Chuong 1: Ð?u tu và t?ng quan v? CK  

1. R?i ro là gì? Phân lo?i r?i ro, cho ví d?? Ngu?i ta s? d?ng nh?ng lo?i công c? nào d? do lu?ng r?i ro? Bình lu?n nh?ng r?i ro này ? th? tru?ng VN?  

2. Trình bày m?i quan h? gi?a thu nh?p và r?i ro ?  

3. Các ch? th? nào tham gia vào TTCK và ho?t d?ng c?a các ch? th? này trên ttck?  

Bình lu?n ho?t d?ng c?a NHTM trên TTCK VN?  

4. bình lu?n v? s? tham gia c?a nhà d?u tu t? ch?c ? Vi?t Nam hi?n nay?  

5. Vai trò c?a th? tru?ng ch?ng khoán? Bình lu?n th? tru?ng ch?ng khoán gi?ng nhu m?t sòng b?c?  

6. khái ni?m n?i dung phuong pháp xác d?nh t? l? l?i t?c yêu c?u c?a nhà d?u tu? Bình lu?n v? t? l? l?i t?c yêu c?u c?a các nhà d?u tu ? VN hi?n nay?  

Chuong II: Ch?ng khoán  

7. Ð?c trung c?a CK? Bình lu?n nh?ng d?c trung c?a ch?ng khoán trên TTCK VN?  

8. Bình lu?n v? nh?ng ch?ng khoán dang dc giao d?ch trên TTCK HN và TTCK HCM và th? tru?ng upom?  

9. y?u t? nào ?nh hu?ng d?n giá c? giá tr? c?a c? phi?u trái phi?u? bình lu?n v? nh?ng y?u t? dó trên TTCK VN?  

10. trình bày vai trò d?c di?m c?a th? tru?ng trái phi?u c? phi?u.  

11. So sánh c? phi?u thu?ng - cp uu dãi  

Chuong III: C?u trúc th? tru?ng  

12. khái ni?m th? tru?ng so c?p th? c?p, m?i quan h? gi?a 2 th? tru?ng này? Bình lu?n m?i quan h? này trên th? tru?ng ch?ng khoán vn?  

13. phân bi?t m?c dích phát hành trái phi?u c? phi?u v?i doanh nghi?p.  

14. trình bày các phuong th?c phát hành trái phi?u. bình lu?n v? các phuong th?c phát hành trái phi?u c? ph?n, trái phi?u doanh nghi?p ? vi?t nam  

15. trình bày các phuong th?c phát hành c? phi?u. bình lu?n công ty c? ph?n vn hi?n nay v?n chua t?n d?ng du?c l?i th? phát hành c? phi?u?  

16. t?i sao trong d? án phát tri?n th? tru?ng ch?ng khoán d?n 2010 nh?n m?nh v?n d? tái c?u trúc th? tru?ng ch?ng khoán  

Chuong 5: s? giao d?ch ch?ng khoán - OTC  

17. nh?ng d?c trung co b?n c?a s? giao d?ch?  

18. nh?ng d?c trung co b?n c?a OTC? Bình lu?n OTC là th? tru?ng c? phi?u công ngh?, th? tru?ng c? phi?u doanh nghi?p v?a và nh?, th? tru?ng c? phi?u tang tru?ng?  

19. trình bày các l?nh co b?n trong giao d?ch và kinh doanh ch?ng khoán. (khái ni?m, d?c di?m, tru?ng h?p áp d?ng l?nh)  

20. phuong th?c xác d?nh giá ch?ng khoán trên TTCK?  

21. nhà t?o l?p th? tru?ng: khái ni?m vai trò ho?t d?ng l?i th? và b?t l?i?  

22. so sánh th? tru?ng t?p trung và phi t?p trung? Bình lu?n v? th?c tr?ng c?a 2 th? tru?ng này trên th? tru?ng ch?ng khoán vn ?  

23. so sanh kh?p l?nh liên t?c và kh?p l?nh d?nh kì cho ví d??  

24. niêm y?t: di?u ki?n niêm y?t, th? t?c l?i th? và b?t l?i niêm y?t?  

Chuong 6: Công ty ch?ng khoán  

25. trình bày các nhi?m v? co b?n v? công ty ch?ng khoán? Bình lu?n v? th?c tr?ng c?a công ty ch?ng khoánVN hiên nay?  

26. bình lu?n v? ho?t d?ng môi gi?i c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay?  

27. bình lu?n v? ho?t d?ng t? doanh c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay?  

28. bình lu?n v? b?o lãnh phát hành c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay?  

29. bình lu?n v? ho?t d?ng tu v?n c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay?  

30. Các công ty ch?ng khoán hi?n nay v?n chua m?n mà v?i vi?c t?o l?p t?o l?p th? tru?ng - bình lu?n?  

Chuong 7: h? th?ng thông tin  

31. khi d?u tu vào ch?ng khoán nhà d?u tu c?n bi?t thông tin gì? Thông tin d?y l?y t? ngu?n nào? phân bi?t nhà d?u tu theo tru?ng phái phân tích co b?n và phân tích ki thu?t?  

32. dánh giá c?a b?n v? tính chính xác c?a các ngu?n thông tin ? Vi?t nam?  

33. trình bày di?n bi?n giá trên s? giao d?ch thành ph? hcm trong th?i gian qua?  

34. . trình bày di?n bi?n giá trên s? giao d?ch thành ph? hà n?i trong th?i gian qua?

35. nh?n d?nh c?a b?n v? s? tang tru?ng ch?ng khoán vi?t nam trong th?i gian t?i?  

36. trong d? th?o lu?t kinh t? v?n d? nào du?c quan tâm nh?t? t?i sao? Ki?n ngh? c?a b?n

Câu 1: . R?i ro là gì? Phân lo?i r?i ro, cho ví d?? Ngu?i ta s? d?ng nh?ng lo?i công c? nào d? do lu?ng r?i ro? Bình lu?n nh?ng r?i ro này ? th? tru?ng VN?  

R?i ro là gì: Theo nghia chung nh?t r?i ro du?c xem là m?t bi?n c? không ch?c ch?n là kh? nang x?y ra nh?ng bi?n c? không lu?ng tru?c du?c. Trong tài chính r?i ro du?c d?nh nghia là kh? nang x?y ra các bi?n c? không lu?ng tru?c. Khi x?y ra các bi?n c? s? làm cho thu nh?p th?c t? khác sai so v?i thu nh?p k? v?ng hay thu nh?p d? tính.  

Phân lo?i r?i ro: - r?i ro h? th?ng - r?i ro th? tru?ng : s? bi?n d?ng giá ch?ng khoán do ph?n ?ng c?a nhà d?u tu  

- r?i ro lãi su?t: s? b?t ?n c?a giá ch?ng khoán do tác d?ng c?a lãi su?t  

- r?i ro s?c mua: tác d?ng c?a l?m phát  

- r?i ro chính tr? tác d?ng b?i b?t ?n chính tr?  

- r?i ro phi h? th?ng - r?i ro kinh doanh : s? bi?n d?ng c?a giá ch?ng khoán do nh?ng thay d?i trong ho?t d?ng kinh doanh c?a doanh nghi?p  

- r?i ro tài chính liên quan d?n s? d?ng dòn b?y tài chính  

- r?i ro t? giá liên quan d?n s? thay d?i t? giá  

- r?i ro thanh kho?n liên 67quan d?n di?u ki?n giao d?ch  

Công c? d? do lu?ng r?i ro  

Ðo lu?ng r?i ro b?ng phuong sai d? l?ch chu?n, h? s? bêta  

Công th?c tính c?a phuong sai và d? l?ch chu?n, h? s? beeta thì có ? trong sách phân tích co b?n trang 148 va trong giáo trình ch?ng khoán trang 223  

Bình lu?n nh?ng r?i ro trên th? tru?ng Vi?t Nam  

R?i ro th? tru?ng  

T?i các d?nh ch? tài chính l?n trên th? gi?i nhu Anh, M?. Th? tru?ng ch?ng khoán dã t?n t?i c? tram nam, vì th? nhà d?u tu da ph?n có ki?n th?c tài chính t?t, s? nhà d?u tu nh? l? không nhi?u mà ph?n l?n là các qu? d?u tu, t? ch?c tài chính... vì th? d?u tu ch?ng khoán có tính b?y dàn không cao. TTCK Vi?t Nam còn non tr?, theo nhu th?ng kê thì có hon 80% nhà d?u tu trên th? tru?ng là nhà d?u tu nh? l?, ph?n l?n trong dó là nh?ng "Free Rider"  

Nh?ng free rider choi ch?ng khoán theo dám dông làm cho th? tru?ng lên xu?ng th?t thu?ng, m?i công c? phân tích d?u không có hi?u qu?, d?n d?n nhà d?u tu có ki?n th?c vào th? tru?ng cung không khác gì 1 bác nông dân. Ði?u này làm tang r?i ro không dáng có, mà r?i ro càng cao thì càng d? gây nh?m l?n v?i sòng b?c.  

Nhìn l?i th? tru?ng vài nam g?n dây:  

+) Th? tru?ng ch?ng khoán VN trong nam 2006 có m?c tang tru?ng cao nh?t khu v?c châu Á Thái Bình Duong (145%), th?m chí còn d?ng trên th? tru?ng ch?ng khoán Thu?ng H?i v?i m?c tang tru?ng 130%.  

+) Ð?u nam 2007 v?n tang 46%, cao nh?t th? gi?i. (Ð?nh di?m lên t?i 1170,67 di?m)  

+) N?a cu?i nam 2007 d?t nhiên lao d?c không phanh, có nh?ng lúc t?t xu?ng sát m?c 200 di?m.  

Có nhi?u nguyên nhân lý gi?i di?u này, nhung lý do chính du?c công nh?n cho d?n nay chính là do ?nh hu?ng c?a tâm lý b?y dàn.  

R?i ro lãi su?t  

R?i ro chính tr?  

Vi?t nam du?c dánh giá có r?i ro chính tr? th?p do th? ch? chính tr? ?n dính không có d?u hi?u chi?n tranh tôn giáo và s?c t?c. S? ?n d?nh v? chính tr? là nhân t? thúc d?y tang tru?ng kinh t? Vi?t nam trong th?i gian qua  

R?i ro phi h? th?ng

R?i ro kinh doanh

Câu 2 : M?i quan h? gi?a thu nh?p và r?i ro  

V? d? th? có trong slide c?a cô

Câu 3. Các ch? th? nào tham gia vào TTCK và ho?t d?ng c?a các ch? th? này trên ttck?  

Bình lu?n ho?t d?ng c?a NHTM trên TTCK VN?  

Các t? ch?c và cá nhân tham gia th? tru?ng ch?ng khoán có th? du?c chia thành các nhóm sau: nhà phát hành, nhà d?u tu và các t? ch?c có liên quan d?n ch?ng khoán.  

Nhà phát hành: Nhà phát hành là các t? ch?c th?c hi?n huy d?ng v?n thông qua th? tru?ng ch?ng khoán. Nhà phát hành là ngu?i cung c?p các ch?ng khoán - hàng hóa c?a th? tru?ng ch?ng khoán. C? th?: + Chính ph? và chính quy?n d?a phuong là nhà phát hành các trái phi?u Chính ph? và trái phi?u d?a phuong. + Công ty là nhà phát hành các c? phi?u và trái phi?u công ty. + Các t? ch?c tài chính là nhà phát hành các công c? tài chính nhu các trái phi?u, ch?ng ch? th? hu?ng... ph?c v? cho ho?t d?ng c?a h?.  

Nhà d?u tu: Nhà d?u tu là nh?ng ngu?i th?c s? mua và bán ch?ng khoán trên th? tru?ng ch?ng khoán, bao g?m: + Các nhà d?u tu cá nhân. + Các nhà d?u tu có t? ch?c.  

Các t? ch?c kinh doanh trên th? tru?ng ch?ng khoán: + Công ty ch?ng khoán. + Qu? d?u tu ch?ng khoán. + Các trung gian tài chính.  

Các t? ch?c có liên quan d?n th? tru?ng ch?ng khoán: + Co quan qu?n lý Nhà nu?c. + Trung tâm/S? giao d?ch ch?ng khoán. + Hi?p h?i các nhà kinh doanh ch?ng khoán. + T? ch?c luu ký và thanh toán bù tr? ch?ng khoán. + Công ty d?ch v? máy tính ch?ng khoán. + Các t? ch?c tài tr? ch?ng khoán. + Công ty dánh giá h? s? tín nhi?m...  

Bình lu?n ho?t d?ng c?a ngân hàng TM trên TTCK  

1. S? tham gia c?a ngân hàng thuong m?i trên th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam  

T?i Vi?t Nam vi?c tham gia th? tru?ng ch?ng khoán c?a các d?nh ch? tài chính trung gian còn khá khiêm t?n d?c bi?t là ngân hàng thuong m?i. Ho?t d?ng c?a các ngân hàng thuong m?i trên th? tru?ng ch?ng khoán ch? y?u do các công ty con tr?c thu?c ti?n hành. Công ty ch?ng khoán c?a các ngân hàng thuong m?i có th? ho?t d?ng v?i các nghi?p v? chính nhu: môi gi?i ch?ng khoán, b?o lãnh phát hành, t? doanh....  

Hi?n nay Vi?t Nam có kho?ng 105 công ty ch?ng khoán du?c phép ho?t d?ng trong dó bao g?m có 13 công ty thu?c ngân hàng  

a. Nghi?p v? t? doanh ch?ng khoán:  

Ð?i tu?ng t? doanh thu?ng t?p trung vào trái phi?u và c? phi?u niêm y?t. . Công ty ch?ng khoán t? doanh nhi?u c? phi?u là công ty ch?ng khoán ACB. Nh?ng công ty ch?ng khoán t? doanh nhi?u trái phi?u là công ty ch?ng khoán Ngân hàng NN&PTNT, công ty ch?ng khoán Ngân hàng ngo?i thuong, công ty ch?ng khoán Ngân hàng công thuong, công ty ch?ng khoán ngân hàng ÐT&PT. S? gia tang v? giá tr? trái phi?u t? doanh trong th?i gian g?n dây dã góp ph?n kích ho?t th? tru?ng th? c?p v? trái phi?u. C? th? nhu ho?t d?ng kinh doanh ch?ng khoán c?a công ty ch?ng khoán ngân hàng d?u tu và phát tri?n (BSC) trong các nam g?n dây có nhi?u kh?i s?c. Doanh thu t? ho?t d?ng kinh doanh ch?ng khoán và lãi d?u tu qua các nam 2006 d?n 2009 nhu sau: Ðv: tri?u d?ng

2006 2007 2008 2009  

200 716 327 854 556 405 619 752  

b.Nghi?p v? tu v?n tài chính và d?u tu ch?ng khoán:  

C? 105 công ty ch?ng khoán trong dó có 13 công ty ch?ng khoán thu?c ngân hàng thuong m?i hi?n nay d?u du?c c?p phép th?c hi?n nghi?p v? này. Nh?ng ngày d?u th? tru?ng m?i di vào ho?t d?ng các công ty ch?ng khoán cung là nh?ng ch? th? góp ph?n tuyên truy?n, ph? bi?n ki?n th?c v? ch?ng khoán và th? tru?ng ch?ng khoán cho công chúng d?u tu. Ð?n nay ngoài vi?c tu v?n d?u tu tr?c ti?p cho khách hàng, cung c?p mi?n phí các báo cáo giao d?ch d?nh k? có phân tích, các công ty ch?ng khoán dã m? r?ng hình th?c tu v?n có t? ch?c chuyên môn sâu hon nhu: tu v?n phát hành cho m?t s? công ty niêm y?t trên TTGDCK có ý d?nh phát hành thêm, tu v?n tái c?u trúc tài chính, tu v?n d? án cho c? doanh nghi?p trong và ngoài nu?c. Ð?c bi?t các công ty ch?ng khoán dã tích c?c tham gia m?nh m? vào ti?n trình c? ph?n hóa b?ng vi?c tu v?n c? ph?n hóa, d?nh giá doanh nghi?p, t? ch?c bán d?u giá c? phi?u công ty cho công ty c? ph?n. Nh? dó, doanh thu c?a các ngân hàng thuong m?i t? ho?t d?ng tu v?n cung tang lên dáng k? qua các nam tuy nhiên ho?t d?ng này không dem l?i ngu?n doanh thu chính cho các ngân hàng thuong m?i.  

Ví d?: Doanh thu v? ho?t d?ng tu v?n ch?ng khoán c?a công ty BSC: vnd  

2008 2009  

Doanh thu 1.463.952.350 8.688.152.010  

c. Nghi?p v? b?o lãnh và phát hành ch?ng khoán:  

* Nghi?p v? b?o lãnh phát hành ch?ng khoán c?a ngân hàng thuong m?i là vi?c ngân hàng thuong m?i ti?n hành nh?ng ho?t d?ng c?n thi?t nh?m giúp cho t? ch?c phát hành th?c hi?n thành công vi?c chào bán c? phi?u ra công chúng. ? Vi?t Nam, b?o lãnh phát hành du?c th?c hi?n theo m?t trong hai phuong th?c sau:  

- Mua m?t ph?n hay toàn b? s? lu?ng c? phi?u ho?c trái phi?u du?c phép phát hành d? bán l?i.  

- Mua s? c? phi?u ho?c trái phi?u còn l?i c?a d?t phát hành chua du?c phân ph?i h?t. Ðây th?c ch?t là m?t d?ng c?a phuong th?c cam k?t ch?c ch?n, nhung t? ch?c b?o lãnh phát hành cam k?t mua ph?n ch?ng khoán còn l?i c?a d?t phát hành chua du?c phân ph?i h?t.  

Ð?i v?i th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam, b?o lãnh phát hành ch?ng khoán du?c coi là m?t nghi?p v? quan tr?ng và là m?t trong s? 5 nghi?p v? du?c c?p gi?y phép cho ho?t d?ng c?a các công ty ch?ng khoán thu?c ngân hàng thuong m?i. Th?c t? thì các ngân hàng thuong m?i m?i ch? tri?n khai ho?t d?ng nhi?u trong vi?c b?o lãnh trái phi?u chính ph? có d? r?i ro r?t th?p còn vi?c tri?n khai các nghi?p v? b?o lãnh phát hành c? phi?u c?a các công ty c? ph?n thì còn r?t nhi?u h?n ch?. Vào các nam d?u, h?u nhu chua có công ty nào th?c hi?n du?c b?o lãnh phát hành c? phi?u. Trong nam 2001, ch? có công ty IBS có doanh thu t? nghi?p v? này. Ð?n 31/3/2003, dã có thêm m?t s? công ty ch?ng khoán có doanh thu t? ho?t d?ng này ch? y?u t?p trung ? m?t s? công ty ch?ng khoán nhu: BVSC, VCBS, ARSC. Nhung d?n nh?ng nam g?n dây, nghi?p v? b?o lãnh và phát hành ch?ng khoán m?i du?c các ngân hàng thuong m?i tri?n khai ho?t d?ng và cung thu du?c nh?ng kho?n doanh thu dáng k?.  

1 s? d?t b?o lãnh phát hành trái phi?u DN c?a cácNHTM:  

-11/2006: 11/2006: ABBANK dã b?o lãnh thành công 1000 t? trái phi?u c?a EVN cùng v?i ngân hàng Deustch Bank và qu? d?u tu Vina Capital  

-nam 2006: Ngân hàng Qu?c t? (VIB Bank) và Công ty Ch?ng khoán B?o Vi?t s? b?o lãnh phát hành trái phi?u c?a TCty Ði?n l?c Vi?t Nam (EVN) v?i t?ng giá tr? b?o lãnh là 600 t? d?ng.  

-ngày 16/07/2007: Công ty ch?ng khoán Qu?c T? Vi?t Nam (VIS) và Ngân hàng Qu?c T? (VIB Bank) t? ch?c l? công b? phát hành thành công 500 t? d?ng trái phi?u c?a Công ty C? ph?n Ð?u tu h? t?ng k? thu?t TP.HCM  

-5/2009: ngân ha'ng công thuong dã b?o lãnh phát hành thành công cho 700 t? d?ng c?a KBC  

Thành t?u d?t du?c là tháng 1/2007, t?p chí Asia Money bình ch?n ABBANK là nhà phát hành trái phi?u công ty b?n t? t?t nh?t châu Á.  

