UBS (18 t ÷ USD), Morgan Stanley (10 t ÷ USD), JP Morgan (2,2 t ÷ USD), Bear Stearns ( 2 t ÷ USD), Lehman Brothers (1,5 t ÷ USD), Goldman Sachs (1,3 t ÷ USD). Tổng hợp thiÇt h ¡i tài chính CCA các ngân hàng § ut ° trong nm 2007 ° Úc tính lên tui g § n trm t ÷ USD. Citi và Merrill Lynch ph £ ic § u viÇn vnn tng kh © nc ¥ p të các quù § ut ° Châu Á. Hàng ngàn? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=4139" \ o "Nhïng chuyên gia phân tích xu ¥ ts ¯ c CCA PHN Wall" \ t "_blank" nhân viên PHN Wall? được sa th £ i.

Không che thiÇt h ¡i vá gi £ m giá trái phi ¿u, £ m ng kinh doanh béo BSS të cheng CCA khoán hóa các ngân hàng § ut ° cing có m ¡ng t ° ng ho ¡t ứng. Co phi ¿u các ngân hàng § ut ° rút th £ mh ¡i trong CuNi tháng 6 nm 2007. Vui tấn th ¥ n t · ng na này, các ông CHC? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=9126" \ o "Mứt nm tới tc t ¡i PHN Wall" \ t "_blank" PHN Wall? l § nl ° ở pH £ i ra i, thì cũng là các ông CHC UBS, Citigroup,? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=9659" \ o "ThuyÁn tr ° ßng PHN tường chèo lái Merrill Lynch" \ t "_blank" Merrill Lynch? và Bear Stearns.

K ¿t lu-n

CuÙc khçng ho £ ng này d ° ủi chu © n 2007 CCA Mù b ¯ t nguồn të sn qu £ n lý »l ling o trong dang cho vay tín d ° ủi chu © n và të lòng tham CCA các tr ° yng. Cheng khoán hóa là mứt công tài chính cũng thông minh song ã có lãi viÇc vào dang x ¥ u gây nên hu qu £ khôn l ° yng. Các nhà § ut ° c § n th ¥ u hiÃu các RCI ro tr ° Úc khi mua các s £ n ph © m tài chính phéc t ¡p nh ± m tránh nhïng tấn th ¥ tn · na ng. ây là nhïng? HyperLink "http://saga.vn/view.aspx?id=9697" \ o "Nhïng quan sát và Ving triÃn kinh t ¿toàn c § u. .." \ t "_blank" bài hic? không cho thế b ¥ t ce quÑc gia nào trong quá trình hui NHP và phát triÃn.