Hai mục tiêu cơ bản và phụ thuộc lẫn nhau - kinh tế vĩ mô ổn định và chuyển dịch cơ cấu kinh tế - đánh dấu sự chuyển đổi từ kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế dựa trên thị trường. Trước đây đòi hỏi phải thực hiện các chính sách tài chính và tiền tệ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong một môi trường giá cả ổn định và tỷ giá hối đoái. Sau này đòi hỏi phải thiết lập, các tổ chức thương mại, pháp lý và thể chế ngân hàng, sở hữu tư nhân, và mã số quy phạm pháp luật thương mại cho phép nền kinh tế hoạt động hiệu quả. Mở cửa thị trường trong nước đối với thương mại và đầu tư nước ngoài, do đó liên kết các nền kinh tế với phần còn lại của thế giới, là một sự trợ giúp quan trọng trong việc đạt được các mục tiêu này. Theo Gorbachev, chế độ không thành công để giải quyết những mục tiêu cơ bản. Vào thời điểm sự sụp đổ của Liên Xô, chính phủ Yeltsin của nước Cộng hòa Nga đã bắt đầu tấn công các vấn đề ổn định kinh tế vĩ mô và chuyển dịch cơ cấu kinh tế. Giữa-1996, kết quả đã được pha trộn.

Chương trình kinh tế Yeltsin

Trong tháng 10 năm 1991, hai tháng trước khi sự sụp đổ chính thức của chế độ Xô và hai tháng sau cuộc đảo chính năm 1991 tháng Tám chống lại chế độ Gorbachev, Yeltsin và các cố vấn của ông, bao gồm cải cách kinh tế Yegor Gaydar, thành lập một chương trình cải cách kinh tế triệt để.Quốc hội Nga, Xô viết tối cao, cũng mở rộng quyền hạn nghị định tổng thống trong một năm thực hiện chương trình. Chương trình đầy tham vọng, và kỷ lục cho đến nay cho thấy rằng các mục tiêu để ổn định kinh tế vĩ mô và các chương trình chuyển dịch cơ cấu kinh tế có thể đã cao đến mức phi. Một biến chứng trong các chương trình cải cách Yeltsin là rằng kể từ năm 1991 cả hai cơ quan chính trị và kinh tế đã phân cấp đáng kể từ các quốc gia cấp độ khu vực, trong một loạt các thỏa thuận với phần lớn của Nga 21 nước cộng hòa và khu vực pháp lý khác một số địa phương, Moscow đã cấp một loạt các quyền và quyền hạn đặc biệt có âm bội kinh tế quan trọng.

Kinh tế vĩ mô ổn định các biện pháp

Chương trình đã đưa ra một số biện pháp chính sách kinh tế vĩ mô để đạt được ổn định. Nó kêu gọi giảm chi tiêu chính phủ, nhắm mục tiêu chi tiêu cho các dự án đầu tư công cộng, quốc phòng, và trợ cấp sản xuất và người tiêu dùng. Chương trình nhằm mục đích giảm thâm hụt ngân sách của chính phủ từ mức 20% GDP 1991 của 9% GDP trong nửa thứ hai của năm 1992 và 3% năm 1993. Chính phủ áp đặt thuế mới, và thu thuế đã được nâng cấp để tăng doanh thu của nhà nước.Trong lĩnh vực tiền tệ, các chương trình kinh tế yêu cầu Ngân hàng Trung ương Nga (RCB) để cắt giảm các khoản tín dụng hỗ trợ cho các doanh nghiệp và hạn chế tăng trưởng cung tiền.Chương trình được gọi là co rút của lạm phát từ 12% mỗi tháng năm 1991 lên 3% mỗi tháng vào giữa-1993.

Tái cơ cấu kinh tế các biện pháp

Ngay lập tức sau khi giải thể của Liên Xô đã được công bố, Chính phủ dỡ bỏ kiểm soát giá cả trên 90% hàng tiêu dùng và 80% hàng hóa trung gian. Nó đưa ra, nhưng vẫn còn kiểm soát, giá năng lượng và lương thực thực phẩm như bánh mì, rượu vodka, đường, và các sản phẩm từ sữa.Những biện pháp này đã thiết lập một mối quan hệ thực tế giữa sản xuất và tiêu thụ đã bị thiếu trong hệ thống kế hoạch hóa tập trung.