Các NHTM tham gia b?o lãnh phát hành, d?i lý phát hành trái phi?u Chính ph?, trái phi?u du?c Chính ph? b?o lãnh và trái phi?u Chính quy?n d?a phuong  

1. Ngân hàng Ngo?i thuong Vi?t Nam  

3. Ngân hàng Công thuong Vi?t Nam  

4. Ngân hàng Ð?u tu phát tri?n Vi?t Nam  

5. Ngân hàng thuong m?i c? ph?n phát tri?n nhà Thành ph? H? Chí Minh  

6. Ngân hàng thuong m?i c? ph?n Sài Gòn Thuong tín  

7. Ngân hàng thuong m?i c? ph?n Phuong Nam.  

8. Ngân hàng Nông nghi?p và Phát tri?n nông thôn  

* Ho?t d?ng phát hành ch?ng khoán là m?t ho?t d?ng khá phát tri?n c?a ngân hàng thuong m?i trong th?i gian qua. Ðây là ho?t d?ng t?o hàng hóa c?a ngân hàng thuong m?i trên th? tru?ng ch?ng khoán và huy d?ng v?n c?a ngân hàng thuong m?i.  

+ Nam 2007, nhi?u ngân hàng dã phát hành trái phi?u nhu :ACB phát hành 2.250 t? trái phi?u thu?ng, SCB là ngân hàng d?u tiên phát hành 1000 t? trái phi?u chuy?n d?i , VCB phát hành 1000t? trái phi?u chuy?n d?i, BIDV phát hành 3000 d?ng t? trái phi?u. Tuy nhiên, do th? tru?ng trái phi?u chua phát tri?n, h? th?ng pháp lu?t chua chua nghiêm kh?c, mô?t s? ngân hàng thuong m?i dã phát hành trái phi?u ra công chúng không tuân theo quy d?nh pháp lu?t, gy thi?t h?i cho nhà d?u tu, thao túng th? tru?ng.Ví d? nhu vi?c phát hành trái phi?u chuy?n d?i c?a Ngân hàng Vietcombank. Tuy chua là m?t ngân hàng c? ph?n nhung VCB dã du?c phép phát hành trái phi?u chuy?n d?i, th?i gian chuy?n d?i không nói rõ, t? l? chuy?n d?i không du?c công b?. Hay nhu vi?c ACB phát hành trái phi?u chuy?n d?i d?u nam 2008. Có r?t nhi?u tranh cãi xung quanh vi?c nên di?u ch?nh hay không giá tham chi?u c? phi?u ACB ngày ch?t quy?n mua trái phi?u chuy?n d?i. C?ng vào dó th?i di?m chuy?n d?i chính xác trái phi?u thành c? phi?u trong kho?ng 2008-2012 là m?t kho?ng tr?ng r?t l?n có th? gây thi?t h?i cho nhà d?u tu.  

+ Tính t?i th?i di?m hi?n t?i Vi?t nam có 39 ngân hàng c? ph?n. Tuy nhiên hi?n trên sàn niêm y?t dã có 7 c? phi?u c?a các ngân hàng, g?m Ngân hàng Á châu (mã ACB-HNX), Ngân hàng Công Thuong (mã CTG-HOSE), Ngân hàng Xu?t nh?p kh?u (mã EIB-HOSE), Ngân hàng Sài Gòn - Hà N?i (mã SHB-HNX), Ngân hàng Sài Gòn Thuong Tín (mã STB-HOSE) và Ngân hàng Ngo?i thuong (mã VCB-HOSE), Ngân hàng Thuong m?i c? ph?n Nam Vi?t (NVB : HNX). Các ngân hàng c? ph?n còn l?i ch? y?u du?c giao d?ch trên UpCOM. Ðây là m?t h?n ch? d?i v?i các ngân hàng thuong m?i Vi?t Nam. Vi?c tham gia trên các s? giao d?ch chính th?c s? giúp minh b?ch hoá thông tin, v?a t?o di?u ki?n cho th? tru?ng ch?ng khoán trên các s? giao d?ch chính th?c m? r?ng quy mô phát tri?n, v?a t?o co h?i cho ngân hàng tìm ki?m ngu?n v?n huy d?ng du?c d? dàng hon. ACB, VCB, CTG, STB d?u là nh?ng mã ch?ng khoán du?c nhà d?u tu quan tâm và giao d?ch v?i giá th? tru?ng khá cao.  

d. Nghi?p v? môi gi?i ch?ng khoán:  

Là d?ch v? do công ty ch?ng khoán thu?c ngân hàng thuong m?i d?m trách và có nh?ng uu th? nh?t d?nh so v?i các công ty ch?ng khoán khác do dó ho?t d?ng này dã dem l?i nh?ng l?i nhu?n t? l? phí giao d?ch ho?c hoa h?ng giao d?ch r?t l?n  

VD: Doanh thu t? môi gi?i ch?ng khoán c?a BSC qua các nam:

2008 2009  

Doanh thu 27540 61326  

Lo?i nhuâ?n 14945 34011

e. Ho?t d?ng luu ký ch?ng khoán  

Ho?t d?ng luu ký ch?ng khoán là ho?t d?ng mà các công ty ch?ng khoán d?c bi?t là các công ty thu?c ngân hàng thuong m?i r?t quan tâm. Nhìn chung, các thành viên luôn tìm cách thu hút s? khách hàng vào luu ký t?i công ty mình ngày càng nhi?u, song do ngày càng nhi?u thành viên du?c c?p phép ho?t d?ng luu ký nên di?n ra s? c?nh tranh gi?a các thành viên. M?t vài công ty ch?ng khoán thu?c ngân hàng thuong m?i dã kh?ng d?nh du?c v? th? c?a mình trên th? tru?ng nhu: ngân hàng Ngo?i Thuong Vi?t Nam (VCBS), Ngân hàng d?u tu và phát tri?n. S? thành viên luu ký c?a Trung tâm Luu ký ch?ng khoán là 122 thành viên trong dó có 8 ngân hàng luu ký và 12 t? ch?c m? tài kho?n tr?c ti?p (g?m các ngân hàng thuong m?i là thành viên d?c bi?t c?a th? tru?ng trái phi?u chuyên bi?t).  

f. Thanh toán bù tr? qua NH ch? d?nh thanh toán  

Ngân hàng Ð?u tu và phát tri?n Vi?t Nam du?c U? ban ch?ng khoán l?a ch?n làm Ngân hàng ch? d?nh thanh toán. Ho?t d?ng thanh toán ti?n cho các giao d?ch ch?ng khoán c?a Ngân hàng ch? d?nh thanh toán cho d?n nay du?c th?c hi?n t?t, không có hi?n tu?ng vi ph?m nguyên t?c thanh toán. H? th?ng bù tr? thanh toán ? VN ho?t d?ng theo 2 c?p, TTGDCK ch? m? tài kho?n cho thanh viên luu ký, qu?n lý và th?c hi?n luu ký, bù tr? thanh toán theo thanh viên luu ký còn các thành viên luu ký qu?n lý và cung c?p d?ch v? luu ký, bù tr? thanh toán chi ti?t cho nhà d?u tu. Trong ho?t d?ng thanh toán vi?c chuy?n giao ch?ng khoán di?n ra t?i TTGDCK, còn thanh toán ti?n do ngân hàng ch? d?nh thanh toán th?c hi?n trên k?t qu? bù tr? c?a TTGDCK. H? th?ng thanh toán bù tr? ch?ng khoán có nh?ng h?n ch? nhu sau:  

+ Chua d?t tính d?ng b? và hoàn thi?n v? m?t pháp lý, chua t?o d?ng du?c các y?u t? th? tru?ng d?ng b?.  

+ Thi?u co ch? qu?n lý vi?c in ?n và luu ký ch?ng khoán th?ng nh?t và phù h?p v?i thông l? qu?c t?.  

+ Các bi?n pháp kh?c ph?c l?i giao d?ch chua ch? d?ng và hi?u qu?.  

+ Nang l?c c?a h? th?ng ph?n m?m ph?c v? cho các ho?t d?ng bù tr? thanh toán ch?ng khoán chua cao.  

+ Kh? nang kh?c ph?c r?i ro thanh toán c?a qu? h? tr? thanh toán chua cao.  

+ Các bi?n pháp phòng ng?a và kh?c ph?c r?i ro chua hoàn h?o.  

2. Nguyên nhân th?c tr?ng  

M?t di?u d? nh?n ra vai trò c?a ngân hàng thuong m?i d?i v?i s? phát tri?n c?a th? tru?ng ch?ng khoán còn r?t h?n ch?, các ngân hàng thuong m?i chua th?c s? vào cu?c, cùng b?t tay s? chia nh?ng khó khan v?i th? tru?ng ch?ng khoán nh?m dua th? tru?ng ch?ng khoán phát tri?n. Các ho?t d?ng c?a ngân hàng thuong m?i trên th? tru?ng ch?ng khoán v?n còn mang nhi?u tính ch?t tham dò và ti?n hành các nghi?p v? ít r?i ro, không dòi h?i v?n l?n. Nguyên nhân c?a nh?ng h?n ch? này ch? y?u không ph?i là các ngân hàng không th?y du?c ti?m nang to l?n c?a th? tru?ng ch?ng khoán và vai trò c?a mình trên th? tru?ng ch?ng khoán mà dó xu?t phát t? nh?ng h?n ch?, y?u kém v? nang luc và ngu?n l?c bên trong c?a các ngân hàng thuong m?i Vi?t Nam.  

a. Th? nh?t là Y?u kém v? nang l?c và các ngu?n l?c trong ngân hàng thuong m?i Vi?t Nam.  

Nang l?c tài chính c?a nhi?u ngân hàng Vi?t Nam còn y?u, n? quá h?n cao, nhi?u r?i ro. V?n t? có c?a các ngân hàng thuong m?i Nhà nu?c còn th?p. Ngân hàng Nông nghi?p và phát tri?n nông thôn Agribank có t?ng tài s?n 470.000 t? d?ng; v?n t? có 22.176 t? d?ng (v?n t? có chi?m 4,71%), trong khi dó chu?n m?c qu?c t? là 8 %. V?n t? có dóng vai trò quan tr?ng v?i ho?t d?ng c?a ngân hàng, v?a là ngu?n l?c d?m b?o s?c m?nh tài chính v?a d?m b?o an toàn trong ho?t d?ng kinh doanh c?a 1 ngân hàng. N?u không tang du?c v?n ? m?c c?n thi?t thì khó có th? nói d?n vi?c tài tr? hi?u qu? cho nh?ng d? án l?n, khách hàng l?n. Ð?ng th?i, khi không có ngu?n l?c thì khó có th? d?u tu cho công ngh? hi?n d?i, phát tri?n các d?ch v? ngân hàng hi?n d?i, không có kh? nang d?u tu tài chính, vuon ra c?nh tranh trên th? tru?ng tài chính khu v?c và th? gi?i.  

b. Th? hai v? Công ngh? ngân hàng  

Tuy v?n d? hi?n d?i hóa công ngh? ngân hàng dã du?c quan tâm và d?u tu song ch? y?u cung m?i ? giai do?n th? nghi?m và cung m?i ch? th?c hi?n ? m?t s? ngân hàng l?n, thu?c khu v?c dô th?. Còn ph?n l?n h? th?ng ngân hàng có trình d? co gi?i th?p, công ngh? l?c h?u, m?ng lu?i chi nhánh r?ng nhung ho?t d?ng kém hi?u qu?. Các t? l? v? chi phí nghi?p v? và kh? nang sinh l?i c?a ph?n l?n các ngân hàng thuong m?i mà d?c bi?t là các ngân hàng thuong m?i Nhà nu?c d?u thua kém các ngân hàng trong khu v?c.  

c.Th? 3 v? Nang l?c qu?n tr? d?c bi?t là các ngân hàng thuong m?i Nhà nu?c là r?t th?p. Hi?n nay d?i ngu lao d?ng c?a các ngân hàng thuong m?i Vi?t Nam tuong d?i dông v? s? lu?ng nhung trình d? chuyên môn th?p, nh?t là các cán b? qu?n lý.  

3. Gi?i pháp thúc d?y ho?t d?ng ngân hàng thuong m?i trên th? tru?ng ch?ng khoán c?a Vi?t Nam  

a. Vi mô:  

* Hoàn thi?n co s? pháp lý:  

Hoàn thi?n h? th?ng lu?t pháp, các b? lu?t v? th? tru?ng ch?ng khoán ngày càng sát v?i th?c t?, ban hành các thong tu h? tr? vi?c th?c hi?n lu?t ch?ng khoán, t?o khuôn kh? pháp lý khuy?n khích ngân hàng thuong m?i tham gia hoat d?ng ch?ng khoán:  

Ngày 29/6/2006 Qu?c H?i thông qua Lu?t Ch?ng khoán s? 70/2006/QH11.Do ra d?i mu?n hon th? tru?ng ch?ng khoán t?p trung t?i hon 5 nam nên b? lu?t này v?n chua bao quát h?t du?c ho?t d?ng trên th? tru?ng ch?ng khoán, vì v?y nhà nu?c ta v?n ti?p t?c s?a d?i, ban hành thêm m?t s? van b?n khác qui d?nh v? ho?t d?ng trên th? tru?ng ch?ng khoán nhu: Ngh? d?nh s? 14/2007/NÐ-CP,Quy?t d?nh s? 87/2007/QÐ-BTC ,thông tu 43 /2010/TT-BTC.. V?i quan di?m khuy?n khích d?u tu và huy d?ng v?n, b? lu?t dã t?o di?u ki?n thu?n l?i d? t? ch?c, cá nhân thu?c m?i thành ph?n kinh t?, các t?ng l?p nhân dân tham gia d?u tu và ho?t d?ng trên th? tru?ng ch?ng khoán nh?m huy d?ng các ngu?n v?n trung h?n và dài h?n cho d?u tu phát tri?n. Ð?ng th?i, Nhà nu?c có chính sách qu?n lý, giám sát b?o d?m th? tru?ng ch?ng khoán ho?t d?ng công b?ng, công khai, minh b?ch, an toàn và hi?u qu?. Lu?t cung qui d?nh di?u ki?n doanh nghi?p du?c phép chào bán c? phi?u, trái phi?u và ch?ng ch? qui ra công chúng...  

* Phát tri?n th? tru?ng ch?ng khoán:  

· B? Tài chính dã xác d?nh mô hình th? tru?ng ch?ng khoán là:  

+ TTGDCK Tp HCM là th? tru?ng t?p trung, phát tri?n thàh S? Giao D?ch Ch?ng Khoán có kh? nang liên k?t v?i các th? tru?ng trong khu v?c;  

+ TTGDCK Hà N?i là th? tru?ng giao d?ch cho các doanh nghi?p v?a và nh?, phát tri?n thành th? tru?ng phi t?p trung phù h?p v?i quy mô c?a TTCK.  

· Bên c?nh th? tru?ng ch?ng khoán chính th?c thì ta d?y m?nh th? tru?ng OTC v?i nòng c?t là ho?t d?ng c?a các ngân hàng thuong m?i và công ty ch?ng khoán. Ð?ng th?i, ta cung dã tri?n khai dua trung tâm luu ký ch?ng khoán vào ho?t d?ng. Trung tâm luu ký ch?ng khoán d?c l?p này s? t?p trung hoá t?t c? ho?t d?ng luu ký d?i v?i các ch?ng khoán niêm y?t và dang ký giao d?ch c?a hai Trung tâm giao d?ch t?i Hà N?i và TP. H? Chí Minh, t?o di?u ki?n thu?n l?i cho các giao d?ch ngoài sàn do các ngân hàng thuong m?i, công ty ch?ng khoán th?c hi?n.  

· Thu hút m?nh d?u tu c?a các nhà d?u tu cá nhân nh? và phát tri?n d?ch v? qu?n lý danh m?c d?u tu cho khách hàng cá nhân. V?i d?ch v? này, các ngân hàng thuong m?i s? thi?t k? các s?n ph?m d? thu hút v?n d? d?u tu trong nu?c ho?c liên k?t v?i các d?i tác nu?c ngoài d? bán các s?n ph?m qu? d?u tu c?a nu?c ngoài (d?u tu ra nu?c ngoài)  

· T?o khuôn kh? pháp lý khuy?n khích ngân hàng thuong m?i tham gia ho?t d?ng ch?ng khoán vi?c khuy?n khích các ngân hàng thuong m?i tham gia ho?t d?ng ch?ng khoán, d?c bi?t là ho?t d?ng c? phi?u s? phát huy du?c các th? m?nh c?a các ngân hàng thuong m?i.  

· M? r?ng ho?t d?ng c?a công ty ch?ng khoán. Vi?c tang nang l?c tài chính cung nhu ph?m vi ho?t d?ng c?a các công ty ch?ng khoán v?i m?c tiêu tr? thành các ngân hàng d?u tu, d? s?c b?o lãnh phát hành và th?c hi?n các d?ch v? d?u tu ch?ng khoán không ch? trong th? tru?ng Vi?t Nam mà còn ti?n t?i tham gia vào quá trình phát hành trái phi?u qu?c t? c?a Chính ph? và các doanh nghi?p Vi?t Nam.  

· Hoàn thi?n h? th?ng giao d?ch theo hu?ng d?m b?o s? k?t h?p gi?a các di?u ki?n s?n có c?a môi tru?ng kinh t? v?i nhu c?u c?a các d?i tu?ng ti?m nang tham gia th? tru?ng ch?ng khoán, trong dó t?p trung vào các yêu t? nhu: Tính ?n d?nh c?a th? tru?ng; tính don gi?n; tính thích nghi; tính b?o m?t. Trong th?i gian qua, m?c dù h? th?ng gaio d?ch c?a TTGDCK du?c xây d?ng t? các ngu?n cung c?p khác nhau nhung bu?c d?u dã dáp ?ng du?c các nhu câu giao dich ch?ng khoán trên th? tru?ng. Tuy nhiên, h? th?ng giao d?ch hi?n t?i s? khó có th? dáp ?ng du?c yêu c?u cho giao d?ch s?p t?i, dòi h?i chúng ta c?n ph?i thi?t k?, xây d?ng h? th?ng mang tính d?ng b?, có công su?t l?n và d?m b?o du?c s? tuong thích gi?a các h? th?ng và có tính m? d? có th? nâng c?p và kh? nang k?t n?i v?i các h? th?ng khác t? công ty ch?ng khoán, trung tâm luu ký, trung tâm thanh toán ......, t?ng bu?c cho phép ?ng d?ng các giao d?ch tr?c tuy?n trên TTCk, t?o di?u ki?n d? dàng và thu?n l?i cho nhà d?u tu trong vi?c ti?p c?n các phòng giao d?ch thông qua m?ng Internet; Mobile phne; fax; telex v.v.. C?n ph?i dua h? th?ng giao d?ch t? d?ng m?i vào v?n hành, có th? kh?p l?nh liên t?c ho?c d?nh k?. K?t n?i m?ng di?n r?ng v?i các công ty ch?ng khoán thành viên, áp d?ng h? th?ng ng?ng giao d?ch t? d?ng khi dua h? th?ng kh?p l?nh liên t?c vào ho?t d?ng.  

· Hi?n d?i hoá h? th?ng giám sát th? tru?ng, xây d?ng h? th?ng giám sát t? d?ng k?t n?i v?i các h? th?ng giao d?ch, công b? thông tin, luu ký, thanh toán .Nâng c?p h? th?ng công b? thông tin, d?m b?o có m?t h? th?ng công b? thông tin có th? truy?n phát r?ng và truy c?p d? dàng cho các d?i tu?ng tham gia th? tru?ng, d?c bi?t là các nhà d?u tu. M? r?ng ph?m vi thông tin c?n công b? trên co s? xây d?ng co s? d? li?u thông tin d?y d? bao g?m thông tin giao d?ch trên th? tru?ng, thông tin v? các công ty niêm y?t, thông tin v? các t? ch?c trung gian th? tru?ng và thông tin qu?n lý th? tru?ng.  

· T? d?ng hoá m?t bu?c h? th?ng luu ký, và thanh toán bù tru ch?ng khoán. Th?c hi?n d?ch v? luu ký cho các ch?ng khoán chua niêm y?t.; gi?m th?i gian thanh toán; t? d?ng hoá t?ng bu?c h? th?ng luu ký, thanh toán bù tr?; th?c hi?n n?i m?ng gi?a các thành viên luu ký và TTGDCK.  

b. Vi mô  

* Tang cu?ng ti?m l?c tài chính cho các ngân hàng thuong m?i:  

+ Ð? th?c hi?n nghi?p v?:  

- Môi gi?i ch?ng khoán c?n v?n di?u l? là : 25 t? d?ng Vi?t Nam;  

- T? doanh ch?ng khoán: 100 t? d?ng Vi?t Nam;  

- B?o lãnh phát hành ch?ng khoán: 165 t? d?ng Vi?t Nam;  

- Tu v?n d?u tu ch?ng khoán: 10 t? d?ng Vi?t Nam.  