Để khuyến khích sự phát triển của khu vực tư nhân, thay đổi cơ bản đã được thực hiện trong hệ thống thuế, bao gồm giới thiệu của thuế giá trị gia tăng (VAT - xem Thuật ngữ) 28% trên hầu hết các giao dịch, thu nhập thuế lũy tiến, và thuế về kinh doanh thu nhập; sửa đổi trong hệ thống thuế nhập khẩu và thuế xuất khẩu, các loại thuế mới về sử dụng năng lượng trong nước để khuyến khích bảo tồn (một bước cần thiết bởi vì giá năng lượng vẫn còn kiểm soát); và các loại thuế mới về xuất khẩu dầu mỏ và khí đốt tự nhiên để thu hẹp khoảng cách giữa trợ cấp trong nước giá cả và giá thế giới và để ngăn chặn tình trạng thiếu năng lượng trong nước (xem Thuế, ch. này). Một tỷ giá hối đoái cố định đã được thiết lập cho đồng rúp, mà sau đó sẽ trở thành chuyển đổi. Nhiều hạn chế về thương mại và đầu tư nước ngoài cũng đã được dỡ bỏ để lộ Nga kỷ luật của giá cả trên thị trường thế giới.

Chính sách tài chính và tiền tệ

Trong năm 1992 và 1993, Chính phủ mở rộng cung tiền và tín dụng ở mức bùng nổ dẫn trực tiếp đến lạm phát cao và sự suy giảm trong tỷ giá hối đoái của đồng rúp. Trong tháng 1 năm 1992, Chính phủ kẹp xuống tạo ra tiền và tín dụng đồng thời dỡ bỏ kiểm soát giá cả. Tuy nhiên, bắt đầu vào tháng Hai RCB nới lỏng dây cương vào cung tiền. Trong quý thứ hai và thứ ba của năm 1992, cung tiền đã tăng lên ở mức giá đặc biệt mạnh của 34 và 30 phần trăm, tương ứng, và vào cuối năm 1992, cung tiền của Nga đã tăng 18 lần.

Tăng mạnh cung tiền bị ảnh hưởng bởi tiền gửi lớn của nước ngoài mà doanh nghiệp nhà nước, cá nhân đã xây dựng và sự mất giá của đồng rúp. Doanh nghiệp đã thu hút trên các mỏ để trả lương và các chi phí khác sau khi Chính phủ đã thắt chặt các hạn chế về khí thải tiền tệ. Các ngân hàng thương mại thành tiền nợ doanh nghiệp bằng cách vẽ các tài khoản ở ngân hàng nước ngoài và dựa trên đặc quyền truy cập vào tài khoản trong RCB (xem Tài chính Ngân hàng, ch. Này).

Nỗ lực của Chính phủ để kiểm soát tăng trưởng tín dụng cũng đã chứng minh phù du trong những năm đầu của quá trình chuyển đổi. Tín dụng trong nước tăng khoảng chín lần giữa cuối năm 1991 và 1992. Việc mở rộng tín dụng đã gây ra một phần bởi sự tích tụ của nợ interenterprise và tài chính tiếp theo của RCB của những người còn thiếu. Chính phủ hạn chế tài chính cho các doanh nghiệp nhà nước sau khi dỡ bỏ kiểm soát về giá vào tháng Giêng năm 1992, nhưng các doanh nghiệp phải đối mặt với tình trạng thiếu tiền mặt bởi vì bai bỏ sự kiểm soát giá cắt giảm nhu cầu cho các sản phẩm của họ. Thay vì giảm bớt sản xuất, hầu hết các công ty đã chọn để xây dựng các kho dự trữ. Để hỗ trợ sản xuất được tiếp tục trong những trường hợp này, các doanh nghiệp dựa vào các khoản vay từ các doanh nghiệp khác. By giữa-1992, khi số lượng các khoản cho vay interenterprise chưa thanh toán đã lên tới 3,2 nghìn tỉ rúp (khoảng US $ 20 tỷ USD), chính phủ đóng băng các khoản nợ interenterprise. Ngay sau đó, chính phủ đã cung cấp 181 tỷ rúp (khoảng US $ 1,1 tỷ USD) trong khoản tín dụng cho các doanh nghiệp vẫn đang nắm giữ nợ.