Ð? m?t công ty tham gia vào th? tru?ng ch?ng khoán thì c?n m?t s? v?n l?n, m?t khác d? ngân hàng thuong m?i ho?t d?ng có hi?u qu? thì ph?i phân tách tài chính gi?a hai linh v?c là ngân hàng và ch?ng khoán. Hi?n nay theo quy d?nh c?a Ngân hàng Nhà nu?c thì v?n di?u l? t?i thi?u c?a ngân hàng thuong m?i ph?i là 3000 t? d?ng trong dó v?n t? có ph?i là 500 t? d?ng. Nhu v?y d? m?t ngân hàng thuong m?i tham gia th? tru?ng ch?ng khoán thì c?n huy d?ng s? v?n l?n trong khi theo dánh thì: ch? có m?t s? ít ngân hàng thuong m?i d? tài l?c d? tham gia th? tru?ng ch?ng khoán và kinh doanh ho?t d?ng ngân hàng.Nhung v?n t? có c?a các ngân hàng chi?m t? l? nh? trong t?ng ngu?n v?: nhu ngân hàng Agribank (m?t trong nh?ng ngân hàng l?n c?a nu?c ta) cung ch? có v?n t? có 22.176 t? d?ng; t?ng ngu?n v?n 434.331t? d?ng trong khi dó, v?n t? có dóng vai trò quan tr?ng dói v?i ho?t d?ng c?a m?t ngân hàng, v?a là ngu?n l?c d?m b?o s?c m?nh tài chính v?a d?m b?o an toàn trong ho?t d?ng kinh doanh c?a m?t ngân hàng. N?u không tang du?c v?n ? m?c c?n thi?t thì khó có th? nói d?n vi?c tài tr? hi?u qu? cho nh?ng d? án l?n, khách hàng l?n. Ð?ng th?i, khi không có ngu?n l?c thì khó có th? d?u tu cho công ngh? hi?n d?i, phát tri?n các d?ch v? ngân hàng hi?n d?i, không có kh? nang d?u tu tài chính, vuon ra c?nh tranh trên các th? tru?ng tài chính khu v?c và th? gi?i. Ð? dáp ?ng các chu?n m?c qu?c t? v? v?n, chính ph? quy?t d?nh nâng v?n pháp d?nh c?a các NHTM lên 5000 t? d?ng vào nam 2012 và 10000 t? d?ng vào nam 2015.Ð?ng th?i nâng v?n di?u l? c?a các công ch?ng khoán t? 200 t? lên 300 t? d?ng.  

* Nâng cao trình d? nhân s?  

+ Ðào t?o d?i ngu cán b?, nhân viên tác nghi?p t?i các công ty ch?ng khoán và công tác dào t?o c?p gi?y phép hành ngh? ch?ng khoán có trình d? và k? nang ngh? nghi?p ngang t?m v?i cá nu?c trong khu v?c; d?m b?o ch?t lu?ng dào t?o và thi tuy?n c?p phép hành ngh? ngang t?m khu v?c.  

+ Nâng cao ch?t lu?ng dào t?o d?i ngu tu v?n d?u tu ch?ng khoán: Ngoài nh?ng ki?n th?c n?n t?ng v? kinh t? tài chính, d?i ngu này c?n có hi?u bi?t s?u s?c v? k? nang phân tích ch?ng khoán và l?a ch?n danh m?c d?u tu ch?ng khoán, có kh? nang tìm tòi, khai thác, phân tích t?ng h?p thông tin.  

+ Các công ty ch?ng khoán nên ph?i h?p v?i TTNCKH& DDTCK c? các chuyên gia gi?ng d?y d?i v?i t?ng nghi?p v? chuyên sâu, cung nhu thông tin tình hình c?a th? tru?ng.  

* Phát tri?n công ngh? ngân hàng:  

Ho?t d?ng ch?ng khoán là ho?t d?ng h?t s?c ph?c t?p, dòi h?i nh?ng công ngh? và thi?t b? hi?n d?i. Ð? phát huy du?c vai trò c?a mình trên th? tru?ng ch?ng khoán, cùng v?i s? d?i m?i toàn ngành, h? th?ng ngân hàng không th? không d?i m?i công ngh? c?a minh nh?m nâng cao hi?u qu? ho?t d?ng và tang cu?ng kh? nang c?nh tranh. Các ngân hàng thuong m?i c?n d?u tu d?i m?i các co s? v?t ch?t nh?m ph?c v? cho các ho?t d?ng giao d?ch và thanh toán du?c nhanh chóng và hi?u qu?, áp d?ng công ngh? thông tin tiên ti?n vào trong m?i linh v?c, m?i ho?t d?ng c?a ngân hàng thuong m?i. Hi?n d?i hoá h? th?ng htoong tin, n?i m?ng gi?a các công ty ch?ng khoán v?i TTGDCK và ngu?i d?u tu; phát tri?n h? th?ng tác nghi?p t?p trung cho các công ty ch?ng khoán d? hi?n d?i hoá h? th?ng tác nghi?p trên co s? ti?t ki?m chi phí, d? dàng chia s? thông tin giupc ho vi?c qu?n lý du?c thu?n ti?n , nâng cao chaat lu?ng x? lý giao d?ch và d? dàng nâng c?p trong tuong lai.  

* Nâng cao ch?t luong hoat d?ng c?a ngân hàng thuong m?i:  

Các công ty ch?ng khoán c?a các ngân hàng thuong m?i c?n ph?i phát huy hon n?a vai trò c?u n?i trung gian c?a mình gi?a các nhà d?u tu v?i các doanh nghi?p, góp ph?n t?o kênh huy d?ng v?n m?i th?c s? hi?u qu? cho n?n kinh t? thông qua vi?c d?y m?nh hon n?a nghi?p v? môi gi?i và b?o lãnh phát hành ch?ng khoán; nâng cao ch?t lu?ng và m? r?ng hon n?a tu v?n d?u tu ch?ng khoán, tang cu?ng ti?p xúc v?i cá doanh nghi?p du?i m?i hình th?c nh?m gi?i thi?u kh? nang huy d?ng v?n qua kênh th? tru?ng ch?ng khoán cho các doanh nghi?p; nâng kh? nang và tính chuyên nghi?p cho các công ty ch?ng khoán là m?t dòi h?i r?t quan tr?ng. Bên c?nh dó, b?ng cách cung c?p d?ch v? tu v?n CPH, tu v?n niêm y?t th?c hi?n b?o lãnh phát hành ch?ng khoán, cá công ty ch?ng khoán se phát huy vai trò t?o co chê giá, giup cá doanh nghi?p dánh giá phát ành h?p lý d?i v?i các ch?ng khoán trong d?t phát hành và giúp nhà d?u tu dánh giá dúng và chính xác v? giá tr? các kho?n d?u tu c?a mình b?ng cách dó công ty ch?ng khoán s? phát huy du?c vai trò t?o s?n ph?m m?i cho th? tru?ng. Cu?i cùng, công ty ch?ng khoán c?n quan tâm hon n?a t?i vi?c tang cu?ng c?u n?i trung gian trong vi?c c?i thi?n môi tru?ng kinh doanh, tang  

cu?ng ti?p c?n v?i khách hàng ti?m nang, góp ph?n t?o nên van hoá d?u tu, t?o thói quen d?u tu trên th? tru?ng ch?ng khoán cho nhà d?u tu, t?o thói quen và k? nang s? d?ng d?ch v? tu v?n d?u tu thông qua vi?c xây d?ng hình ?nh c?a công ty, t?o ni?m tin và s? tín nhi?m c?a khách hàng d?i v?i cá nhân ngu?i hành ngh? kinh doanh ch?ng khoán và d?i v?i chính công ty.  

* Xây dung mô hình hoat d?ng c?a ngân hàng thuong m?i trên TTCK  

Hi?n nay h?u h?t các ngân hàng ho?t d?ng trên th? tru?ng ch?ng khoán d?u ho?t d?ng theo hình th?c da nang m?t ph?n, dó là vi?c hình thành nên các công ty con-công ty ch?ng khoán, ho?t d?ng d?c l?p.Mô hình này có uu di?m các ngân hàng du?c k?t h?p kinh doanh ngân hàng và kinh doanh ch?ng khoán, do dó t?n d?ng du?c th? m?nh v? tài chính, kinh nghi?m, m?ng lu?i khách hàng r?ng kh?p c?a ngân hàng. Bên c?nh dó, b?i vì có quy d?nh ho?t d?ng riêng r? gi?a hai ho?t d?ng trên cho nên h?n ch? du?c r?i ro n?u có s? bi?n d?ng c?a m?t trong hai th? tru?ng. Ð?c bi?t, mô hình này phù h?p v?i nu?c ta, khi mà th? tru?ng ch?ng khoán dang trong quá trình phát tri?n, c?n có t? ch?c tài chính lành m?nh tham gia vào th? tru?ng và khi h? th?ng lu?t, ki?m soát... còn nhi?u m?t h?n ch?.

Câu 4: Bình lu?n v? s? tham gia c?a nhà d?u tu t? ch?c ? Vi?t Nam  

nhà d?u tu có t? ch?c là các d?nh ch? d?u tu, thu?ng xuyên mua bán ch?ng khoán v?i s? lu?ng l?n trên th? tru?ng. M?t s? nhà d?u tu chuyên nghi?p chính trên th? tru?ng ch?ng khoán là các ngân hàng thuong m?i công ty ch?ng khoán, công ty d?u tu, công ty b?o hi?m, qu? tuong h?, qu? luong huu và các qu? b?o hi?m xã h?i khác.Ð?u tu thông qua t? ch?c d?u tu có uu di?m là có th? da d?ng hóa danh m?c d?u tu và các quy?t d?nh d?u tu cung du?c th?c hi?n b?i các chuyên gia có chuyên môn và kinh nghi?m.

S? lu?ng các t? ch?c trung gian trên th? tru?ng ch?ng khoán dã tang t? 7 công ty ch?ng khoán và 1 công ty qu?n lý qu? lên 105 công ty ch?ng khoán và 46 công ty qu?n lý qu? tính d?n th?i di?m này.

Bên c?nh dó, các ngân hàng, công ty tài chính, công ty ch?ng khoán, công ty qu?n lý qu?, các doanh nghi?p b?o hi?m, qu? d?u tu tham gia th? tru?ng dã góp ph?n hình thành m?t h? th?ng các nhà d?u tu chuyên nghi?p. Tính d?n nay dã có 22 qu? d?u tu ch?ng khoán, v?i t?ng tài s?n g?n 72 nghìn t? d?ng.  

Th?i gian Tài kho?n nhà d?u tu Công ty qu?n lý qu? Công ty ch?ng khoán Công ty niêm y?t  

2000 2.908 7 5  

2001 8.780 8 10  

2002 13.607 9 20  

2003 16.486 1 12 22  

2004 21.600 2 13 26  

2005 29.065 6 14 41  

2006 110.652 18 55 195  

2007 312.139 25 78 253  

2008 531.428 43 102 342  

2009 822.914 46 105 457  

2010* 925.955 46 105 557  

* Tính d?n 30/6/2010

Nhà d?u tu (NÐT) t? ch?c dóng vai trò quan tr?ng trong qu?n tr? doanh nghi?p, d?ng th?i là n?n t?ng cho s? phát tri?n c?a th? tru?ng ch?ng khoán (TTCK) nhung ? nu?c ta, l?c lu?ng này còn quá m?ng. Phát tri?n l?c lu?ng nhà d?u tu t? ch?c là xu th? t?t y?u, dang b? "gam chân" b?i r?t nhi?u rào c?n.  

Theo th?ng kê, t? tr?ng giá tr? giao d?ch h?ng ngày c?a nhà d?u tu t? ch?c (bao g?m các qu? d?u tu, công ty ch?ng khoán có m?ng t? doanh... trong nu?c cung nhu nu?c ngoài) ch? chi?m kho?ng 15%, còn l?i 85% thu?c v? nhà d?u tu cá nhân. T? l? này g?n nhu ngu?c l?i so v?i TTCK t?i các nu?c phát tri?n khi nhà d?u tu t? ch?c chi?m kho?ng 80-85% giá tr? giao d?ch h?ng ngày.  

TTCK Vi?t Nam dã có hon 9 nam ho?t d?ng.M?c dù dã có hon 100 công ty ch?ng khoán ra d?i ho?t d?ng, kho?ng 50 công ty qu?n lý qu? trong nu?c hàng tram t? ch?c nhà d?u tu nu?c ngoài nhung l?c lu?ng nhà d?u tu t? ch?c v?n chua d?t du?c yêu c?u, d?c bi?t là n?u so v?i các th? tru?ng ch?ng khoán qu?c t?.  

Tu' do' dâ~n dê'n thu?c tra?ng la' s? lu?ng t? ch?c d?u tu quá nh? bé so v?i l?c lu?ng nhà d?u tu cá nhân nên không th? dóng vai trò là nhân t? ?n d?nh cung nhu d?n d?t th? tru?ng. H?u qu? là m?i khi g?p kh?ng ho?ng th? tru?ng thu?ng có bi?n d?ng râ't lo'n trong khi các di?u ki?n kinh t? vi mô v?n bình thu?ng ho?c n?n kinh t? không g?p nhi?u khó khan nhu các nu?c khác.  

Vì v?y, nhi?u pháp nhân trong nu?c có ho?t d?ng d?u tu ch?ng khoán ph?i tìm cách "lách" d? tránh ph?i dóng thu? cao nhu giao ti?n cho cá nhân kinh doanh ch?ng khoán hay mua bán c? phi?u OTC thì kê giá mua cao, bán giá th?p trong các h?p d?ng mua bán v?i cá nhân nh?m t?o thu nh?p l? ho?c lãi ít... Tuy nhiên, nh?ng doanh nghi?p ho?t d?ng bài b?n, minh b?ch thì không th? áp d?ng cách th?c h?ch toán nhu trên và ph?i ch?u thi?t thòi.  

Do các nhà d?u tu thành l?p qu? d?u tu ch?ng khoán ho?c công ty chuyên d?u tu ch?ng khoán ph?i ch?u thu? cao hon r?t nhi?u so v?i cá nhân và t? ch?c nu?c ngoài nên h? ch? mu?n d?u tu theo hình th?c cá nhân d? không b? thu thu? cao, d?n d?n h?n ch? s? ra d?i c?a nhà d?u tu t? ch?c kinh doanh ch?ng khoán.

Th?i gian qua, nh?ng quy d?nh v? di?u ki?n c?p phép thành l?p công ty ch?ng khoán, công ty qu?n lý qu? quá d? dàng d?n d?n s? lu?ng các công ty này ra d?i ? ?t, trong dó có không ít các công ty quy mô nh?, nang l?c qu?n lý y?u kém, g?p nhi?u khó khan khi th? tru?ng có bi?n d?ng, làm ?nh hu?ng không nh? d?n s? phát tri?n c?a th? tru?ng v?n Vi?t Nam. V? tình tr?ng có quá nhi?u công ty ch?ng khoán, công ty qu?n lý qu? ra d?i trong m?t th?i gian ng?n, gây ?nh hu?ng không t?t d?n s? phát tri?n lành m?nh c?a th? tru?ng. Do dó, BTC dã yêu c?u b? sung di?u ki?n c?p phép thành l?p công ty d? d?m b?o s? phát tri?n b?n v?ng c?a th? tru?ng.  

Vi?c có nhi?u các CTCK và không ph?i công ty nào cung d?t hi?u qu? trong kinh doanh nhu hi?n nay là h? lu? c?a vi?c ch?y dua theo s?c nóng c?a th? tru?ng. Trong s? nhân b?n ? ?t này, không thi?u công ty thi?u th?n d? m?t nhu v?n, công ngh?, nhân l?c... ra d?i nh?m m?c dích ch?y theo trào luu chung. Do dó, khó khan hi?n nay chính là th?i di?m thanh l?c các CTCK d? tìm ra nh?ng don v? th?c s? có ti?m l?c, mang d?n cho nhà d?u tu s? yên tâm v? tính chuyên nghi?p.

Câu 5 5. Vai trò c?a th? tru?ng ch?ng khoán? Bình lu?n th? tru?ng ch?ng khoán gi?ng nhu m?t sòng b?c?  

Vai trò c?a th? tru?ng ch?ng khoán (trong sách trang 29)  

Bình lu?n nh?n d?nh: "Th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam nhu 1 sòng b?c"  

I) Ph?i kh?ng d?nh r?ng th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam không ph?i 1 sòng b?c vì b?n ch?t d?u tu ch?ng khoán khác xa dánh b?c:  

- C? phi?u là 1 lo?i tài s?n d?c bi?t, n?m gi? c? phi?u không ch? là n?m gi? tài s?n c?a công ty mà còn có quy?n nh?n du?c c? t?c khi công ty làm an có lãi. Vi?c n?m gi? c? phi?u dã khác v?i vi?c n?m gi? 1 tài s?n thông thu?ng. Trong khi dó ngu?i nh?ng lo?i gi?y t? trong dánh b?c th?m chí không du?c coi là tài s?n.  

-Tham gia d?u tu c? phi?u làm tang s? giàu có c?a toàn b? n?n kinh t?: Th? tru?ng ch?ng khoán g?m th? tru?ng so c?p và th? tru?ng th? c?p, th? tru?ng so c?p cung c?p các lo?i ch?ng khoán cho th? tru?ng th? c?p, các nhà d?u tu mua bán trao tay c? phi?u trên th? tru?ng th? c?p t?o tính thanh kho?n cho th? tru?ng so c?p. Hai th? tru?ng này dã giúp cho các ch? th? phát hành có th? ti?p c?n v?i 1 kênh huy d?ng v?n hi?u qu?, giá r?, nh? th? h? m? r?ng s?n xu?t, nâng cao t?ng tài s?n xã h?i.  

(*)So sánh th? tru?ng ch?ng khoán và sòng b?c:  

- Nhà d?u tu vào th? tru?ng ch?ng khoán c?n ki?n th?c tài chính sâu r?ng, t?t nhiên d? thành công trong th? tru?ng này, 1 di?u r?t quan tr?ng c?n ph?i có n?a là s? nh?y c?m, còn k? choi b?c thì ch? c?n feeling  

- Ð?u tu ch?ng khoán làm tang t?ng giá tr? tài s?n xã h?i, còn choi b?c ch? là s? luân chuy?n ti?n t? k? thua sang ngu?i th?ng, t?ng giá tr? tài s?n xã h?i là không d?i.  

- R?i ro trong th? tru?ng ch?ng khoán là có co s? ki?m soát, còn r?i ro trong choi b?c hoàn toàn không có kh? nang ki?m soát.

Ð?ng h? d?u tu: Ð?ng h? d?u tu là 1 trong nh?ng ch? báo t?t nh?t nh?m d? báo s? v?n d?ng và di?u ki?n c?a th? tru?ng ch?ng khoán nói riêng cung nhu n?n kinh t? nói chung. B?t k? 1 th? tru?ng ch?ng khoán nào, b?t k? 1 n?n kinh t? nào trên th? gi?i cung d?u ph?i tr?i qua nh?ng chu k? kinh t?. M?i vòng d?ng h? d?i di?n cho 1 chu k? kinh t?. M?t nhà d?u tu có ki?n th?c, có kinh nghi?m khi bu?c vào th? tru?ng, dù không bi?t du?c chính xác nhung cung có th? d? doán du?c TTCK dang ? kho?ng m?y gi? c?a d?ng h?, d?a vào dó h? s? di?u ch?nh danh m?c d?u tu cho phù h?p.  

Ví d? th? tru?ng Vi?t Nam: nhìn trên d?ng h?, t? 9 d?n 12 gi? là giai do?n th? tru?ng bùng n?, tuong ?ng v?i TTCKVN nam 2006 và 3 tháng d?u nam 2007, kho?ng t? 12 gi? d?n 3 gi? là giai do?n th? tru?ng di xu?ng, tuong ?ng kho?ng th?i gian n?a cu?i nam 2007 và nam 2008, t? 3 gi? d?n 6 gi? là giai do?n th? tru?ng suy thoái tuong ?ng v?i kho?ng th?i gian 2009, 2010, th?c s? chúng tôi cung không bi?t ch?c là d?n nay th? tru?ng dã thoát kh?i suy thoái và dang di vào giai do?n h?i ph?c chua.  