Chính phủ cũng không để hạn chế chi phí riêng của mình trong thời gian này, một phần do ảnh hưởng của bảo thủ tối cao của Liên Xô, trong đó khuyến khích các nguồn tài chính của Liên Xô phong cách của các ngành công nghiệp ưa chuộng. Đến cuối năm 1992, thâm hụt ngân sách của Nga là 20% GDP, cao hơn nhiều so với 5% theo chương trình kinh tế và quy định của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF - xem Thuật ngữ) điều kiện tài trợ quốc tế. Thâm hụt ngân sách này được tài trợ chủ yếu bằng cách mở rộng cung tiền. Những chính sách tiền tệ và tài chính rất thiếu khôn ngoan dẫn đến tỷ lệ lạm phát hơn 2.000% vào năm 1992.

Vào cuối năm 1992, phá hủy điều kiện kinh tế và một cuộc xung đột sắc nét với quốc hội dẫn Yeltsin sa thải người ủng hộ cải cách kinh tế Yegor Gaydar làm thủ tướng. Gaydar của người kế nhiệm Viktor Chernomyrdin, một cựu lãnh đạo của Công ty Nhà nước Khí đốt tự nhiên (Gazprom), người được coi là ít thuận lợi cho cải cách kinh tế.

Chernomyrdin đã thành lập một chính phủ mới với Boris Fedorov, một nhà cải cách kinh tế, là phó thủ tướng và bộ trưởng tài chính. Fedorov coi là ổn định kinh tế vĩ mô một mục tiêu chính của chính sách kinh tế Nga. Trong tháng 1 năm 1993, Fedorov đã công bố một chương trình anticrisis cái gọi là kiểm soát lạm phát thông qua các chính sách thắt chặt tiền tệ và tài khóa. Theo chương trình này, Chính phủ sẽ kiểm soát phát thải tiền và tín dụng bằng cách yêu cầu các RCB tăng lãi suất trên các khoản tín dụng bằng cách phát hành trái phiếu chính phủ, bởi một phần tài trợ thâm hụt ngân sách, và bắt đầu đóng cửa các doanh nghiệp nhà nước kém hiệu quả. Thâm hụt ngân sách đã được đưa ra dưới sự kiểm soát bằng cách hạn chế tăng lương cho các doanh nghiệp nhà nước, bằng cách thiết lập mục tiêu thâm hụt ngân sách hàng quý, và bằng cách cung cấp một mạng lưới an toàn xã hội hiệu quả hơn cho người thất nghiệp và người về hưu.

Việc in tiền và mở rộng tín dụng trong nước kiểm duyệt hơi vào năm 1993. Trong một cuộc đối đầu công khai với quốc hội, Yeltsin giành được một trưng cầu dân ý về chính sách cải cách kinh tế của ông có thể đã được các nhà cải cách một số sức mạnh chính trị để kiềm chế chi tiêu nhà nước. Trong tháng 5 năm 1993, Bộ Tài chính và các RCB đã đồng ý với các biện pháp kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như giảm trợ cấp và tăng doanh thu, để ổn định nền kinh tế. RCB là nâng cao lãi suất cho vay chiết khấu để phản ánh lạm phát. Dựa trên các kết quả tích cực ban đầu từ chính sách này, IMF mở rộng thanh toán đầu tiên của 1,5 tỷ USD vào Nga từ một Cơ sở chuyển đổi hệ thống đặc biệt (STF) tháng Bảy sau đây.

Fedorov anticrisis chương trình và phù hợp của Chính phủ với RCB đã có một số hiệu ứng. Trong ba quý đầu tiên của năm 1993, RCB đã tổ chức mở rộng tiền đến một tỷ lệ hàng tháng của 19%.Nó cũng đáng kể kiểm duyệt việc mở rộng tín dụng trong thời gian đó. Năm 1993 tỷ lệ lạm phát hàng năm khoảng 1.000%, cải thiện sắc nét hơn năm 1992, nhưng vẫn còn rất cao. Những con số cải tiến đã được phóng đại, tuy nhiên, bởi vì các chi phí nhà nước đã bị trì hoãn từ quý cuối cùng của năm 1993 với quý đầu tiên của năm 1994. Còn nợ doanh nghiệp nhà nước, ví dụ, đã được xây dựng vào năm 1993 khoảng 15 nghìn tỷ rúp (khoảng USD 13 tỷ, theo tỷ giá hối đoái giữa năm 1993).

Trong tháng 6 năm 1994, Chernomyrdin trình bày một tập hợp các cải cách vừa phải tính toán để phù hợp với yếu tố bảo thủ hơn của Chính phủ và quốc hội trong khi xoa dịu các nhà cải cách và các chủ nợ phương Tây. Thủ tướng cam kết để di chuyển về phía trước với cơ cấu lại nền kinh tế và theo đuổi chính sách tài khóa và tiền tệ có lợi cho việc ổn định kinh tế vĩ mô. Nhưng ổn định đã làm suy yếu bởi RCB đã cấp tín dụng cho các doanh nghiệp ở mức giá được trợ cấp, và áp lực mạnh mẽ từ hành lang công nghiệp và nông nghiệp đang tìm kiếm các khoản tín dụng bổ sung.

Tháng 10 năm 1994, lạm phát, đã giảm bởi chính sách thắt chặt tài khóa và tiền tệ đầu năm 1994, bắt đầu tăng mạnh một lần nữa đến mức nguy hiểm. Ngày 11 Tháng 10, một ngày trở nên nổi tiếng là Black Thứ ba, giá trị của đồng rúp trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng giảm 27%. Mặc dù các chuyên gia trình bày một số lý thuyết để giải thích thả, bao gồm cả sự tồn tại của một âm mưu, việc nới lỏng kiểm soát tín dụng và tiền tệ rõ ràng là một nguyên nhân quan trọng của sự tự tin suy giảm trong nền kinh tế Nga và đồng tiền của mình.

Vào cuối năm 1994, Yeltsin tái khẳng định cam kết của mình để ổn định kinh tế vĩ mô bằng cách bắn Viktor Gerashchenko, người đứng đầu của RCB, và chỉ định ứng cử viên Tat'yana Paramonova thay thế ông. Mặc dù cải cách trong chính phủ Nga và IMF và các ủng hộ phương Tây chào đón các cuộc hẹn với thái độ hoài nghi, Paramonova có thể thực hiện một chính sách thắt chặt tiền tệ kết thúc các khoản tín dụng giá rẻ và lãi suất bị hạn chế (mặc dù cung tiền dao động trong năm 1995). Hơn nữa, Quốc hội đã thông qua các hạn chế về việc sử dụng các chính sách tiền tệ để tài trợ cho các khoản nợ nhà nước, Bộ Tài chính bắt đầu phát hành trái phiếu chính phủ theo giá thị trường để tài trợ cho thâm hụt ngân sách.

Chính phủ cũng bắt đầu để giải quyết các khoản nợ interenterprise đã được cho ăn lạm phát. Dự toán ngân sách năm 1995, được đề xuất trong tháng 9 năm 1994, bao gồm một cam kết để giảm lạm phát và thâm hụt ngân sách đến mức chấp nhận được cho IMF, với mục đích hội đủ điều kiện tài trợ quốc tế bổ sung. Trong đề nghị ngân sách, chính phủ Chernomyrdin đã gửi một tín hiệu rằng nó sẽ không còn chịu đựng được các khoản tín dụng mềm và hạn chế ngân sách lỏng lẻo, và rằng tion stabiliza phải là một ưu tiên hàng đầu của chính phủ.

Trong năm 1995, chính phủ duy trì các cam kết ràng buộc thuế chặt chẽ, và thâm hụt ngân sách vẫn còn trong một số thông quy định. Tuy nhiên, vào năm 1995 áp lực gắn kết với tăng chi tiêu của chính phủ để giảm bớt arrearages lương, được trở thành một vấn đề kinh niên trong các doanh nghiệp nhà nước, và để cải thiện mạng lưới an toàn xã hội ngày càng rách nát. Trong thực tế, năm 1995 và 1996 của nhà nước thất bại để trả nghĩa vụ nhiều như vậy (cũng như tiền công của công nhân nhà nước nhất) là một yếu tố quan trọng trong việc giữ thâm hụt ngân sách của Nga ở một mức độ vừa phải (xem phúc lợi xã hội, ch. 5). Điều kiện thay đổi trong nửa thứ hai của năm 1995. Các thành viên của Duma Quốc gia (bắt đầu vào năm 1994, hạ viện của Quốc hội Liên bang, Quốc hội Nga) phải đối mặt với cuộc bầu cử vào tháng Mười Hai, và Yeltsin phải đối mặt với triển vọng mờ vào năm 1996 giá thầu tái tranh cử tổng thống của ông. Vì vậy, điều kiện chính trị gây ra cả hai đại biểu Duma Quốc gia và Chủ tịch để thực hiện lời hứa tăng chi tiêu.