Ðó m?i ch? là 1 trong r?t nhi?u ví d? cho th?y vi?c có kh? nang ki?m soát r?i ro c?a th? tru?ng ch?ng khoán.  

(*) Các công ty niêm y?t trên sàn ph?i công khai tình hình tài chính,  

kinh doanh => gi?m tiêu c?c trong kinh doanh  

+)Ð? du?c nhà d?u tu dánh giá cao, các công ty ph?i c?nh tranh v?i nhau => tang nang su?t lao d?ng, nâng cao d?i s?ng XH

II) Nguyên nhân gây ra nh?m l?n

a) Tâm lý b?y dàn c?a nhà d?u tu Vi?t Nam:  

T?i các d?nh ch? tài chính l?n trên th? gi?i nhu Anh, M?. Th? tru?ng ch?ng khoán dã t?n t?i c? tram nam, vì th? nhà d?u tu da ph?n có ki?n th?c tài chính t?t, s? nhà d?u tu nh? l? không nhi?u mà ph?n l?n là các qu? d?u tu, t? ch?c tài chính... vì th? d?u tu ch?ng khoán có tính b?y dàn không cao. TTCK Vi?t Nam còn non tr?, theo nhu th?ng kê thì có hon 80% nhà d?u tu trên th? tru?ng là nhà d?u tu nh? l?, ph?n l?n trong dó là nh?ng "Free Rider"  

Nh?ng free rider choi ch?ng khoán theo dám dông làm cho th? tru?ng lên xu?ng th?t thu?ng, m?i công c? phân tích d?u không có hi?u qu?, d?n d?n nhà d?u tu có ki?n th?c vào th? tru?ng cung không khác gì 1 bác nông dân. Ði?u này làm tang r?i ro không dáng có, mà r?i ro càng cao thì càng d? gây nh?m l?n v?i sòng b?c.  

Nhìn l?i th? tru?ng vài nam g?n dây:  

+) Th? tru?ng ch?ng khoán VN trong nam 2006 có m?c tang tru?ng cao nh?t khu v?c châu Á Thái Bình Duong (145%), th?m chí còn d?ng trên th? tru?ng ch?ng khoán Thu?ng H?i v?i m?c tang tru?ng 130%.  

+) Ð?u nam 2007 v?n tang 46%, cao nh?t th? gi?i. (Ð?nh di?m lên t?i 1170,67 di?m)  

+) N?a cu?i nam 2007 d?t nhiên lao d?c không phanh, có nh?ng lúc t?t xu?ng sát m?c 200 di?m.  

Có nhi?u nguyên nhân lý gi?i di?u này, nhung lý do chính du?c công nh?n cho d?n nay chính là do ?nh hu?ng c?a tâm lý b?y dàn.

b)M?t s? sai l?m nguy hi?m khác:  

Không có k? v?ng d?u tu riêng : Lòng tham thì ai cung có, nhung v?n d? là ph?i bi?t ki?m soát nó, nhi?u nhà d?u tu Vi?t không bi?t ki?m soát lòng tham. Kh?i ngo?i h? d?u tu vào th? tru?ng Vi?t Nam luôn có k? v?ng d?u tu riêng, h? xác d?nh l?i nhu?n k? v?ng (VD: 15% trong vòng 3 tháng), d?t du?c l?i nhu?n l? v?ng h? s? rút kh?i th? tru?ng ngay, còn nhà dâu tu VN d?t du?c l?i nhu?n k? v?ng r?i, nhung th?y th? tru?ng dang lên v?n d?u tu ti?p d? mong ch? có l?i nhu?n lên d?n 50%, 100%..., và khi th? tru?ng quay d?u thì tr? tay không k?p, m?t h?t l?i nhu?n và có th? th?m h?t c? v?n g?c.

Quan tâm t?i l?i nhu?n nhung không quan tâm t?i b? sung ki?n th?c : Thi?u ki?n th?c trong b?t k? linh v?c gì cung d?u gây nguy hi?m, bu?c vào 1 d?nh ch? tài chính ph?c t?p b?c nh?t nhu th? tru?ng ch?ng khoán mà không có ki?n th?c thì túi ti?n c?a mình ch? làm m?i cho k? khác.

Tin r?ng "mình khôn ngoan nh?t". : Ðây là 1 bi?u hi?n c?a thi?u ki?n th?c, càng nh?ng ngu?i thi?u ki?n th?c thì càng tin r?ng mình khôn ngoan nh?t, di?u này d?n d?n ch? quan trong di?u ch?nh danh m?c d?u tu, không nh?ng làm thi?t h?i d?n mình mà còn ?nh hu?ng d?n toàn th? tru?ng.  

Câu 6: Bình lu?n v? t? l? l?i t?c yêu c?u c?a nhà d?u tu VN hi?n nay  

I/ Ly' thuyê't  

1. Kha'i niê?m  

Ty? lê? lo?i tu'c yêu câ'u la' ty? lê? lo?i tu'c ma' ca'c nha' dâ'u tu yêu câ'u pha?i co' trên mô?t dô'ng vô'n dâ'u tu sao cho du? bu' da'p nhu~ng ru?i ro cu?a chu'ng khoa'n.  

2. Phuong pha'p xa'c di?nh  

Vê' ma?t ly' thuyê't, mô~i nha' dâ'u tu yêu câ'u mô?t ty? lê? lo?i tu'c kha'c nhau dô'i vo'i tu'ng loa?i chu'ng khoa'n cu? thê?. Tuy nhiên gia'm dô'c ta'i chi'nh chi? quan tâm de'n ty? lê? lo?i tu'c yêu câ'u duo?c biê?u hiê?n ba'ng gia' ca? thi? truo'ng cu?a chu'ng khoa'n công ty. No'i ca'c kha'c, su? nhâ't tri' cu?a ca'c nha' dâ'u tu vê' mô?t ty? lê? lo?i tu'c du? ti'nh duo?c pha?n a'nh trong gia' ca? thi? truo'ng hiê?n ta?i cu?a chu'ng khoa'n do'.  

Ðê? do luo'ng ty? lê? lo?i tu'c du? ti'nh cu?a NÐT, chu'ng ta pha?i ti'm ty? lê? chiê't khâ'u ma' la'm cân ba'ng giu~a gia' tri? thu?c cu?a tra'i phiê'u vo'i thi? gia' cu?a no'.  

Ðê? ti'm ty? lê? lo?i tu'c du? ti'nh cho mô?t tra'i phiê'u, su? du?ng ba?ng ti'nh gia' tri? hiê?n ta?i duo?c thu?c hiê?n bo?i phuong pha'p thu? va' ti'm lô~i.  

Chu'ng ta pha?i tiê'p tu?c thu? nhu~ng ty? lê? mo'i cho dê'n khi ti'm thâ'y ty? lê? chiê't khâ'u ma' ta?i do', gia' tri? hiê?n ta?i cu?a nhu~ng khoa?n lo?i tu'c nhâ?n duo?c trong tuong lai va' gia' tri? da'o ha?n cu?a tra'i phiê'u vu'a du'ng ba'ng gia' tri? thi? truo'ng hiê?n ta?i cu?a tra'i phiê'u. Nê'u ty? lê? du? ti'nh na'm o? giu~a nhu~ng ty? lê? trong ba?ng gia' tri? hiê?n ta?i, câ'n pha?i du'ng phe'p nô?i suy dê? ti'm gia' tri? giu~a nhu~ng ty? lê? na'y.  

3. Y' nghi~a  

- Ðô'i vo'i tô? chu'c pha't ha'nh: Viê?c xa'c di?nh ty? lê? lo?i tu'c yêu câ'u co' y' nghi~a quan tro?ng trong viê?c hoa?ch di?nh va' thu?c thi chi'nh sa'ch qua?n tri? vô'n, chi'nh sa'ch dâ'u tu bo?i ty? lê? na'y la' thông sô' quan tro?ng trong viê?c xa'c di?nh la~i suâ't danh nghi~a khi công ty pha't ha'nh tra'i phiê'u mo'i, dô'ng tho'i cu~ng la' co so? xa'c di?nh chi phi' vô'n dô'i vo'i nha' pha't ha'nh.  

- Ðô'i vo'i nha' dâ'u tu: Viê?c xa'c di?nh du'ng ty? lê? lo?i tu'c yêu câ'u không chi? giu'p xa'c di?nh du'ng gia' tri? chu'ng khoa'n ma' co'n giu'p ho? hoa?ch di?nh va' thu?c thi chi'nh sa'ch qua?n ly' danh mu?c dâ'u tu.  

- Ðô'i vo'i chi'nh phu?: ty? lê? lo?i tu'c yêu câ'u cu?a nha' dâ'u tu la' thông sô' quan tro?ng trong hoa?ch di?nh va' thu?c thi chi'nh sa'ch ta'i chi'nh tiê'n tê?.  

II/ Bi'nh luâ?n  

Nhu ta da~ biê't thi? truo'ng chu'ng khoa'n VN la' mô?t thi? truo'ng chu'a du?ng nhiê'u ru?i ro, co'n nhiê'u ha?n chê' nhu: thong tin chua hoa'n ha?o, gia' trên thi? truo'ng bi? thao tu'ng, la'm gia', nguo'i dâ'u tu chu'ng khoa'n theo tâm ly' bâ'y da'n... Do vâ?y ma' choi chu'ng khoa'n không kha'c na'o da'nh ba?c, dô? ru?i ro lô~ râ't cao. Thi? truo'ng chu'ng khoa'n chua thâ?t su? hâ'p dâ~n ca'c nha' dâ'u tu. Do vâ?y ma' ty? lê? lo?i tu'c yêu câ'u cu?a nha' dâ'u tu la' cao, thi' mo'i hâ'p dâ~n dc nha' dâ'u tu.  

Câu 7: bình lu?n v? d?c trung c?a th? tru?ng ch?ng khoán VN  

I/ Lý thuy?t  

Ð?c di?m ch? y?u c?a Th? tru?ng ch?ng khoán:  

- Ðu?c d?c trung b?i hình th?c tài chính tr?c ti?p, ngu?i c?n v?n và ngu?i cung c?p v?n d?u tr?c ti?p tham gia th? tru?ng, gi?a h? không có trung gian tài chính;  

- Là th? tru?ng g?n v?i Th? tru?ng c?nh tranh hoàn h?o. M?i ngu?i d?u t? do tham gia vào th? tru?ng. Không có s? áp d?t giá c? trên th? tru?ng ch?ng khoán, mà giá c? ? dây du?c hình thành d?a trên quan h? cung - c?u;  

- V? co b?n là m?t th? tru?ng liên t?c, sau khi các ch?ng khoán du?c phát hành trên th? tru?ng so c?p, nó có th? du?c mua di bán l?i nhi?u l?n trên th? tru?ng th? c?p. Th? tru?ng ch?ng khoán d?m b?o cho các nhà d?u tu có th? chuy?n ch?ng khoán c?a h? thành ti?n m?t b?t c? lúc nào h? mu?n.  

II/ Bi'nh luâ?n  

TTCK Vi?t Nam là TT m?i hình thành, v?n dang ? giai do?n "làm quen" v? h? th?ng lu?t l?, v? ý th?c ch?p hành, trình d? nghi?p v?. T?t c? nh?ng v?n d? này làm cho TTCK Vi?t Nam có nh?ng v?n d? m?i và khác các nu?c. Các nu?c có n?n kinh t? th? tru?ng hoàn ch?nh, t? th?p lên cao, h? th?ng lu?t l? hình thành tuong d?i rõ. Còn ta thì chuy?n t? n?n kinh t? k? ho?ch t?p trung sang, TTCK m?i du?c hình thành và h? th?ng lu?t l? cung dang hoàn ch?nh. S? hi?u bi?t c?a ngu?i choi ch?ng khoán, ngu?i tham gia TTCK, ngu?i di?u hành ch?ng khoán, ngu?i qu?n lý h? th?ng ch?ng khoán cung ? giai do?n bu?c d?u. Tóm l?i, TTCK c?a Vi?t Nam dang b?c l? 4 nhu?c di?m l?n:  

- Th? nh?t, Lu?t Ch?ng khoán c?a ta có nh?ng di?m y?u, có nh?ng di?m sót, ho?c có nh?ng di?m chua phù h?p gây ra r?i ro, không an toàn cho h? th?ng ch?ng khoán.  

- Th? hai, là s? hi?u bi?t c?a ngu?i tham gia TTCK, ngu?i làm môi gi?i cho các công ty ch?ng khoán và ngu?i qu?n lý chua nhi?u, s? h?c h?i bên ngoài chua hoàn ch?nh, h? th?ng thông tin cung c?p cho h? không du?c thu?ng xuyên...Cho nên t?i Vi?t Nam x?y ra hi?n tu?ng tu?ng ch?ng nhu ngh?ch lý là ngu?i hi?u bi?t lý thuy?t, hi?u v? ch?ng khoán nhi?u nhung d?u tu l?i h?ng. Nhung ngu?i không hi?u, dôi khi ch? li?u linh choi theo ki?u "b?y dàn" có khi l?i trúng. Ðó là m?t di?u không lành m?nh c?a TTCKVi?t Nam.  

- Th? ba, TTCK c?a nu?c ngoài là TTCK cho toàn dân tham gia ch?ng khoán, t?c là toàn dân kinh doanh d?ng ti?n. Ð?ng ti?n này tru?c dây n?m ? m?i ngu?i m?t ít thì nay thông qua th? tru?ng t?o thành m?t kh?i d?u tu cho các d? án, d?u tu cho các công trình. Nhung TTCK c?a Vi?t Nam không mang dáng d?p nhu th?, mà mang y?u t? d?u co, ch?p gi?t, anh n? "h?t" anh kia... còn d?ng v?n vào du?c d? s?n xu?t kinh doanh dài h?n, ph?c v? v?n cho n?n kinh t? thì ch? m?c d? thôi.  

- Th? tu, h? th?ng thông tin c?a chúng ta không hoàn ch?nh và cung không c?p nh?t. Vì v?y, ngu?i choi ch?ng khoán không ph?i can c? vào thông tin du?c công b? công khai trên các phuong ti?n thông tin d?i chúng, trên h? so ki?m toán m?t cách chính th?ng mà thu?ng d?u tu theo ki?u "b?y dàn", d?a vào thông tin d?n th?i... Thêm n?a, cung không lo?i tr? tru?ng h?p m?t s? nhà d?u tu l?i d?ng làm giá theo ki?u công ty Du?c Vi?n Ðông v?a r?i. Ði?u này th? hi?n nh?ng k? h? trong lu?t pháp, trong cách di?u hành không ch?t ch?, ki?m tra không d?y d?. Ð?c bi?t là trong cách dùng các h? th?ng d? ki?m soát, ví d? nhu ki?m toán. Ðáng l? t?t c? nh?ng don v? lên sàn là ph?i ki?m toán. Mà ki?m toán nhu các nu?c là có tính pháp lý r?t cao. Nhung ki?m toán c?a ta thì t? công ty ki?m toán d?c l?p cung nhu ki?m toán Nhà nu?c tính pháp lý không cao. V? vi?c c?a Du?c Vi?n Ðông là m?t bài h?c c?nh t?nh, m?t thông di?p ph?i nhìn nh?n nghiêm túc t? ngu?i qu?n lý, ngu?i môi gi?i và ngu?i tham gia. S? nghiêm túc ?y ph?i trên co s? lu?t pháp, ch? không th? nói m?m.

Câu 8: Bình lu?n v? nh?ng ch?ng khoán dang du?c giao d?ch t?i s? giao d?ch HN, TP HCM, upcom  

Câu 9: Bình lu?n v? nh?ng y?u t? ?nh hu?ng d?n giá c?, giá tr? c?a TP, Cp trên TTCK Vn.  

I/ Lý thuy?t  

Có th? chia các y?u t? du?c xác d?nh là có th? tác d?ng d?n giá c? phi?u thành 3 nhóm: co b?n, k? thu?t và tr?ng thái th? tru?ng.  

1. Các y?u t? co b?n  

Trên th? tru?ng, giá c? phi?u du?c xác d?nh d?a trên n?n t?ng các y?u t? co b?n là:  

+ (1) tình hình l?i nhu?n (ví d? ch? tiêu thu nh?p trên m?i c? phi?u - EPS)  

+ (2) h? s? d?nh giá (ví d? h? s? giá trên thu nh?p m?i c? phi?u - P/E). EPS là thu?c do d? xác d?nh ph?n l?i nhu?n công ty t?o ra trên m?i c? phi?u.  

Vì v?y, khi mua m?t c? phi?u nào dó nghia là b?n mua m?t ph?n tuong ?ng c?a dòng l?i nhu?n công ty có th? t?o ra trong tuong lai. Ðây chính là co s? cho vi?c xác d?nh P/E, hay P/E th? hi?n m?c giá b?n s?n sàng tr? cho m?t ph?n c?a dòng l?i nhu?n du?c hu?ng trong tuong lai t? vi?c d?u tu vào c? phi?u dó.  

M?t ph?n c?a dòng l?i nhu?n du?c t?o ra này s? du?c chia du?i d?ng c? t?c hay c? phi?u thu?ng; ph?n còn l?i s? du?c công ty gi? l?i d? tái d?u tu m? r?ng ho?t d?ng s?n xu?t kinh doanh. Dòng l?i nhu?n tuong lai là k?t qu? c?a m?c l?i nhu?n hi?n t?i và t? l? tang tru?ng trong tuong lai.  

C?n luu ý r?ng, EPS là m?t thu?c do ph? bi?n, nhung ngoài ra còn có nh?ng thu?c do k? toán khác cung du?c s? d?ng d? dánh giá tình hình l?i nhu?n, ví d? nhu c? t?c trên m?i c? phi?u hay dòng ti?n trên m?i c? phi?u. Ð?ng th?i, b?n thân EPS cung có th? du?c di?u ch?nh theo nh?ng nguyên t?c tài chính nh?m t?o ra nh?ng con s? ph?n ánh chính xác hon v? tình hình l?i nhu?n c?a công ty.  

Ð?i v?i h? s? d?nh giá nhu P/E, thu?c do này du?c quy?t d?nh b?i t? l? tang tru?ng l?i nhu?n trong tuong lai và t? l? chi?t kh?u du?c dùng d? quy dòng l?i nhu?n trong tuong lai v? giá tr? hi?n t?i.  

Nghia là m?t công ty có t? l? tang tru?ng d? ki?n cao s? d?n d?n h? s? d?nh giá cao, nhung t? l? chi?t kh?u cao s? khi?n cho h? s? d?nh giá th?p. T? l? chi?t kh?u ph? thu?c vào m?c d? r?i ro c?a lo?i c? phi?u dó nh?ng y?u t? vi mô nhu l?m phát hay lãi su?t co b?n trong n?n kinh t?.

2. Các y?u t? k? thu?t

Trên th?c t?, ngoài nh?ng y?u t? co b?n (bên trong) k? trên, m?t s? y?u t? k? thu?t (bên ngoài) cung có nh?ng tác d?ng d?n tình hình cung-c?u c?a m?t lo?i c? phi?u trên th? tru?ng. M?t s? y?u t? này ?nh hu?ng m?t cách gián ti?p d?n các y?u t? co b?n.  

(1) L?m phát. Ngoài tác d?ng d?n h? s? d?nh giá d?i v?i c? phi?u dã d? c?p trên dây, l?m phát còn là m?t y?u t? k? thu?t quan tr?ng. K?t qu? nghiên c?u th?c ch?ng cho th?y m?c d? l?m phát có m?i quan h? t? l? ngh?ch v?i h? s? d?nh giá c? phi?u. Tình tr?ng gi?m phát trong n?n kinh t? nhìn chung ?nh hu?ng tiêu c?c d?n giá c? phi?u.  

(2) Tri?n v?ng c?a ngành. Giá c? phi?u c?a m?t công ty thu?ng g?n v?i tri?n v?ng chung c?a n?n kinh t? và c?a ngành. Có m?t s? nghiên c?u cho th?y r?ng không ph?i k?t qu? ho?t d?ng riêng l? c?a m?t công ty, mà là s? k?t h?p gi?a tình tr?ng chung c?a n?n kinh t? và tri?n v?ng c?a m?t ngành là y?u t? chính quy?t d?nh m?c giá c? phi?u c?a m?t công ty trong ngành dó.  