Ngoài ra, cuối năm 1995 Yeltsin bác bỏ Anatoliy Chubays, một trong những người ủng hộ cải cách kinh tế cuối cùng còn lại ở một vị trí hàng đầu Chính phủ, Phó Thủ tướng phụ trách chính sách kinh tế. Trong nơi Chubays, Yeltsin đặt tên là Vladimir Kadannikov, Giám đốc nhà máy một chiếc ô tô cũ có khá nhiều quan điểm antireform. Động thái này dấy lên lo ngại ở Nga và phương Tây về cam kết cải cách kinh tế của Yeltsin. Một nạn nhân của bầu không khí chính trị là RCB Chủ tịch Paramonova, có đề cử vẫn còn một nguồn tranh cãi giữa Duma Quốc gia và Chính phủ.Trong tháng 11 năm 1995, Yeltsin đã buộc phải thay thế cô ấy cùng với Sergey Dubinin, một bảo trợ Chernomyrdin đã tiếp tục chính sách thắt chặt tiền mà Paramonova đã thành lập.

Đến giữa-1996, nhiều đại biểu Duma Quốc gia tăng lo ngại về sự thất bại của Chính phủ để đáp ứng các mục tiêu doanh thu thuế. Thiếu doanh thu đã được đổ lỗi cho một số yếu tố, bao gồm cả một gánh nặng thuế nặng mà khuyến khích không tuân thủ và hệ thống thu thuế không hiệu quả và tham nhũng. Một loạt các cải cách thu thuế đã được đề xuất trong quốc hội và Chính phủ, nhưng năm 1996 các doanh nghiệp Nga và chính quyền địa phương đã thành lập một mô hình mạnh mẽ không tuân thủ các quy định thuế quốc gia và thuế Dịch vụ Cảnh sát Liên bang đã không có hiệu quả trong các hành vi vi phạm bắt giữ (xem Bộ Nội vụ (MVD), ch 10).

Lạm phát

Năm 1992, năm đầu tiên của cải cách kinh tế, giá bán lẻ ở Nga tăng 2.520%. Nguyên nhân chính của sự gia tăng bai bỏ sự kiểm soát của hầu hết các giá trong tháng 1 năm 1992, một bước mà nhắc tăng giá trung bình 245% trong tháng đó một mình. Đến năm 1993, tỷ lệ hàng năm đã giảm tới 840%, vẫn còn một con số rất cao. Năm 1994, tỷ lệ lạm phát đã được cải thiện đến 224%.

Xu hướng lạm phát hàng năm trong các biến thể mặt nạ mức tỷ lệ hàng tháng, tuy nhiên. Năm 1994, ví dụ, Chính phủ quản lý để giảm lãi suất hàng tháng từ 21% trong tháng Giêng đến 4% vào tháng Tám, nhưng mức tăng lại một lần nữa, với 16,4% của tháng Mười Hai và 18 phần trăm của tháng 1 năm 1995. Sự bất ổn định trong chính sách tiền tệ của Nga gây ra các biến thể. Sau khi thắt chặt dòng chảy của tiền vào đầu năm 1994, Chính phủ nới lỏng hạn chế của nó để đáp ứng nhu cầu tín dụng của nông nghiệp, các ngành công nghiệp ở miền Bắc Far, và một số doanh nghiệp lớn ưa thích. Năm 1995, mô hình đã được hóa thành công hơn bằng cách duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ được thông qua vào đầu năm và bằng cách đi qua một ngân sách tương đối nghiêm ngặt. Như vậy, tỷ lệ lạm phát hàng tháng được tổ chức hầu như ổn định dưới 5% trong quý cuối cùng của năm. Trong nửa đầu năm 1996, tỷ lệ lạm phát là 16,5%. Tuy nhiên, các chuyên gia lưu ý rằng kiểm soát lạm phát đã được hỗ trợ đáng kể bởi sự thất bại để trả lương cho người lao động trong các doanh nghiệp nhà nước, một chính sách giữ giá thấp do nhu cầu thất vọng.