(3) Các lo?i tài s?n d?u tu thay th?. C? phi?u công ty ph?i c?nh tranh thu hút ngu?n v?n d?u tu v?i nhi?u lo?i tài s?n d?u tu khác nhau trên th? tru?ng, ví d? nhu trái phi?u chính ph?, b?t d?ng s?n, vàng hay các lo?i ngo?i t?.  

(4) Các giao d?ch b?t thu?ng: là vi?c mua hay bán c? phi?u xu?t phát t? nh?ng lý do khác, không d?a trên co s? giá tr? n?i t?i c?a lo?i c? phi?u dó. Nh?ng giao d?ch này bao g?m giao d?ch c?a các c? dông n?i b? trong công ty hay giao d?ch c? phi?u qu?, thu?ng theo k? ho?ch du?c công b? tru?c. M?c dù nh?ng giao d?ch này không ph?i là các d?u hi?u d? kh?ng d?nh giá c? phi?u s? lên hay xu?ng nhung trong m?t ch?ng m?c nào dó có th? tác d?ng d?n cung-c?u c? phi?u, do dó tác d?ng d?n giá c? phi?u.  

(5) Tính thanh kho?n c?a m?t lo?i c? phi?u ph?n ánh m?c d? quan tâm c?a công chúng d?u tu. Kh?i lu?ng giao d?ch thu?ng là m?t thu?c do c?a tính thanh kho?n.  

(6) Xu th? giá. Thông thu?ng, giá c? phi?u bi?n d?ng theo nh?ng xu th? ng?n h?n. Khi giá m?t lo?i c? phi?u tang s? h?p d?n ngu?i d?u tu tham gia và ti?p t?c tang giá. Ngu?c l?i, di?u tuong t? cung x?y ra v?i xu th? gi?m giá. Ði?u dáng nói là nh?ng xu th? này ch? tr? nên rõ ràng khi nhìn l?i nh?ng gì dã qua, còn trên th?c t? khó có th? xác d?nh du?c nh?ng xu th? dó.  

(7) Nhân kh?u h?c. T? th?c t? các nhà d?u tu ? tu?i trung niên thu?ng d?u tu dài h?n vào các lo?i c? phi?u còn ngu?i d?u tu l?n tu?i thu?ng chuy?n t? c? phi?u sang các lo?i tài s?n d?u tu khác d? ph?c v? cho ch? d? ngh? huu, các nghiên c?u nhân kh?u h?c cho th?y khi ngu?i trung niên chi?m t? tr?ng l?n trong công chúng d?u tu, s?c c?u d?i v?i c? phi?u cung cao hon và h? s? d?nh giá (P/E) cung cao hon.

3. Tr?ng thái th? tru?ng

Tr?ng thái th? tru?ng liên quan d?n tr?ng thái tâm lý c?a t?ng thành viên tham gia th? tru?ng. Ðây có l? là nhóm các y?u t? ph?c t?p nh?t, vì vai trò h?t s?c quan tr?ng c?a chúng du?c bi?t t?i trong su bi?n d?ng giá c? phi?u trên th? tru?ng, nhung nh?ng hi?u bi?t v? chúng m?i ch? là b?t d?u.  

M?i ngu?i d?u tu d?u có th? dua ra các quy?t d?nh d?u tu c? phi?u c?a mình trên co s? các y?u t? khác nhau. Nh?ng ngu?i d?u tu ng?n h?n và các nhà giao d?ch ch?ng khoán thu?ng uu tiên các y?u t? k? thu?t. Ngu?i d?u tu dài h?n chú tr?ng d?n các y?u t? co b?n, song cung nh?n th?y t?m quan tr?ng c?a các y?u t? k? thu?t.  

Các y?u t? k? thu?t và tr?ng thái th? tru?ng thu?ng quy?t d?nh giá ch?ng khoán trong ng?n h?n, nhung các y?u t? co b?n s? quy?t d?nh giá ch?ng khoán v? dài h?n.

II/ Bình lu?n

M?t di?u d? th?y các y?u t? ?nh hu?ng quy?t d?nh d?n s? lên xu?ng c?a th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam dó là: S? làm giá c?a các d?i gia ch?ng khoán;thông tin d?i chúng m?t chi?u, thông tin v?a hè không ki?m ch?ng, và thông tin bung bít không công b?ng; tâm lý dám dông.

C? ba y?u t? trên quy?t d?nh d?n 70-80% s? lên xu?ng c?a th? tru?ng (y?u t? ch? quan), còn l?i ch? du?i 30% là y?u t? phát tri?n kinh t? khách quan. Ði?u này dã t?o m?t di?u ki?n thu?n l?i cho s? vo vét túi ti?n t? dân buôn nghèo d?n túi ti?n c?a các d?i gia.  

Ðã có m?t s? bài c?a các chuyên gia phân tích cho s? di gi?m xu?ng c?a th? tru?ng, các công ty l?n nu?c ngoài làm an thua l?, giá vàng và giá d?u tang,... S? phân tích c?a các chuyên gia m?i d?u nghe có v? 'hoành tráng'. Tuy nhiên, nó không có liên quan nhi?u d?n s? suy thoái c?a th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam. Lý do là vì:  

- Có bao nhiêu công ty làm an thua l? ? M? và các nu?c trên th? gi?i có s? làm an kinh t? v?i các công ty ? trong nu?c. Ði?u co b?n ?nh hu?ng d?n th? tru?ng ch?ng khoán trong nu?c là k?t qu? kinh doanh c?a các doanh nghi?p dang niêm y?t trên sàn. Ch?ng nào h? còn làm an t?t và ch? có quan h? gì dáng k? v?i các công ty làm an thua l? ? nu?c ngoài, thì cái vi?c th? tru?ng lên xu?ng ? nu?c ngoài g?n nhu không có ?nh hu?ng dáng k? d?n th? tru?ng trong nu?c.  

- Th? tru?ng trong nu?c hi?n nay còn quá nh? bé so v?i các th? tru?ng ch?ng khoán khác ? nu?c ngoài, nên hi?u ?ng 'bình thông nhau" g?n nhu chua có.  

- Th?c t? hi?n nay cho th?y các công ty niêm y?t trên sàn d?u dang làm an t?t. Th? tru?ng ch?ng khoán n?u không có y?u t? d?u co và thông tin trong su?t thì ch?c ch?n là do y?u t? v? kinh t? và chính tr?. Hi?n nay c? hai y?u t? trên ? trong nu?c d?u khá ?n d?nh. Ch? có lý do gì mà vi?c làm an c?a các công ty d?u khá ?n d?nh trong khi dó th? tru?ng l?i lên xu?ng th?t thu?ng.  

Tôi l?i có m?t cách gi?i thích khác cho s? t?o sóng d?t tháng 9-10 trong nam 2008 v?a qua. Ði?u này ch? don gi?n là nhi?u d?i gia dã gom du?c kha khá hàng lúc nó du?c coi là " kh?ng ho?ng". Và t?o sóng lên d? d?y hàng. Khi d?y h?t r?i thì l?i ph?i cho xu?ng. Khi gom xong thi l?i kích nó lên. Ch? don gi?n có th? mà dã gom du?c bao nhiêu ti?n c?a dân buôn nghèo choi theo 'tâm lý dám dông'.  

Nh?n d?nh c?a tôi ? th?i di?m ti?p theo c?a th? tru?ng:  

Nam ngoái th? tru?ng dã leo d?c m?t phát t? dâu 600 (d?t tháng 10.2006) d?n g?n 1200 di?m (d?t tháng 3). Sau dó t?t xu?ng dài dài còn 870 di?m (d?t tháng 8). Xét v? m?t quy mô mà nói, thì d?t t?o sóng v?a r?i nh? hon nhi?u so v?i d?t sóng kéo dài t? nam ngoái. M?t khác bà con buôn trên sàn cung dã tru?ng thành m?t ph?n nào qua nh?ng di?n bi?n c?a th? tru?ng. "Tâm lý dám dông" ch?c ch?n ph?n nào cung dã du?c gi?m thi?u. Do v?y dáy c?a th? tru?ng l?n này ch?c ch?n s? vu?t xa ? cái m?c v?a r?i. Ði?u này ch? ra cái m?c th? tru?ng hi?n nay là th?i di?m thu?n l?i d? cái nhà d?u co th?c hi?n 'trò cu' c?a mình. N?u gi? s? th? tru?ng có ch?c th?ng m?c ngu?ng 1000 thì nó cung d? dàng tr? l?i cái m?c dúng c?a nó. Do v?y xác su?t l? g?n nhu ? m?c nh? nh?t. vi?c c?a h? gi? ch? còn ch?n m?t hàng nào trong cái di?u ki?n thu?n l?i này.  

Câu 10: vai tro' cu?a thi? truo'ng cô? phiê'u, tra'i phiê'u  

*Thi? truo'ng tra'i phiê'u  

Th? tru?ng trái phi?u là kênh huy d?ng v?n nhanh chóng và hi?u qu?.  

Ð?i v?i Nhà nu?c/Chính Ph?, toàn b? các kho?n chi tiêu kh?ng l? d?u trông ch? vào các kho?n thu c?a ngân sách (trong dó ch? y?u là ngu?n thu t? thu?), nhung ngân sách không d? chi, ngân sách Nhà nu?c luôn d?ng tru?c nguy co thâm h?t. Chính ph? r?t c?n ngu?n tài chính d? gi?i quy?t nhu c?u v?n cho các d? án d?u tu và bù d?p thi?u h?t ngân sách qu?c gia.  

Th? tru?ng TPCP phát tri?n giúp Chính ph? th?c hi?n chính sách ti?n t?. Trên th? tru?ng v?n, trái phi?u là m?t hàng hóa quan tr?ng, d?c bi?t là TPCP v?i d?c tính ít r?i ro nh?t dã tr? thành hàng hóa ch? d?o trên th? tru?ng, góp ph?n hình thành lãi su?t trên th? tru?ng.  

- Th? tru?ng trái phi?u phát tri?n làm cho th? tru?ng v?n hoàn thi?n và da d?ng hon.  

- Th? tru?ng trái phi?u giúp Chính ph? th?c thi có hi?u qu? ch?c nang qu?n lý vi mô n?n kinh t?-xã h?i.  

- Th? tru?ng trái phi?u góp ph?n làm da d?ng hoá các s?n ph?m tài chính, cung c?p cho các nhà d?u tu ngày càng nhi?u l?a ch?n d? da d?ng hóa danh m?c d?u tu phù h?p v?i nh?ng kh?u v? r?i ro khác nhau.

*Thi? truo'ng cô? phiê'u  

- Ta?o ra thi? truo'ng co' ti'nh thanh khoa?n cao, co' thê? ti'ch tu? va' phân phô'i vô'n, giu'p ca'c doanh nghiê?p dê~ da'ng huy dô?ng nguô'n vô'n nha'n rô~i trong thi? truo'ng dê? phu?c vu? sx, giu'p DN tra'nh duo?c ca'c khoa?n vay co' chi phi' cao la?i chi?u su? kiê?m soa't  

- Go'p phâ'n thu?c hiê?n viê?c ta'i phân phô'i công ba'ng hon, gia?i toa? su? tâ?p trung quyê'n lu?c cu?a ca'c tâ?p doa'n  

-Ta?o su? ta'ch biê?t giu~a so? hu~u va' qua?n ly' doanh nghiê?p, nâng cao hiê?u qua? kinh doannh  

- Tang ti'nh ca?nh tranh cu?a ca'c DN trên thi? truo'ng trong nuo'c va' thi? truo'ng quô'c tê'  

- La' noi cung câ'p ca'c du? ba'o co' dô? chi'nh xa'c cao vê' chu ki' kinh doanh trong tuong lai

Câu 11: So sánh cp thu?ng , cp uu dãi:  

Gi?ng nhau:  

- Cùng là ck v?n kô có k? h?n và kô hoàn v?n  

- Ng' n?m j? cp là c? dông d?ng s? h?u công ty  

- Ph?n v?n góp dc xem nhu góp ving vi?n kô dc rút l?i, khi c?n h? có th? dem bán trên ttck d? l?y l?i v?n góp.  

Khác nhau:  

- C? fi?u thu?ng:  

+ Là lo?i ck xác nh?n quy?n và l?i ích h?p fáp c?a ng' s? h?u d?i v?i 1 f?n v?n c? f?n c?a t? ch?c fát hành. Là c? fi?u b?t bu?c f?i có c?a m?i công ty c? ph?n  

+ Ð?c di?m: C? t?c kô c? d?nh, f? thu?c vào: m?c l?i nhu?n thu dc hàng nam c?a công ty, chính sách fân chia c? t?c c?a công ty  

+ Th? giá cp r?t nh?y c?m trên th? trg', f? thu?c vào: l?i nhu?n công ty, quy lu?t cung c?u,...  

+ Ng' s? h?u cp có quy?n d? c?, bi?u quy?t, nh?n c? t?c, mua c? phi?u phát hành m?i  

+ T? do mua bán chuy?n nhu?ng (ngo?i tr? m?t s? ràng bu?c)  

+ Ðu?c niêm y?t, giao d?ch trên ttck  

- C? phi?u uu dãi: là lo?i c? phi?u cho fép ng' n?m gi? c? phi?u dc hu?ng 1 s? uu dãi hon so v?i c? dông n?m gi? c? phi?u thu?ng. Ví d? nhu:  

+ Ðc hu?ng 1 m?c c? t?c riêng bi?t có tính c? d?nh hàng nam dù công ty làm an có lãi hay kô (c? fi?u uu dãi c? t?c). Tuy nhiên khi l?i nhu?n c?a cty tang lên thì c? t?c c? phi?u uu dãi kô vì th? mà dc tang theo.  

+ Ðu?c uu tiên chia lãi c? ph?n trc c? fi?u thu?ng (Ln công ty thu dc trc tiên dùng d? tr? trái t?c, ti?p theo là tr? c? t?c c?a c? phi?u uu dãi cu?i cùng còn bn m?i chia cho các c? dông cp thu?ng)  

+ Ðc uu tiên fân chia tài s?n còn l?i c?a công ty khi thanh lý, gi?i th?.  

Khác vs c? fi?u thg', cp uu dãi có th? có or kô có m?nh já. Ch?ng h?n 1 cp uu dãi m?nh já 100USD, t? su?t c? t?c là 4.5% s? dc hu?ng 1 kho?n c? t?c c? d?nh là 4.5USD. Còn n?u cp uu dãi kô có m?nh já thì c? t?c s? dc cty công b? don j?n là 5USD/ c? fi?u  

+ Tuy nhiên c? dông n?m j? cp uu dãi kô dc tham ja b?u c?, ?ng c? vào h?i d?ng qu?n tr?, t?c là kô dc quy?n tham gia qu?n lý cty

Câu 12. khái ni?m th? tru?ng so c?p th? c?p, m?i quan h? gi?a 2 th? tru?ng này? Bình lu?n m?i quan h? này trên th? tru?ng ch?ng khoán vn?  

Th? tru?ng so c?p: là noi mua bán các ck l?n d?u tiên, là noi mà các nhà fát hành ck bán ck cho các nhà d?u tu  

- Ð?c di?m c?a tt so c?p:  

+ Th? hi?n m?i quan h? j?a nhà fát hành và nhà d?u tu  

+ Trên tt này, v?n t? nhà d?u tu dc chuy?n sang cho nhà fát hành thong qa vc nhà d?u tu mua ck m?i, nh? dó v?n c?a nhà fát hành tang lên.  

- Vai trò c?a tt so c?p: th?c hi?n ch?c nang quan tr?ng c?a ttck - huy d?ng v?n cho các t? ch?c fát hành. TT so c?p còn có kh? nang thu gom m?i ngu?n v?n ti?t ki?m l?n nh? c?a dân cu, l?i v?a có kh? nang thu hút ngu?n v?n to l?n t? nu?c ngoài, các ngu?n v?n t?m th?i nhàn r?i t? các dn, các t? ch?c...t?o ngu?n v?n kh?ng l? tài tr? cho n?n kinh t? mà các fuong th?c khác kô làm dc. Nh? dó, t?o ra môi trg' cho các dn huy d?ng v?n sxkd, júp nhà nu?c j?i quy?t v?n d? thi?u h?t ngân sách thông qa fát hành ck.  

Th? tru?ng th? c?p: là tt jao dik mua bán, trao d?i nh?g ck dã dc fát hành nh?m d?u tu ki?m l?i, di chuy?n v?n d?u tu hay di chuy?n tài s?n xh  

- Ð?c di?m:  

+ Th? hi?n m?i quan h? j?a các ndt v?i nhau  

+ Các kho?n ti?n thu dc do bán ck thu?c v? các ndt và các nhà kd ck mà kô thu?c v? nhà fát hành do dó nó kô làm tang v?n c?a nhà fát hành  

+ Là 1 tt ho?t d?ng liên t?c, các ndt có th? mua bán ck nhi?u l?n trên tt th? c?p.  

- Ch?c nang:  

+ Tt th? c?p làm tang tính thanh kho?n c?a ck  

+ Là noi xác d?nh já ck cho tt so c?p  

M?i quan h? gi?a tt so c?p và tt th? c?p: v? b?n ch?t mqh j?a tt so c?p và tt th? c?p là mqh n?i t?i bi?n ch?ng. TT so c?p t?o dk, d?ng l?c cho tt th? c?p. 2tt này có mqh m?t thi?t, h? tr? l?n nhau:  

- TT so c?p là co s?, ti?n d? cho tt th? c?p ho?t d?ng và fát tri?n vì dó là noi cung c?p hang hóa cho ttck. N?u kô có tt so c?p s? kô có hàng hóa trên tt th? c?p. TT th? c?p kô th? ra d?i ch?ng nào chua có tt so c?p r?ng rãi, v?ng ch?c v?i nhi?u lo?i ck h?p d?n nhà dt và công chúng d?n b? v?n d?u tu ck. Tuy nhiên, n?u ch? có tt so c?p mà kô có tt th? c?p thì tt so c?p cg kô th? t?n t?i và fát tri?n dc vì khi dó các ck dã fát hành trên tt so c?p s? kô dc ti?p t?c luu chuy?n, các ndt kô quan tâm d?n vc mua và n?m j? ck c?a t? ch?c fát hành. Vc xu?t hi?n tt th? c?p dã t?o ra 1 noi d? ck dã fát hành trên tt so c?p dc luu chuy?n nh?m thu hút s? qan tâm c?a các ndt nh? dó t?o dk, d?ng l?c cho s? fát tri?n c?a tt so c?p.  

- TT th? c?p t?o di?u ki?n d? dàng d? chuy?n các ck thành ti?n m?t, làm tang tính l?ng c?a ck khi?n chug dc ua chu?ng hon và nhu th?là d? dàng hon cho các công ty bán chúg ? tt so c?p. Vc tt th? c?p làm tang tính l?ng c?a ck dã fát hành júp j?m r?i roc ho các ndt. Các ndt s? d? dàng hon trg vc sang l?c, l?a ch?n, thay d?i k?t c?u danh m?c d?u tu trên co s? dó làm j?m chi fí cho các nhà fát hành trg vc huy d?ng và s? d?ng v?n. Tang tính l?ng c?a ck t?o dk cho vc chuy?n d?i th?i h?n c?a v?n d?ng th?i t?o dk cho vc fân f?i v?n 1 cách hi?u q?. Nó còn t?o dk tách bi?t j?a quy?n s? h?u và quy?n qu?n lý, làm co s? cho vc tang hi?u q? qu?n lý dn.  

- TT th? c?p xd já c?a ck dã dc fát hành trên tt so c?p. TT th? c?p dc sem là tt d?nh já các cty. Nh?g ng' mua ck ? tt so c?p ch? ch?p nh?n thanh toán cho cty fát hành v?i já mà h? cho r?ng ndt trên tt th? c?p s? tang hon n?a. Giá ck ? tt th? c?p càng cao thì já ck trên tt so c?p càng cao, nhu v?y công ty fát hành s? fát tri?n dc nhi?u v?n d?u tu và ngc l?i.  

- Thông qa vc xác d?nh já, tt thu c?p cung c?p 1 danh m?c chi fí v?n tuong ?ng vs các m?c d? r?i ro khác nhau c?a t?ng fuong án d?u tu, t?o co s? tham chi?u cho các nhà fát hành cg nhu ndt trên tt so c?p.

Bình lu?n m?i qh? này trên ttck VN  

Vc pb tt so c?p và thu c?p ch? có ý nghia v? m?t lý thuy?t. Trên th?c t? hd c?a ttck VN kô th? ch? rõ ra dâu là tt so c?p dâu là tt th? c?p b?i vì trg hd c?a ttck v?a di?n ra vi?c fát hành ch?ng khoán v?a di?n ra vi?c mua di bán l?i ch?ng khoán

Câu 13. phân bi?t m?c dích phát hành trái phi?u c? phi?u v?i doanh nghi?p.  

Md fát hành c? fi?u:  

B? sung v?n di?u l? nh?m nâng cao kh? nang tài chính c?a công ty  

Co c?u l?i n? vay ng?n h?n  

M?c dích c?a phát hành trái phi?u.  

- Các doanh nghi?p phát hành trái phi?u d? huy d?ng v?n cho s?n xu?t kinh doanh bên c?nh ngu?n v?n di vay t? ngân hàng thuong m?i.  

- Làm thay d?i co c?u v?n trung và dài h?n, gi? m?t t? l? nh?t d?nh gi?a v?n n? và v?n CSH.  

- Lãi su?t c?a trái phi?u nh? hon lãi su?t di vay ngân hàng. Ð?ng th?i khi phát hành trái phi?u công ty không ph?i ch?u giám sát kh?t khe tình hình s? d?ng v?n c?a ngân hàng. Ngu?n v?n ngân hàng thu?ng khó ti?p c?n khi các doanh nghi?p có quy mô v?a và nh? v?i các ràng bu?c v? di?u ki?n cho vay, trong khi ngu?n v?n trái phi?u d?i dào v?i ti?m nang r?t l?n.

Câu 14. trình bày các phuong th?c phát hành trái phi?u. bình lu?n v? các phuong th?c phát hành trái phi?u chính ph?, trái phi?u doanh nghi?p ? vi?t nam

Các fuong th?c phát hành trái fi?u:  

1. B?o lãnh phát hành trái phi?u  

Là vi?c t? ch?c b?o lãnh giúp t? ch?c phát hành th?c hi?n các th? t?c tru?c khi phát hành trái phi?u ra th? tru?ng ch?ng khóan, phân ph?i trái phi?u cho các nhà d?u tu, nh?n mua trái phi?u d? bán l?i ho?c mua s? trái phi?u còn l?i chua phân ph?i h?t trong d?t phát hành.  

- B?o lãnh phát hành bao g?m c? vi?c tu v?n tài chính và phân ph?i ch?ng khoán  

- T? ch?c b?o lãnh du?c hu?ng phí b?o lãnh ho?c m?t t? l? hoa h?ng nh?t d?nh d?a trên s? ti?n thu du?c  

Các lo?i trái phi?u phát hành theo phuong th?c b?o lãnh: Trái phi?u kho b?c, trái phi?u công trình trung uong, trái phi?u d?u tu, trái phi?u du?c chính ph? b?o lãnh, trái phi?u chính quy?n d?a phuong  

2. Ð?i lý phát hành trái phi?u  

Ð?i lý phát hành là vi?c t? ch?c phát hành ?y thác cho các t? ch?c khác th?c hi?n bán trái phi?u cho các nhà d?u tu. T? ch?c nh?n làm d?i lý phát hành du?c hu?ng phí d?i lý phát hành can c? theo kh?i lu?ng trái phi?u tiêu th? du?c, lu?ng trái phi?u tiêu th? không h?t c?a d?t phát hành, d?i lý du?c quy?n hòan tr? l?i cho t? ch?c phát hành  

Các lo?i trái phi?u phát hành theo phuong th?c d?i lý bao g?m: Trái phi?u kho b?c, trái phi?u du?c Chính ph? b?o lãnh, trái phi?u Chính quy?n d?a phuong.

3. Ð?u th?u phát hành trái phi?u: Ch? th? phát hành bán ch?ng khoán t?i tay nhà d?u tu  

- Phuong th?c d?u th?u trái phi?u: T? ch?c phát hành trái phi?u du?c l?a ch?n các phuong th?c d?u th?u sau:  

+ Ð?u th?u tr?c ti?p t?i doanh nghi?p phát hành trái phi?u.  

+ Ð?u th?u thông qua các t? ch?c tài chính trung gian.  

+ Ð?u th?u thông qua Trung tâm giao d?ch ch?ng khoán (S? Giao d?ch ch?ng khoán).  

- Nguyên t?c d?u th?u trái phi?u  

+ Bí m?t v? thông tin c?a các t? ch?c, cá nhân tham gia d? th?u.  

+ B?o d?m s? bình d?ng gi?a các t? ch?c, cá nhân tham gia d?u th?u.  

+ C?nh tranh v? lãi su?t gi?a các t? ch?c, cá nhân tham gia d?u th?u.  

- Hình th?c d?u th?u trái phi?u  

+ Ð?u th?u c?nh tranh lãi su?t.  

+ K?t h?p gi?a d?u th?u c?nh tranh lãi su?t v?i d?u th?u không c?nh tranh lãi su?t.  

T? l? trái phi?u d?u th?u không c?nh tranh lãi su?t trong t?ng d?t d?u th?u do doanh nghi?p phát hành quy?t d?nh nh?ng t?i da b?ng 30% t?ng kh?i lu?ng trái phi?u thông báo phát hành c?a d?t d?u th?u dó.  

4. Phát hành trái phi?u qu?c t?  

Bình lu?n các fuong th?c phát hành TPCP, TPDN ? VN  

Th? tru?ng trái phi?u Vi?t nam m?i hình thành còn chua da d?ng v? ch? th? tham gia, các phuong th?c và các công c? trên th? tru?ng trái phi?u. Ðây là m?t th? tru?ng có ti?m nang trong huy d?ng v?n, nhung chua th?c s? phát tri?n. Phuong th?c phát hành ch? y?u là d?u th?u trái phi?u chính ph? nhung còn chua hoàn thi?n, t? l? thành công th?p, và còn nhi?u h?n ch?.

· Phuong th?c fát hành TPCP:  

? Vi?t Nam, trái phi?u chính ph? du?c phát hành b?i 3 ch? th? chính là kho b?c Nhà nu?c (KBNN), ngân hàng phát tri?n Vi?t Nam (VDB) và ngân hàng Nhà nu?c v?i hình th?c d?u th?u, b?o lãnh phát hành ho?c bán l? qua h? th?ng KBNN. M?c tiêu c?a trái phi?u là d? d?u tu vào các d? án tr?ng di?m, bù d?p thâm h?t ngân sách và là công c? quan tr?ng trg vc di?u hành chính sách tài khóa và chính sách ti?n t? qu?c gia. Phuong th?c d?u th?u trái phi?u du?c áp d?ng ch? y?u do th?i gian huy d?ng v?n nhanh, lãi su?t th?p hon các fuong th?c khác thu?n l?i chon g' fát hành cg nhu ng' d?u tu. Ð?ng th?i fuong th?c này huy d?ng các ngu?n trg xã h?i d? dáp ?ng chi d?u tu fát tri?n kinh t? và bù d?p thi?u h?t ngân sách nn, góp f?n h?n ch? l?m fát, d?y nhanh t?c d? tang trg kinh t?. Hon n?a t? ch?c d?u th?u là fuong th?c fù h?p v?i n?n kinh t? th? tru?ng c?a nu?c ta hi?n nay- co ch? th? trg' có s? qu?n lý ch?t ch? c?a nhà nu?c.  

Tuy nhiên tình hình fát hành TPCP còn khá ?m d?m, hi?u qu? chua cao.  

Gd 2000 - 2005 dc sem là jai do?n hình thành và kh?i d?ng TTCK VN. Do tt m?i do vào ho?t d?ng nên vc tham ja d?u th?u còn mang tính tham dò. T?ng já tr? g?i th?u thành công còn th?p. Nam 2006 cùng vs s? bùg n? c?a TTCK và th? hi?n quy?t d?nh 2276/QÐ_BTC ngày 20/6/2006 c?a b? tài chính v? t?p trung d?u th?u TPCP t?i trung tâm jao dik ck hà n?i. Já tr? TPCP trúng th?u nam 2006 kho?ng 7.885t? g?p 3.3 l?n so vs 2005. Ð?u nam 2007, KBNN dã fát hành thành công TPCP theo lô l?n d?u tiên có t?ng kh?i lg tính theo m?nh já là 1000 t? d?ng, dc fát hành 3 d?t vào các ngày 19/3/2007, 27/4/2007, 17/5/2007, có cùng ngày d?n h?n thanh toán là 19/3/2012, lãi su?t thanh toán hàng nam 7,8%/nam. Tuy nhiên d?n cu?i 2007 thì kh?i lg TPCP fát hành thành công j?m m?t cách dáng k?. Vc d?u th?u kô thành công dã làm cho các d?t fát hành TPCP kô fát hành dc. Cùng vs vi?c tri?n khai fuong th?c d?u th?u TPCP qua TTGDCK, BTC dã th?c hi?n vc fát hành TPCP theo fuong th?c b?o lãnh fát hành k? t? 9/2000  

2009: Theo B? Tài chính, trong nam 2009, nhu c?u huy d?ng v?n b?ng trái phi?u chính ph? cho ngân sách vào kho?ng 200.000 t? d?ng. Song, t?ng kh?i lu?ng trái phi?u chính ph? dã phát hành trong nam ch? du?c kho?ng 20.000 t? d?ng, d?t 14% k? ho?ch d? ra.  

tính chung trong nam 2009 có kho?ng 70 d?t phát hành bao g?m trái phi?u Kho b?c Nhà nu?c, Ngân hàng Phát tri?n, Ngân hàng Chính sách xã h?i và trái phi?u TPHCM, tuy nhiên ch? có kho?ng 5.000 t? d?ng trái phi?u huy d?ng du?c trên t?ng s? 71.400 t? d?ng dua ra g?i th?u.  

2010 Theo kho b?c nhà nu?c Vi?t Nam, 10 tháng d?u nam 2010 dã có 54 d?t t? ch?c d?u th?u, b?o lãnh phát hành trái phi?u v?i s? lu?ng thành viên tham gia khá l?n.  

- Kh?i lu?ng v?n c?n huy d?ng là 100000 t? d?ng, cho d?n 10/2010 dã huy d?ng du?c 67.6 %  

- Nhà nu?c ch? truong phát hành trái phi?u theo lô l?n, nhung ch? có t? 5-7 t? ch?c l?n tham gia d?u th?u v?i s? lu?ng huy d?ng v?n th?p hon nhi?u so v?i k? ho?ch.  

Nguyên nhân tr?c ti?p là lãi su?t không h?p d?n. Trong h?u h?t các d?t phát hành, lãi su?t tr?n mà t? ch?c phát hành dua ra d?u th?p hon lãi su?t th?p nh?t mà các nhà th?u dang ký. Tính trung bình qua các d?t phát hành, m?c chênh l?nh này là 0,88%/nam. Trong khi dáng nh? lãi su?t trái phi?u chính ph? < lãi su?t huy d?ng trên th? tru?ng, lãi su?t chu?n d? các công c? n? tham chi?u  

Bình lu?n: - Chua hình thành dc dg' cong lãi su?t TPCP trên th? trg'  

- Các fuong th?c fát hành nhu d?u th?u qa NHNN, d?u th?u qa SGDCK, b?o lãnh fát hành còn r?t nhi?u v?n d? f?i ti?p t?c ngiên kíu, c?i ti?n  

- TPCP niêm y?t, jao d?ch trên tt th? c?p còn ít v? s? lg  

- Thi?u v?ng các nhà kinh doanh tp chuyên ngi?p và nhà t?o l?p th? trg'  

- TPCP dã t?ng bc' dc da d?ng v? k? h?n nhug v?n còn nhi?u d?t vs các lo?i k? h?n, ls, ngày dáo h?n khác nhau  

- Hi?n nay duy nh?t ch? có Kho b?c nn dã và dang f?i h?p vs SGDCK hà n?i (HNX) và các don v? lien qan t? ch?c dc kênh d?u th?u TPCP theo lô l?n

· Phuong th?c fát hành TPDN:  

Th? tru?ng trái phi?u doanh nghi?p ? Vi?t Nam còn h?n ch? và không ph?i b?t c? doanh nghi?p nào cung làm du?c. Ði?u này th? hi?n qua trong nam 2008, ch? có chua d?n 10 d?t phát hành trái phi?u doanh nghi?p thành công. Nh?ng doanh nghi?p phát hành thành công t? tru?c d?n nay d?u là các công ty quy mô tuong d?i l?n và l?n nhu: EVN, Vinacomin, Vinaconex, T?ng công ty Sông Ðà... Nh?ng doanh nghi?p dã t?ng phát hành trái phi?u chuy?n d?i cung có quy mô l?n nhu: ACB, VCB... Nói cách khác, th? tru?ng trái phi?u doanh nghi?p h?u nhu v?ng bóng các doanh nghi?p nh? trong khi dây là các d?i tu?ng r?t khát v?n và chi?m s? lu?ng l?n (500.000 DN vào nam 2010). . Co c?u trái phi?u doanh nghi?p trong th? tru?ng trái phi?u Vi?t Nam còn r?t khiêm t?n ch? ch?ng 10%, trái phi?u chính quy?n d?a phuong chi?m kho?ng 10% trong khi trái phi?u chính ph? chi?m da s? (80-83%). Các nhà d?u tu ch? y?u mua và gi? trái phi?u t?i khi dáo h?n, các d?ch v? liên quan h?u nhu chua có...  

Phát hành trái phi?u v?i các doanh nghi?p v?a và nh? còn g?p nhi?u khó khan do v?n d? quy mô và thuong hi?u c?a doanh nghi?p, chua thu hút du?c s? quan tâm c?a nhà d?u tu. ? Vi?t nam tâm lý" an theo" khá ph? bi?n, mà không có nh?ng chuyên gia chuyên kinh doanh trái phi?u, nên th? tru?ng trái phi?u ch? t?p trung ? các công ty có quy mô l?n. Ngu?n v?n trái phi?u d?i dào, là m?t th? tru?ng ti?m nang, dã có nhi?u phát tri?n trong huy d?ng v?n nhung v?n là di?u không h? d? dàng v?i trái phi?u doanh nghi?p v?a và nh?.

Có 2 tru?ng h?p là phát hành riêng l? và phát hành ra công chúng. V?i phát hành riêng l?, phuong th?c phát hành ch? gi?i h?n ? 3 hình th?c là b?o lãnh phát hành, d?i lý phát hành và d?u th?u mà t? ch?c b?o lãnh phát hành, d?i lý phát hành ph?i th?a mãn nh?ng tiêu chu?n do B? Tài chính quy d?nh (hi?n v?n chua có hu?ng d?n v? các tiêu chu?n này). Quy d?nh này ch? phù h?p v?i nh?ng d?t phát hành có giá tr? l?n c?a nh?ng doanh nghi?p l?n, tru?ng h?p khác s? là khá t?n kém. Ðây là m?t rào c?n d?i v?i vi?c phát hành trái phi?u doanh nghi?p nh? và v?a ? Vi?t Nam hi?n nay. Phí và l? phí khi phát hành trái phi?u doanh nghi?p dã h?t hi?u l?c và du?c nh?n xét là quá cao nên không khuy?n khích doanh nghi?p l?a ch?n hình th?c phát hành trái phi?u

Câu 15. trình bày các phuong th?c phát hành c? phi?u. bình lu?n công ty c? ph?n vn hi?n nay v?n chua t?n d?ng du?c l?i th? phát hành c? phi?u?

Phuong th?c phát hành c? phi?u: có 2 fuong th?c phát hành c? phi?u. Ðó là phát hành riêng l? và phát hành ra công chúng:  

- Phát hành riêng l?: là vi?c công ty fát hành chào bán c? phi?u c?a mình trg f?m vi m?t s? ng' nh?t d?nh ( thông thg' là cho các nhà d?u tu có t? ch?c có ý d?nh n?m gi? c? phi?u m?t cách lâu dài) nhu công ty b?o hi?m, qu? huu trí...v?i nh?ng di?u ki?n h?n ch? ch? kô fát hành r?ng rãi ra công chúng.  

- Phát hành c? fi?u ra công chug: là vi?c fát hành trg dó c? fi?u có th? chuy?n nhu?ng dc bán r?ng rãi ra công chug cho 1 só lg l?n ng' d?u tu nh?t d?nh ( trg dó f?i dành 1 t? l? cho các nhà d?u tu nh?) và kh?i lg fát hành f?i d?t t?i m?t m?c nh?t d?nh.  

2 phuong th?c fát hành c? fi?u ra công chúng:  

+ Phát hành l?n d?u ra công chúng (IPO): c? fi?u c?a cty l?n d?u tiên dc bán r?ng rãi cho công chug d?u tu. Bao g?m: IPO so c?p-c? f?n dc bán l?n d?u tiên cho công chúng nh?m tang v?n và IPO th? c?p - c? f?n dc bán t? s? c? f?n hi?n h?u.  

+ Chào bán so c?p: fát hành c? fi?u b? sung c?a công ty cho r?ng rãi ra công chúng  

Bình lu?n cty c? f?n VN v?n chua t?n d?ng dc l?i th? fát hành cp:  

? VN theo lu?t dn 2005 có 4 lo?i hình doanh nghi?p:  

- Công ty TNHH  

- Công ty c? f?n  

- Công ty h?p danh  

- Doanh nghi?p tu nhân  

Trong các lo?i hình doanh nghi?p trên, ch? có công ty c? ph?n là dc fép huy d?ng v?n b?ng fát hành c? fi?u và trái phi?u, công ty TNHH ch? dc fép fát hành trái fi?u. Nhu v?y công ty c? ph?n là lo?i hình doanh nghi?p có uu th? trg vi?c huy d?ng v?n b?ng phát hành ch?ng khoán.  

Khi ttck VN fát tri?n, các dn xem dây là kênh fát hành cp d? huy d?ng v?n h?u hi?u nh?t  

Th?i jan qa có nhi?u d?t fát hành huy d?ng v?n theo nhu c?u fát tri?n c?a dn, dây là bi?u hi?n tích c?c v? hi?u l?c ho?t d?ng c?a ttck. Nhug d?ng th?i cg có kô ít d?t fát hành ti?m ?n kh? nang d? tranh th?, t?n d?ng ngu?n v?n trc các con khát d?u tu trên tt. Ði?u này f?n nào dã d?n d?n tình tr?ng s? d?ng v?n kô dúg theo nhu c?u fát tri?n, kô theo d? án c? th? hay k? ho?ch s? d?ng v?n dã dc xác l?p. Do v?y, k? v?ng c?a nhà d?u tu, mong d?i c?a nên kinh t? và c?a tt chua dc dáp ?g.  

? Vn, hành lang fáp lý còn ru?m rà gây tr? ng?i d?i v?i vc fát hành c? phi?u (doanh nghi?p s? m?t nhi?u th?i gian cho khâu chu?n b? và xét duy?t h? so), các công ty ch?ng khoán vn do h?n ch? v? kinh nghi?m, trình d? chuyên môn nên chua dóng vai trò tích c?c d?i v?i vi?c tu v?n, b?o lãnh fát hành cho các công ty. V? fía các công ty, tt c? phi?u cg nhu trái phi?u công ty còn kém fát tri?n do các công ty chua quen vs vc huy d?ng v?n qua vc fát hành c? phi?u, trái phi?u mà v?n d?a ch? y?u vào ngu?n v?n vay ngân hang, d?c bi?t là các t?ng công ty l?n, các dn nn do có kh? nang ti?p c?n các ngu?n v?n vay ngân hang, vay uu dãi. Các don v? này cg thi?u t? ch?c d?nh m?c tín nhi?m giúp cho vi?c xác d?nh tín nhi?m và làm tang tính minh b?ch cho các c? phi?u, trái phi?u fát hành...Do dó, các công ty c? ph?n hi?n nay còn r?t h?n ch? trg vc fát hành c? phi?u d? huy d?ng v?n  

Câu 16 : t?i sao trong d? án phát tri?n th? tru?ng ch?ng khoán d?n 2010 nh?n m?nh v?n d? tái c?u trúc th? tru?ng ch?ng khoán?  

V?i l?ch s? trên 500 nam th? tru?ng ch?ng khoán (TTCK) th? gi?i, 10 nam TTCK c?a ta ch? nhu là m?t d?a tr? so sinh. Nhung 10 nam d?u tiên TTCK c?a ta dã có s? phát tri?n th?n k?, vu?t xa nh?ng d? tính ban d?u c?a nhi?u ngu?i trong cu?c.  