Tỷ giá ngoại tệ

Là một triệu chứng quan trọng của sự bất ổn kinh tế vĩ mô của Nga đã biến động nghiêm trọng trong tỷ giá hối đoái của đồng rúp. Từ năm 1992, khi đồng rúp đầu tiên có thể được hợp pháp trao đổi đô la Mỹ, đến tháng 10 năm 1995, tỷ giá hối đoái giữa đồng rúp và đồng đô la giảm từ 144 rúp cho mỗi $ 1 Mỹ khoảng 5,000 cho mỗi $ 1 Mỹ. Trước tháng 7 năm 1992, tỷ lệ của đồng rúp đã được thiết lập nhân tạo ở mức độ cao được định giá quá cao. Tuy nhiên, những thay đổi nhanh chóng trong tỷ giá danh nghĩa (tỷ lệ mà không chiếm lạm phát) phản ánh sự bất ổn định kinh tế vĩ mô tổng thể. Ví dụ mạnh mẽ nhất của biến động như vậy là thứ ba Black (1994) giảm 27% trong giá trị của đồng rúp.

Trong tháng 7 năm 1995, RCB đã công bố ý định của mình để duy trì đồng rúp trong một dải từ 4,300 đến 4900 trên $ 1 Mỹ thông qua tháng 10 năm 1995, nhưng sau đó mở rộng giai đoạn đến tháng sáu năm 1996. Thông báo phản ánh củng cố chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ và tích tụ dự trữ mà Chính phủ có thể bảo vệ đồng rúp. Đến cuối tháng 10 năm 1995, đồng rúp đã ổn định và thực sự đánh giá cao điều chỉnh lạm phát. Nó vẫn ổn định trong nửa đầu năm 1996.Trong tháng 5 năm 1996, một "thu thập thông tin ban nhạc" tỷ giá hối đoái đã được giới thiệu để cho phép đồng rúp mất giá dần dần thông qua vào cuối năm 1996, bắt đầu từ 5000 đến 5600 trên US $ 1 và kết thúc giữa 5500 và 6100.

Một dấu hiệu ổn định tiền tệ là công bố có hiệu lực từ tháng sáu năm 1996, đồng rúp sẽ trở nên hoàn toàn chuyển đổi trên cơ sở tài khoản vãng lai. Điều này có nghĩa rằng các công dân Nga và người nước ngoài sẽ có thể chuyển đổi rúp với các đồng tiền khác cho các giao dịch thương mại.

Tư nhân

Bản chất của chuyển dịch cơ cấu kinh tế, và xem xét quan trọng đối với các khoản vay nước ngoài và đầu tư trong nền kinh tế của Nga, là chương trình tư nhân. Trong hầu hết các khía cạnh, từ 1992 đến 1995, Nga theo kịp hoặc vượt quá tỷ lệ được thành lập trong chương trình tư nhân ban đầu của tháng 10 năm 1991. Phó Thủ tướng cho chính sách kinh tế, Chubays cải cách là một người ủng hộ có hiệu quả của tư nhân trong giai đoạn quan trọng đầu của nó. Năm 1992, tư nhân hóa các doanh nghiệp nhỏ bắt đầu thông qua các vụ mua lại của nhân viên và đấu giá công khai.Vào cuối năm 1993, hơn 85% của các doanh nghiệp nhỏ và hơn 82.000 doanh nghiệp nhà nước Nga Nga, khoảng một phần ba trong tổng số tồn tại, đã được tư nhân hóa.

Ngày 01 Tháng 10 1992, chứng từ, mỗi một giá trị danh nghĩa 10.000 rúp (khoảng USD 63), được phân phối 144.000.000 công dân Nga mua cổ phần trong các doanh nghiệp vừa-kích thước và lớn rằng các quan chức đã được chỉ định và tổ chức lại cho loại tư nhân hóa. Tuy nhiên, chủ sở hữu chứng từ cũng có thể bán các chứng từ có giá trị tiền mặt thay đổi theo các điều kiện kinh tế và chính trị trong nước, hoặc họ có thể đầu tư vào các quỹ chứng từ.