Ð?n nay ta có 2 s? giao d?ch (SGD) và m?t th? tru?ng UPCoM, v?i g?n 600 lo?i c? phi?u niêm y?t, 105 công ty ch?ng khoán (CTCK), trên 50 qu? d?u tu c?a 46 công ty qu?n lý qu?, g?n 1 tri?u tài kho?n giao d?ch trên c? ba th? tru?ng, trong dó kho?ng 25% là c?a ngu?i d?u tu nu?c ngoài, v?i g?n 4.000 phiên giao d?ch di?n ra an toàn... Nh?ng thành tích dó trên th? tru?ng th? c?p dã tác d?ng tích c?c th? tru?ng phát hành.  

10 nam qua nhi?u công ty d?i chúng, d?c bi?t là các công ty niêm y?t (CTNY) dã phát hành ch?ng khoán tang v?n lên t? hàng ch?c, hàng tram l?n. Riêng 2 nam 2008-2009 dã có 35.000 t? d?ng giá tr? c? phi?u (tính theo m?nh giá) du?c phát hành ra công chúng, góp ph?n lành m?nh tài chính doanh nghi?p, thúc d?y kinh t? phát tri?n.  

Ngoài nh?ng con s? c? th? r?t ?n tu?ng dó, v? phuong di?n vi mô, s? hình thành và phát tri?n TTCK th? hi?n n?n kinh t? c?a ta dã và dang chuy?n d?i nhanh chóng sang co ch? th? tru?ng. Các TTCK dã t?o ra nh?ng hình ?nh tr?c quan sinh d?ng cho ngu?i VN. Là nhân t? quan tr?ng hình thành "câu l?c b? ngàn t?" và bu?c d?u t?o l?p du?c m?t "n?n van hóa ch?ng khoán" trong công chúng. Tuy nhiên, nhu v?y không có nghia TTCK c?a ta dã là m?t d?nh ch? tài chính hoàn h?o. 10 nam qua là th?i k? "v? hoang". Sau v? hoang là giai do?n tu ch?nh d? hoàn thi?n. ?y ban Ch?ng khoán nhà nu?c (UBCKNN) d?t nhi?m v? tr?ng tâm nam 2010-2011 là tái c?u trúc th? tru?ng và hoàn thi?n co ch? ho?t d?ng.

M?t trong nh?ng chính sách tác d?ng m?nh d?n TTCK dó là chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách ti?n t? (CSTT). Ð?i v?i CSTT, trong dó d?c bi?t nh?n m?nh vi?c di?u hành CSTT. V?i vi?c di?u hành CSTT theo hu?ng n?i l?ng ho?c th?t ch?t d?u tác d?ng không nh? d?n tính thanh kho?n trên TTCK. Ch? v?i m?t bi?n pháp c?a Ngân hàng Nhà nu?c nh?m ch?n ch?nh công tác tín d?ng c?a h? th?ng ngân hàng, ngay l?p t?c kh?i lu?ng c? phi?u giao d?ch c? hai sàn và giá c? c?a chúng d?u gi?m m?nh. Tình tr?ng này nói lên di?u gì? ti?n dùng d? d?u tu, kinh doanh ch?ng khoán ch? y?u là ngu?n nào? T?i sao TTCK l?i quá nh?y c?m theo s? m? r?ng hay thu h?p tín d?ng c?a các ngân hàng thuong m?i (NHTM)? TTCK t?i sao luôn lên xu?ng theo tin d?n? Nhìn vào nh?ng b?t c?p c?a th? tru?ng s? th?y c?n ph?i ti?p t?c tái c?u trúc TTCK, d? TTCK ph?i dúng nghia là kênh huy d?ng v?n trung và dài h?n thi?t th?c cho doanh nghi?p ph?c v? cho s?n xu?t, kinh doanh và là kênh hút v?n nhàn r?i c?a các cá nhân và các t? ch?c trong và ngoài nu?c. Nguyên t?c tái c?u trúc ph?i d?m b?o s? ?n d?nh c?a h? th?ng, theo dó xây d?ng và v?n hành có hi?u qu? h? th?ng th? tru?ng tài chính (th? tru?ng ti?n t?, TTCK, th? tru?ng tín d?ng, TTTP Chính ph?...), th?c hi?n các chu?n m?c t?t nh?t trong qu?n tr? công ty, chu?n m?c k? toán và công b? thông tin.  

C?u trúc m?t h? th?ng th? tru?ng nhu th? nào d? cho t?t c? các lo?i ch?ng khoán d?u có noi giao d?ch và vi?c giao d?ch du?c di?n ra công khai, công b?ng, minh b?ch, v?i s? giám sát có hi?u qu? c?a Nhà nu?c là m?c tiêu m?i c?a TTCK Vi?t Nam.

Câu 18 : Bình lu?n OTC là th? tru?ng c? phi?u công ngh?, th? tru?ng c? phi?u doanh nghi?p v?a và nh?, th? tru?ng c? phi?u tang tru?ng?  

Th? tru?ng OTC( Over The Counter - Th? tru?ng giao d?ch qua qu?y) hay còn g?i là th? tru?ng phi t?p trung, là th? tru?ng du?c t? ch?c không d?a vào m?t m?t b?ng giao d?ch c? d?nh nhu th? tru?ng sàn giao d?ch (th? tru?ng giao d?ch t?p trung), mà d?a vào m?t h? th?ng v?n hành theo co ch? chào giá c?nh tranh và thuong lu?ng thông qua s? tr? giúp c?a các phuong ti?n thông tin. Th? tru?ng OTC không có m?t không gian giao d?ch t?p trung. Th? tru?ng này thu?ng du?c các công ty ch?ng khoán (CTCK) cùng nhau duy trì, vi?c giao d?ch và thông tin du?c d?a vào h? th?ng di?n tho?i và Internet v?i s? tr? giúp c?a các thi?t b? d?u cu?i.  

Hàng hoá c?a th? tru?ng OTC chính là các lo?i ch?ng khoán du?c phép phát hành và chua d? di?u ki?n niêm y?t trên s? giao d?ch (SGD), ch? y?u là ch?ng khoán c?a các công ty v?a và nh?, công ty công ngh? cao, công ty m?i thành l?p nhung có ti?m nang phát tri?n v.v...  

Khi xét v? d?i tu?ng và phuong ti?n tham gia th? tru?ng này ta có th? nh?n th?y r?ng :Các ch? th? khi tham gia trên th? tru?ng này càng có công ngh? tiên ti?n thì càng có l?i th? c?nh tranh càng có co h?i thu du?c l?i nhu?n cao, chính b?i l? dó v?i các công ty công ngh? cao b? thu hút b?i OTC m?t ph?n vì di?u ki?n tham gia d? hon so v?i th? tru?ng t?p trung m?t ph?n chính là l?i th? do ngành kinh doanh c?a h?. Hay nói cách khác OTC có th? coi là th? tru?ng c? phi?u công ngh?. Có th? th?y rõ di?u này ? th? tru?ng OTC ? Mi,dó chính là th? tru?ng Nasdaq : du?c thành l?p nam 1971 b?i Hi?p h?i nh?ng ngu?i buôn bán ch?ng khoán Qu?c gia (NASD) và hi?n dang du?c di?u hành b?i Nasdaq Stock Market, Inc. Nasdaq là sàn giao d?ch ch?ng khoán di?n t? l?n nh?t nu?c M?, v?i kho?ng 3.200 công ty niêm y?t và s? lu?ng c? phi?u giao d?ch bình quân nhi?u hon b?t k? sàn giao d?ch khác ? M?, k? c? NYSE. Có giá tr? v?n hoá th? tru?ng d?ng th? 3 th? gi?i (sau NYSE và Tokyo stock Exchange). Ch? s? Nasdaq du?c theo dõi nhi?u nh?t d?i v?i các công ty ho?t d?ng trong linh v?c công ngh?.  

M?t khác khi xét di?u ki?n tham gia th? tru?ng cung nhu d?i tu?ng tham gia nh?n th?y m?t di?u rõ ràng là h?u h?t các doanh nghi?p v?a và nh? là nh?ng ch? th? chính có m?t trên OTC . H? là nh?ng doanh nghi?p không dáp ?ng du?c nh?ng di?u ki?n niêm y?t trên sàn giao d?ch t?p trung ( v?n di?u l?, v? l?i nhu?n trong vòng 2-3 nam ph?i duong...) nên d? huy d?ng v?n nhanh chóng ph?c v? s?n xu?t kinh doanh vi?c tìm t?i OTC là t?t y?u d? d?m b?o ngu?n tài tr? cho công ty. Và cung vì th? mà OTC còn du?c coi là th? tru?ng c? phi?u doanh nghi?p v?a và nh?.  

Ngoài ra OTC còn du?c bi?t d?n nhu là th? tru?ng c?a c? phi?u tang tru?ng. OTC ra d?i s?m nh?t trong l?ch s? hình thành phát tri?n th? tru?ng ch?ng khoán dóng vai trò nhu m?t th? tru?ng th? c?p th?c hi?n vai trò di?u hòa luu thông các ngu?n v?n luôn t?n t?i và phát tri?n song song v?i th? tru?ng ch?ng khoán t?p trung. Do v?y ch?ng khoán giao d?ch trên OTC m?c dù có th? là nh?ng ch?ng khoán du?c phép phát hành và chua d? di?u ki?n niêm y?t trên s? giao d?ch (SGD), ch? y?u là ch?ng khoán c?a các công ty v?a và nh?, công ty công ngh? cao, công ty m?i thành l?p nhung có ti?m nang phát tri?n v.v...V?i co ch? thuong lu?ng và th?a thu?n giá là ch? y?u, cùng v?i vi?c s? d?ng m?ng máy tính r?ng d? giao d?ch thông tin, qu?n lí và co ch? thanh toán linh ho?t da d?ng thì giao d?ch trên OTC dôi khi có s? sôi d?ng và tang tru?ng m?nh m? hon c? trên th? tru?ng t?p trung.  

OTC có th? du?c xem là th? tru?ng c? phi?u công ngh?, th? tru?ng c? phi?u doanh nghi?p v?a và nh?, th? tru?ng c? phi?u tang tru?ng.

Câu 19. trình bày các l?nh co b?n trong giao d?ch và kinh doanh ch?ng khoán. (khái ni?m, d?c di?m, tru?ng h?p áp d?ng l?nh)  

I. Trình bày và ví d? v? các l?nh trong giao d?ch và kinh doanh  

ch?ng khoán:  

Trên các th? tru?ng ch?ng khoán qu?c t?, có r?t nhi?u các lo?i l?nh giao d?ch du?c s? d?ng. Tuy nhiên trên th?c t? thì ph?n l?n các l?nh giao d?ch du?c nhà d?u s? d?ng là l?nh gi?i h?n và l?nh th? tru?ng.  

1. L?nh th? tru?ng (market order)  

a. Khái ni?m:  

L?nh th? tru?ng là lo?i l?nh mà khi nhà d?u tu s? d?ng thì h? s?n sàng ch?p nh?n mua ho?c bán ch?ng khoán theo m?c giá c?a th? tru?ng hi?n t?i và l?nh luôn du?c th?c hi?n. L?nh th? tru?ng còn du?c g?i là l?nh không ràng bu?c do m?c giá du?c xác d?nh b?i quan h? cung c?u ch?ng khoán trên th? tru?ng ch?ng khoán.  

b. Nguyên t?c:  

Khi nhà d?u tu nh?p l?nh mua (bán) ch?ng khoán s? d?ng l?nh th? tru?ng (MP) thì nguyên t?c kh?p nhu sau:  

- N?u không có l?nh d?i ?ng thì l?nh b? t? ch?i.  

- N?u có l?nh d?i ?ng thì xét giá t?t nh?t (khi mua thì xét giá bán th?p nh?t còn khi bán thì xét giá mua cao nh?t) d? kh?p l?nh.  

- N?u kh?p chua h?t MP thì s? xét giá t?t k? ti?p cho d?n khi h?t kh?i lu?ng l?nh MP ho?c h?t kh?i lu?ng l?nh d?i ?ng.  

- N?u kh?i lu?ng l?nh MP v?n còn theo nguyên t?c ? trên và không th? ti?p t?c kh?p thì l?nh MP s? du?c chuy?n thành l?nh gi?i h?n mua (bán) t?i m?c giá cao (th?p) hon m?t bu?c giá so v?i giao d?ch cu?i cùng tru?c dó.  

c. Uu di?m:  

- Nâng cao doanh s? trên th? tru?ng, tang cu?ng tính thanh kho?n c?a th? tru?ng.  

- Thu?n ti?n cho nhà d?u tu vì h? ch? c?n dua ra kh?i lu?ng giao d?ch mà không c?n ch? ra m?c giá giao d?ch c? th?.  

- Ðu?c uu tiên th?c hi?n tru?c các giao d?ch khác.  

- Nhà d?u tu và các công ty ch?ng khoán ti?t ki?m du?c các chi phí do ít g?p ph?i các sai sót hay ph?i s?a l?nh.  

d. Nhu?c di?m:  

- D? gây ra s? bi?n d?ng giá b?t thu?ng, ?nh hu?ng d?n tính ?n d?nh giá c?a th? tru?ng do l?nh luôn ti?m ?n kh? nang du?c th?c hi?n ? m?t m?c giá không th? d? tính tru?c.  

- Thu?ng ch? du?c áp d?ng v?i các nhà d?u tu l?n, chuy?n nghi?p, dã có các thông tin liên quan d?n mua bán và xu hu?ng v?n d?ng c?a giá, hay v?i các tru?ng h?p bán ch?ng khoán vì tâm lý c?a ngu?i bán là mu?n bán nhanh theo giá th? tru?ng và d?i tu?ng c?a các l?nh này là các ch?ng " nóng ", nghia là các ch?ng khoán dang có s? du th?a hay thi?u h?t t?m th?i.  

- Ví d? v? l?nh th? tru?ng:  

S? l?nh c? phi?u ABC nhu sau:  

KL Mua Giá mua Giá bán KL Bán  

5000 MP 120 1000  

121 2000  

K?t qu? kh?p l?nh: - 3000 c? phi?u du?c kh?p trong dó 1000 c? phi?u kh?p v?i giá 120 và 2000 c? phi?u du?c kh?p v?i giá 121  

- 2000 chuy?n thành l?nh LO mua t?i m?c giá 122.  

2. L?nh gi?i h?n (limit order)  

a. Khái ni?m:  

Là lo?i l?nh giao d?ch mà nhà d?u tu d?t l?nh dua ra m?t m?c giá mua hay bán có th? ch?p nh?n du?c. L?nh gi?i h?n mua ch? ra m?c giá cao nh?t mà nhà d?u tu có th? mua còn l?nh gi?i h?n bán ch? ra m?c giá th?p nh?t mà nhà d?u tu có th? bán.  

M?t l?nh gi?i h?n thông thu?ng không du?c th?c hi?n ngay, do dó nhà d?u tu ph?i xác d?nh th?i gian cho phép d?n khi có l?nh h?y b?. Trong kho?ng th?i gian l?nh gi?i h?n chua du?c th?c hi?n, nhà d?u tu có th? thay d?i m?c gi?i h?n. Khi h?t th?i gian dã d?nh, l?nh chua du?c th?c hi?n ho?c th?c hi?n chua d? s? h?t giá tr?.  

- Ví d? v? l?nh gi?i h?n: Gi? s? b?n dùng l?nh gi?i h?n d? mua 1000 c? phi?u HAG v?i m?c giá gi?i h?n là 75000d thì n?u có ngu?i bán v?i giá th?p hon ho?c b?ng 75000d thì l?nh c?a b?n m?i có th? du?c kh?p còn n?u ch? có l?nh bán HAG v?i giá trên 75000d thì l?nh c?a b?n s? không du?c kh?p.  

b. Phân lo?i:  

- L?nh gi?i h?n ? phiên m? c?a (Limit-on-open-order)  

Ðây là m?t lo?i l?nh gi?i h?n dùng d? mua ho?c bán m?t lo?i c? phi?u t?i phiên m? c?a th? tru?ng n?u m?c giá th? tru?ng tho? mãn các di?u ki?n gi?i h?n. Lo?i l?nh này ch? có hi?u l?c trong phiên giao d?ch d?u tiên, sau dó nó s? không còn hi?u l?c n?a. Nh?ng nhà d?u tu tin r?ng giá m? c?a là m?c giá th?c hi?n t?t nh?t thu?ng mu?n d?t l?nh gi?i h?n t?i phiên m? c?a.  

Ví d?: gi? s? b?n là m?t nhà d?u tu dang n?m trong tay 1000 c? phi?u c?a công ty ABC và mu?n bán chúng vào phiên m? c?a th? tru?ng, tuy nhiên b?n cung mu?n ch?c ch?n r?ng b?n s? nh?n du?c ít nh?t là 50$ trên m?i c? phi?u. Khi dó b?n nên d?t l?nh gi?i h?n t?i phiên m? c?a. N?u trong phiên d?u tiên này, giá c? phi?u cao hon 50$, l?nh c?a b?n s? du?c th?c hi?n, nhung n?u m?c giá giao d?ch trên th? tru?ng th?p hon 50$/cp, l?nh c?a b?n s? b? hu? và b?n s? không ph?i bán c? phi?u c?a mình v?i m?c giá th?p hon mong mu?n.  

- L?nh gi?i h?n ? phiên dóng c?a:  

Ðây là m?t d?ng l?nh gi?i h?n d? mua ho?c bán m?t lo?i c? phi?u t?i m?c giá dóng c?a n?u m?c giá này t?t hon m?c giá gi?i h?n, n?u không dáp ?ng du?c các di?u ki?n này thì l?nh s? b? hu?. Lo?i l?nh này là s? m? r?ng c?a l?nh phiên dóng c?a th? tru?ng (t?c là l?nh du?c th?c hi?n t?i m?c giá dóng c?a). Do dó b?ng cách d?t l?nh gi?i h?n t?i phiên dóng c?a, b?n có th? giao d?ch t?i m?c giá t?t hon.  

Có nhi?u nhà d?u tu d?u tin r?ng giá dóng c?a là giá tuong d?i t?t vì kh?i lu?ng giao d?ch vào phiên cu?i khá cao và thu?ng th?c hi?n giao d?ch thông qua l?nh phiên dóng c?a (market-on-close order). Tuy nhiên n?u d?t l?nh này các nhà d?u tu v?n có nguy co ph?i ti?n hành các giao d?ch t?i m?c giá mà h? không mong mu?n. Vì th? b?ng vi?c dat m?t l?nh gi?i h?n t?i phiên dóng c?a, các nhà d?u tu có th? tránh du?c r?i ro này.  

Ví d?: n?u b?n th?c hi?n m?t l?nh mua gi?i h?n t?i phiên dóng c?a, s? lu?ng là 100 c? phi?u c?a công ty ABC v?i m?c giá 52.05 $, m?c giá vào cu?i ngày giao d?ch là 50$, nhu v?y l?nh c?a b?n có th? du?c th?c hi?n, tuy nhiên n?u m?c giá này tang t?i 54$ thì l?nh c?a b?n s? b? hu? và b?n s? không ph?i mua v?i m?c giá cao hon mong mu?n.  

c. Uu di?m:  

Giúp nhà d?u tu d? tính du?c m?c l?i ho?c l? khi giao d?ch du?c th?c hi?n  

d. Nhu?c di?m:  

- Có th? ph?i nh?n r?i ro do m?t co h?i d?u tu, d?c bi?t là trong tru?ng h?p giá th? tru?ng b? xa m?c giá gi?i h?n (ngoài t?m ki?m soát c?a nhà d?u tu)  

- Trong m?t s? tru?ng h?p, l?nh gi?i h?n không du?c th?c hi?n ngay c? khi giá gi?i h?n du?c dáp ?ng vì không dáp ?ng du?c các nguyên t?c uu tiên trong kh?p l?nh.  

3. L?nh d?ng  

a. Khái ni?m:  

L?nh d?ng là lo?i l?nh d?c bi?t d? d?m b?o cho các nhà d?u tu có th? thu l?i nhu?n t?i m?t m?c nh?t d?nh (b?o v? l?i nhu?n) và phòng ch?ng r?i ro trong tru?ng h?p giá ch?ng khoán chuy?n d?ng theo chi?u ngu?c l?i.  

b. Ð?c di?m:  

- Trong l?nh d?ng nhà d?u tu xác d?nh m?t m?c giá c? th?, giá dó g?i là giá d?ng.  