Đến cuối tháng 6 năm 1994, chương trình tư nhân chứng từ đã hoàn thành giai đoạn đầu tiên của mình. Nó đã thành công trong việc chuyển giao quyền sở hữu 70% của các doanh nghiệp lớn và vừa của Nga để tư nhân và tư nhân khoảng 90% các doanh nghiệp nhỏ. Bởi thời gian đó, 96% các chứng từ được phát hành vào năm 1992 đã được sử dụng bởi các chủ sở hữu của họ để mua cổ phần trong các công ty trực tiếp đầu tư vào các quỹ đầu tư, hoặc bán trên thị trường thứ cấp.Theo các nhà tổ chức của hệ thống chứng từ, khoảng 14.000 doanh nghiệp sử dụng khoảng hai phần ba lực lượng lao động công nghiệp đã chuyển vào tay tư nhân.

Giai đoạn tiếp theo của chương trình tư nhân được gọi là tiền mặt trực tiếp cho doanh số bán hàng của các cổ phần trong các doanh nghiệp nhà nước còn lại. Đó là giai đoạn sẽ hoàn tất việc chuyển doanh nghiệp nhà nước và sẽ thêm vào thu nhập của chính phủ. Sau đó, thủ tục gặp sự phản đối gay gắt trong Duma Quốc gia, Yeltsin thực hiện nó bằng nghị định vào tháng 7 năm 1994. Nhưng cam kết của tổng thống để tư nhân đã nhanh chóng câu hỏi. Trong phản ứng với cuộc khủng hoảng tiền tệ của tháng 10 năm 1994, Yeltsin loại bỏ Chubays từ vị trí của mình như là người đứng đầu Uỷ ban Nhà nước về quản lý tài sản nhà nước, thay thế ông với ít được biết đến chính thức Vladimir Polevanov. Polevanov choáng váng những người ủng hộ tư nhân của Nga và phương Tây bằng cách gợi ý renationalization của một số doanh nghiệp quan trọng.Yeltsin đã phản ứng bằng cách thay thế Polevanov với Petr Mostovoy, một đồng minh Chubays.Trong các tháng tiếp theo 18, Yeltsin thực hiện hai thay đổi ở vị trí chủ tịch.

Trong năm 1995 và 1996, điều kiện chính trị vẫn tiếp tục cản trở chương trình tư nhân, và vụ tham nhũng bị hoen ố hình ảnh công cộng của chương trình. Bởi năm 1995 tư nhân đã đạt được một danh tiếng tiêu cực với thông thường người Nga, người đã đặt ra từ tiếng lóngprikhvatizatsiya , một sự kết hợp của từ Nga cho "lấy" và từ Russianized tiếng Anh "tư nhân", sản xuất tương đương với "grabification." Thuật ngữ này phản ánh niềm tin rằng quá trình tư nhân thường xuyên nhất chuyển quyền kiểm soát của các doanh nghiệp từ cơ quan nhà nước cho các nhóm của các cá nhân với các kết nối bên trong Chính phủ, mafiya , hoặc cả hai. Distrust của quá trình tư nhân là một phần của một sự hoài nghi công cộng ngày càng tăng về các nhà lãnh đạo chính trị và kinh tế của đất nước, thúc đẩy bởi sự thất bại của Yeltsin dường như cao chào hàng cải cách để cải thiện rất nhiều người Nga trung bình (xem phân tầng xã hội, ch. 5).

Giai đoạn hai của chương trình tư nhân đã đi trước với việc bán cổ phiếu nhà cầm tiền mặt. Mặc dù quá trình hầu như hoàn toàn vào cuối quý đầu tiên của năm 1996, Chính phủ không thu được doanh thu dự kiến. Trong khi đó, Yeltsin tháng 6 năm 1996 của nỗ lực tái tranh cử đã mang lại dừng ảo trong tư nhân hóa các doanh nghiệp nhà nước trong thời gian chiến dịch. Trong tháng hai năm 1996, Viện kiểm sát đã công bố một cuộc điều tra quy mô đầy đủ vào thực tiễn tư nhân, trong một giao dịch 1995 cụ thể mà ngân hàng nhà nước trao tặng các khoản vay cho các công ty nhà nước trong trở lại cho "tư nhân hóa" cổ phần trong các doanh nghiệp (xem Viện kiểm sát, ch 10). Đây là loại cho vay cổ phiếu giao dịch đặc trưng của giai đoạn thứ hai của tư nhân, các ngân hàng cung cấp chính phủ rất cần tiền mặt dựa trên tài sản thế chấp cổ phiếu doanh nghiệp mà ngân hàng có lẽ sẽ có thể bán sau này. Tuy nhiên, hầu hết các doanh nghiệp nhà nước 29 ban đầu được dự kiến sẽ tham gia rút lui, và các ngân hàng đã nhận được cổ phiếu xuất hiện để có một cuộc xung đột quan tâm dựa trên vai trò của họ trong việc thiết lập các quy tắc của các thủ tục đấu thầu. Trong thỏa thuận được công bố rộng rãi nhất, Uneximbank Moscow nhận được một lãi suất 38% trong Công ty Noril'sk khổng lồ cổ phần Nickel vào khoảng một nửa của một giá thầu cạnh tranh. Các ngân hàng khác và các tổ chức thương mại tham gia các đối thủ truyền thống của tư nhân trong việc tấn công các chương trình cho vay cổ phiếu, và vào năm 1996, Chính phủ đã thừa nhận rằng chương trình đã bị xử lý nặng. Như một kết quả của các cáo buộc tham nhũng, Duma Quốc gia đã thành lập một ủy ban để xem xét các chương trình tư nhân. Và Thủ tướng Chernomyrdin yêu cầu các quỹ ngoài ngân sách để mua lại cổ phiếu từ các ngân hàng.

Bởi vì những lỗi lầm của chương trình tư nhân Yeltsin là một tấm ván quan trọng trong nền tảng 1996 cuộc bầu cử tổng thống của Đảng Cộng sản Liên bang Nga (Kommunisticheskaya partiya Rossiyskoy Federatsii - KPRF), đảng đối lập mạnh nhất, chiến lược của Yeltsin là để giảm tư nhân như xa có thể là một vấn đề chiến dịch (Chi nhánh điều hành, ch. 7). Một phần của chiến lược này là để thay đổi quá trình tư nhân từ Moscow đến các khu vực. Trong tháng 2 năm 1996, một nghị định tổng thống chỉ đơn giản là cấp cổ phiếu trong khoảng 6.000 công ty nhà nước kiểm soát cho các chính phủ trong khu vực, có thể bán đấu giá cổ phần và giữ cho lợi nhuận.

Sau khi tái đắc cử Yeltsin trong tháng 7 năm 1996, đại diện tài chính của ông đã công bố tiếp tục chương trình tư nhân, với một tập trung mới bán 10-15 doanh nghiệp nhà nước lớn, bao gồm cả các công ty cổ phần của các hệ thống điện thống nhất điện của Nga YeES Rossii, các Nga Nhà nước Công ty Bảo hiểm (LLC Rosgosstrakh), và cảng St Petersburg Hàng hải. Đầu tư và Truyền thông Công ty Cổ phần (Svyazinvest), bán đó đã không thành công trong năm 1995, đã được cung cấp cho các công ty viễn thông phương Tây vào năm 1996.

Mới, giai đoạn sau bầu cử tư nhân cũng là để giảm vai trò của người lao động doanh nghiệp cổ phần. Trong những năm đầu tiên của quyền sở hữu như vậy, hầu hết các cổ phiếu công nhân đã được bán với giá trầm cảm, giảm sút giá trị tất cả các cổ phiếu và cắt giảm lợi nhuận của nhà nước từ việc bán doanh nghiệp. Vì vậy, để đạt được mục tiêu ngân sách 12,4 nghìn tỉ rúp (khoảng US $ 2,4 tỷ USD) lợi nhuận từ doanh số bán hàng tư nhân vào năm 1996, phân phối là để nhắm mục tiêu người nhận sẽ nắm giữ cổ phần chứ không phải là bán chúng ngay lập tức.

Mặc dù có sự chậm trễ định kỳ, quản lý lạc lõng của các giai đoạn của chương trình gần đây, và cáo buộc thiên vị và các giao dịch tham nhũng trong doanh nghiệp và cơ cấu tài chính, vào năm 1996 các chuyên gia quốc tế đánh giá nỗ lực tư nhân của Nga là một thành công. Sự chuyển động của tài sản vốn từ nhà nước sang tay tư nhân đã tiến triển mà không có sự đảo ngược hướng nghiêm trọng mặc dù các cuộc gọi định kỳ để tái lập nhà nước kiểm soát tài sản nhất định.Và quá trình này đã góp phần vào việc tạo ra một lớp mới của doanh nghiệp tư nhân.