- Khi l?nh du?c chuy?n d?n nhà môi gi?i, n?u giá th? tru?ng chua d?t t?i m?c giá d?ng thì l?nh chua du?c th?c hi?n, ngu?i ta g?i l?nh dang ? tr?ng thái "Treo".  

- Sau khi d?t l?nh, n?u giá th? tru?ng d?t t?i m?c qua m?c giá d?ng thì l?nh d?ng s? tr? thành l?nh th? tru?ng. L?nh d?ng tr? thành l?nh th? tru?ng khi giá ch?ng khoán b?ng ho?c vu?t m?c giá ?n d?nh trong l?nh - giá d?ng. L?nh d?ng thu?ng du?c dùng cho các nhà d?u tu chuyên nghi?p và không có s? b?o d?m nào cho giá th?c hi?n s? là giá d?ng. Nhu v?y, l?nh d?ng khác l?nh gi?i h?n ? ch?, l?nh gi?i h?n d?m b?o du?c th?c hi?n v?i giá gi?i h?n ho?c t?t hon.  

c. Phân lo?i:  

* L?nh d?ng d? bán  

- Khái ni?m: là lo?i d?ng trong dó khách hàng dua ra m?t m?c giá d?ng d? bán ch?ng khoán n?u giá th? tru?ng bi?n d?ng gi?m d?t ho?c th?p hon muc giá d?ng thì ngay l?p t?c l?nh du?c kích ho?t, nhà môi gi?i ph?i bán ch?ng khoán ngay cho khách hàng  

- Ð?c di?m: luôn d?t giá th?p hon giá th? tru?ng c?a m?t ch?ng khoán mu?n bán.  

- Áp d?ng: l?nh d?ng d? bán du?c s? d?ng d? b?o v? l?i ích hay h?n ch? thua l? c?a nhà d?u tu th?c hi?n phuong sách mua ch?ng khoán n?m gi? sau dó bán ch?ng khoán d? thu l?i (mua tru?c bán sau)  

VD: Khách hàng mua 100 c? ph?n v?i giá 12 ngàn d?ng/c? ph?n. Sau m?t th?i gian giá c? phi?u này lên t?i 20 ngàn d?ng/c? ph?n. Khách hàng chua mu?n bán vì ông ta cho r?ng giá còn tang n?a. Nhung d? d? phòng tru?ng h?p giá không tang mà l?i gi?m, khách hàng này d?t l?nh d?ng v?i ngu?i d?i di?n công ty ch?ng khoán d? bán v?i giá 19 ngàn d?ng/c? ph?n ch?ng h?n. N?u th?c t? giá c? phi?u dó không tang mà l?i gi?m thì giá c? phi?u dó gi?m t?i 19 ngàn, ngu?i môi gi?i s? bán cho ông ta  

*L?nh d?ng d? mua  

- Khái ni?m: là lo?i l?nh trong dó khách hàng dua ra m?t m?c giá d?ng d? mua ch?ng khoán.N?u giá th? tru?ng bi?n d?ng tang d?t ho?c vu?t qua muc giá d?ng thì ngay l?p t?c du?c kích ho?t, nhà môi gi?i ph?i mua ch?ng khoán vào ngay cho khách hàng.  

- Ð?c di?m: luôn d?t giá cao hon giá th? tru?ng c?a ch?ng khoán c?n mua.  

- Áp d?ng: l?nh này duoc dùng d? nh?m b?o v? l?i ích hay h?n ch? s? thua l? c?a các nhà d?u tu th?c hi?n phuong sách bán truoc mua sau(kinh doanh bán kh?ng) VD: Ch?ng h?n khách hàng vay c?a công ty ch?ng khoán m?t s? c? ph?n và bán di v?i giá 30 ngàn d?ng/c? ph?n v?i hy v?ng giá c? phi?u gi?m xu?ng t?i 20 ngàn d?ng/ c? ph?n, ông ta s? mua d? tr?. Nhung d? d? phòng tru?ng h?p giá c? phi?u không gi?m mà l?i tang, khách hàng dó d?t m?t l?nh d?ng d? mua v?i giá 35 ngàn d?ng. Khi giá lên t?i 35 ngàn d?ng, ngu?i môi gi?i s? mua c? phi?u dó cho ông ta và ông ta dã gi?i h?n s? thua l? c?a mình ? m?c 5 ngàn d?ng / c? ph?n.  

d. Các cách s? d?ng l?nh d?ng:  

* S? d?ng l?nh d?ng có tính ch?t b?o v?:  

- B?o v? ti?n l?i c?a ngu?i kinh doanh trong thuong v? dã th?c hi?n  

B?o v? ti?n l?i c?a ngu?i bán trong thuong v? bán kh?ng.  

VD: Ông B th?y giá th? tru?ng c?a c? phi?u acb là 100.000 d?ng/c? phi?u vào ngày 1/1. Ông nh?n d?nh nó s? gi?m m?nh trong tuong lai, nên d?n công ty ch?ng khoán vay 2000 c? phi?u acb và ra l?nh bán ngay, hi v?ng trong th?i gian tuong lai t?i giá s? h?, khi dó ông B s? mua l?i d? tr? công ty ch?ng khoán. Gi? s? t?i ngày 5/1 giá c? phi?u acb h? xu?ng 82.000 d?ng, ông ta l?nh cho công ty ch?ng khoán mua 2000 c? phi?u acb d? tr? n?. Nhu v?y, ông ta k? v?ng l?i 18.000 d?ng do chênh l?nh giá mua bán. Nhung d? d? phòng sau khi dã bán kh?ng giá c? phi?u acb l?i không h? mà l?i tang lên ông ra m?t l?nh d?ng d? mua 110.000 d?ng. Nghia là n?u giá lên thì khi lên m?c 110.000 d?ng l?p t?c nhà môi gi?i ph?i th?c hi?n mua vào t?i S? giao d?ch d? không l? quá 10.000 d?ng/c? phi?u.  

* S? d?ng l?nh d?ng có tính ch?t phòng ng?a  

- Phòng ng?a thua l? quá l?n trong tru?ng h?p mua bán ngay.  

- Phòng ng?a thua l? quá l?n trong tru?ng h?p bán tru?c mua sau.  

e. Uu nhu?c di?m:  

- Uu di?m: này là b?n không c?n ngày nào cung ph?i d? m?t t?i các bi?n d?ng c?a c? phi?u.  

- Nhu?c di?m: khi m?c giá th? tru?ng d?t t?i m?c giá d?ng d? ra thì l?nh d?ng s? tr? thành l?nh th? tru?ng, nhung m?c giá mà t?i dó l?nh d?oc th?c hi?n thì có th? khác r?t nhi?u so v?i m?c giá d?ng này b?i vì giá c? thay d?i r?t nhanh chóng trong m?t th? tru?ng d?y bi?n d?ng nhu hi?n nay. Ð? tránh các r?i ro có th? g?p ph?i d?i v?i l?nh d?ng thì có th? dua ra l?nh h?n h?p (stop-limit order).  

4. L?nh d?ng gi?i h?n  

L?nh d?ng gi?i h?n là m?t l?nh k?t h?p c? d?c tính c?a l?nh gi?i h?n (limit order) và l?nh d?ng (stop order). L?nh d?ng gi?i h?n s? du?c th?c hi?n ? m?t m?c giá c? th? sau khi giá th? tru?ng d?t t?i m?c giá d?ng (stop price). Khi mà giá th? tru?ng d?t t?i m?c giá d?ng (stop price) thì l?nh d?ng gi?i h?n s? tr? thành l?nh gi?i h?n mua ho?c bán m?t lo?i c? phi?u t?i m?c giá gi?i h?n ho?c m?c giá t?t hon.  

Uu di?m chính c?a l?nh d?ng gi?i h?n là b?n có th? ki?m soát m?t cách chính xác l?nh c?a b?n s? du?c th?c hi?n nhu th? nào. Tuy nhiên nhu?c di?m c?a nó cung gi?ng v?i nhu?c di?m c?a các l?nh gi?i h?n khác dó là l?nh c?a b?n s? không du?c th?c hi?n n?u nhu lo?i ch?ng khoán mà b?n d?nh mua hay bán không d?t du?c t?i m?c giá gi?i h?n (limit price).  

L?nh d?ng là l?nh mà ch? du?c th?c hi?n khi giá th? tru?ng c?a ch?ng khoán d?t t?i m?t m?c nh?t d?nh. L?nh gi?i h?n là l?nh du?c th?c hi?n ? m?c giá c? th? ho?c là t?t hon. V?i vi?c liên k?t hai lo?i l?nh này thì m?c d? chính xác trong th?c hi?n các giao d?ch c?a các nhà d?u tu s? cao hon. Nhung vì l?nh d?ng s? ch? du?c th?c hi?n ? m?c giá th? tru?ng ngay sau khi giá th? tru?ng d?t t?i m?c giá d?ng (stop price) nên v?n có kh? nang l?nh c?a b?n s? du?c th?c hi?n không theo ý mu?n vì th? tru?ng thay d?i r?t nhanh chóng. L?nh d?ng gi?i h?n thu?ng du?c áp d?ng d?i v?i c? phi?u du?c mua bán trên sàn giao d?ch hon là t?i th? tru?ng OTC. M?t s? nhà môi gi?i s? không ch?p nh?n th?c hi?n l?nh d?ng gi?i h?n v?i m?t s? lo?i ch?ng khoán, d?c bi?t là ch?ng khoán trên th? tru?ng OTC.  

Ví d? : gi? s? r?ng c? phi?u c?a công ty XYZ dang du?c mua bán v?i m?c giá là 30dôla/c? phi?u và có m?t nhà d?u tu dã d?t l?nh h?n h?p d? mua lo?i c? phi?u này v?i m?c giá d?ng là 35 dôla/c? phi?u và m?c giá gi?i h?n là 37 dôla/ c? phi?u. n?u nhu c? phi?u c?a công ty ABC l?n trên m?c giá 35 dôla/cp thì l?nh c?a b?n s? chuy?n thành l?nh gi?i h?n. Ch?ng nào mà m?c giá c?a c? phi?u này tr?n th? tru?ng còn du?i m?c 37 dôla/cp thì l?nh c?a b?n s? du?c th?c hi?n. Tuy nhiên n?u nhu m?c giá này vu?t ngu?ng 37 dôla/cp thì l?nh c?a b?n s? không du?c th?c hi?n n?a.  

5. L?nh m?:  

Là l?nh có hi?u l?c vô h?n. V?i l?nh này, nhà d?u tu yêu c?u nhà môi gi?i mua ho?c bán ch?ng khoán t?i m?c giá cá bi?t và l?nh có giá tr? thu?ng xuyên cho t?i khi h?y b?.  

6. L?nh s?a d?i:  

Là l?nh do nhà d?u tu dua vào h? th?ng d? s?a d?i m?t n?i dung và l?nh g?c dã d?t t? tru?c dó(giá, kh?i lu?ng, mua hay bán...)l?nh s?a d?i ch? du?c ch?p nh?n khi l?nh g?c chua du?c th?c hi?n.  

7. L?nh h?y b?:  

Là l?nh do khách hàng dua vào h? th?ng d? h?y b? l?nh g?c dã d?t tru?c. L?nh h?y b? ch? du?c th?c hi?n khi l?nh g?c chua du?c th?c hi?n.

II. Các lo?i l?nh du?c s? d?ng trong giao d?ch ch?ng khoán ? Vi?t Nam hi?n nay  

Hi?n nay trên s? giao d?ch ch?ng khoán Hà N?i ch? s? d?ng l?nh gi?i h?n (LO) còn trên sàn HoSE thì s? d?ng 3 lo?i l?nh là l?nh gi?i h?n, l?nh ATO và l?nh ATC.  

1. L?nh ATO :  

L?nh ATO (l?nh giao d?ch t?i m?c giá kh?p l?nh xác d?nh giá m? c?a) là l?nh d?t mua ho?c d?t bán ch?ng khoán t?i m?c giá m? c?a. L?nh ATO du?c uu tiên tru?c l?nh gi?i h?n trong khi so kh?p l?nh.  

L?nh ATO du?c nh?p vào h? th?ng giao d?ch trong th?i gian kh?p l?nh d?nh k? (hi?n t?i th?i gian kh?p l?nh d?nh k? xác d?nh giá m? c?a là 8h30-8h45) xác d?nh giá m? c?a. L?nh này s? t? d?ng b? h?y b? sau th?i di?m xác d?nh giá m? c?a d?i v?i l?nh không du?c th?c hi?n ho?c ph?n l?nh còn l?i chua du?c th?c hi?n.  

KL mua Giá mua Giá bán KL bán  

1.500 10.000d (3) ATO 2.000 (2)  

9.900 d?ng 1.000 (1)  

Nhà d?u tu luu ý, khi d?t l?nh ATO trên các phi?u l?nh t?i công ty ch?ng khoán, không c?n ghi giá c? th? mà ghi ATO.  

- Ví d?: S? l?nh c?a c? phi?u ABC có giá tham chi?u 10.000 d?ng

(1),(2),(3): th? t? l?nh du?c nh?p vào h? th?ng

V?i s? l?nh trên, l?nh ATO dù vào sau l?nh (1) bán 1.000 c? phi?u ABC giá 9.900 d?ng, nhung v?n du?c uu tiên kh?p v?i l?nh mua 1.500 don v? ? giá 10.000 d?ng. Lu?ng du bán 500 don v? c?a l?nh ATO s? t? d?ng b? hu? b?.  

Gi? s? l?nh ATO trên ch? bán v?i kh?i lu?ng 500 don v? thì bên mua sau khi kh?p v?n còn th?a 1.000 don v? và lúc này l?nh (1) m?i du?c kh?p. Do l?nh (1) vào h? th?ng tru?c nên du?c uu tiên giá t?t và 1.000 don v? s? du?c kh?p v?i giá 10.000 d?ng. Kh? nang mua du?c ho?c bán du?c c?a l?nh ATO r?t cao, nhung m?c giá có th? không có l?i.  

2. L?nh ATC  

L?nh ATC (l?nh giao d?ch t?i m?c giá kh?p l?nh xác d?nh giá dóng c?a) là l?nh d?t mua ho?c d?t bán ch?ng khoán t?i m?c giá dóng c?a. L?nh ATC du?c uu tiên tru?c l?nh gi?i h?n trong khi so kh?p l?nh.  

L?nh ATC du?c nh?p vào h? th?ng giao d?ch trong th?i gian kh?p l?nh d?nh k? d? xác d?nh giá dóng c?a (10h30-10h45) . L?nh ATC s? t? d?ng b? h?y b? sau th?i di?m xác d?nh giá dóng c?a d?i v?i l?nh không du?c th?c hi?n ho?c ph?n l?nh còn l?i chua du?c th?c hi?n.  

Trên sàn HoSE, trong d?t kh?p l?nh d?nh k? m? c?a (8h30-8.h45) thì ch? có l?nh ATO và LO. Ti?p d?n là th?i gian kh?p l?nh liên t?c (8h45-10h30) thì ch? có l?nh LO. Ð?t kh?p l?nh d?nh k? dóng c?a (10h30-10h45) thì ngoài l?nh LO còn có thêm l?nh ATC.

Câu 20. phuong th?c xác d?nh giá ch?ng khoán trên TTCK?  

Giáo trình 201, 202, 203, 204

Câu 21. nhà t?o l?p th? tru?ng: khái ni?m vai trò ho?t d?ng l?i th? và b?t l?i?  

Nhà t?o l?p th? tru?ng là các trung gian tài chính (thu?ng là các công ty ch?ng khoán) y?t giá mua, giá bán và s? lu?ng ch?ng khoán trên th? tru?ng. H? s?n sàng th?c hi?n giao d?ch mua và bán ch?ng khoán v?i các m?c giá và s? lu?ng dã y?t. Các trung gian tài chính th?c hi?n công vi?c t?o l?p th? tru?ng v?i 2 m?c tiêu ch? y?u: d?m b?o tính thanh kho?n c?a th? tru?ng và tìm ki?m l?i nhu?n.  

Nhà t?o l?p th? tru?ng thu?ng th?c hi?n 2 công vi?c d? dáp ?ng các l?nh t? phía nhà d?u tu.  

Th? nh?t, nhà t?o l?p th? tru?ng có th? dóng vai trò d?i tác trong giao d?ch, có nghia là n?u l?nh d?t d?n là l?nh mua, nhà t?o l?p th? tru?ng s? bán các ch?ng khoán tuong ?ng có "trong kho" c?a mình. Còn n?u l?nh d?t d?n là l?nh bán, nhà t?o l?p th? tru?ng s? ti?n hành mua. L?nh mua hay bán mà nhà t?o l?p th? tru?ng nh?n du?c chính là l?nh dáp l?i các chào mua, chào bán mà nhà t?o l?p th? tru?ng dã y?t ra trên th? tru?ng. Trong các chào mua, chào bán c?a nhà t?o l?p th? tru?ng, giá y?t ra do yêu c?u c?nh tranh nên thu?ng ph?i bám sát v?i tình hình th? tru?ng, kh?i lu?ng y?t ra tu? theo phân tích c?a mình, còn ph?i ch?u thêm tác d?ng c?a lu?t d?nh v? kh?i lu?ng nh? nh?t ph?i d?m b?o giao d?ch d?i v?i m?i l?nh y?t ra. Thông thu?ng, d? có th? chuy?n sang y?t m?c giá khác hay tham gia v?i m?t lo?i ch?ng khoán khác, nhà t?o l?p th? tru?ng ph?i th?c hi?n m?t giao d?ch v?i s? lu?ng t?i thi?u theo quy d?nh, di?u này d?m b?o tính thanh kho?n mà m?i giao d?ch t?o ra.  

Th? hai, tru?ng h?p l?nh d?t mua d?n nhung nhà t?o l?p th? tru?ng không có d? s? ch?ng khoán d?t mua, ho?c l?nh d?t bán d?n nhung nhà t?o l?p th? tru?ng không d? kh? nang d? mua toàn b? thì d? d?m b?o giao d?ch, nhà t?o l?p th? tru?ng s? ph?i tìm m?t l?nh d?i ?ng khác tho? mãn toàn b? ho?c m?t ph?n kh?i lu?ng c?a khách hàng d?t ra. Ð? tìm l?nh d?i ?ng, nhà t?o l?p th? tru?ng này s? ph?i tìm d?n m?t nhà t?o l?p th? tru?ng khác. Nhà t?o l?p th? tru?ng kia có th? tr?c ti?p mua ho?c bán, ho?c cung có th? chuy?n ti?p m?t l?nh mua ho?c bán c?a m?t nhà d?u tu khác mà h? nh?n du?c sang d? d?i ?ng.

Vai trò c?a nhà t?o l?p th? tru?ng du?c th? hi?n thông qua các ho?t d?ng sau:  

* Duy trì tính linh ho?t c?a th? tru?ng d?i v?i m?t lo?i ch?ng khoán khi ch?ng khoán dó du?c phát hành ra th? tru?ng.  

* Tang kh? nang th?c hi?n giao d?ch m?t lo?i ch?ng khoán có th? sinh l?i do s? c?nh tranh v? giá c? d?t ra gi?a các nhà t?o l?p th? tru?ng khác nhau d?i v?i cùng lo?i ch?ng khoán dó.  

* Thu hút s? quan tâm c?a nhà d?u tu t?i lo?i ch?ng khoán dó.  

* Tang tính linh ho?t c?a th? tru?ng d?i v?i m?t lo?i ch?ng khoán khi tang s? lu?ng các nhà t?o l?p th? tru?ng.  

Các chuyên gia cung có th? tr? thành "nhà t?o l?p th? tru?ng" d?i v?i m?t lo?i ch?ng khoán c? th? trong di?u ki?n ph?i ch?u s? ki?m soát ch?t ch?. S? ki?m soát này s? h?n ch? các sai ph?m n?u h? l?m d?ng quy?n hành c?a mình.  

Bên c?nh dó, các nhà t?o l?p th? tru?ng có xu hu?ng c?nh tranh v?i nhau do luôn có nhi?u nhà t?o l?p th? tru?ng d?i v?i m?t ch?ng khoán, do dó TTCK phi t?p trung (OTC) du?c dánh giá là có kh? nang t? di?u ch?nh t?t hon TTCK t?p trung.  

C? chuyên gia ch?ng khoán và nhà t?o l?p th? tru?ng d?u du?c ti?p c?n v?i các thông tin d?c bi?t do h? thu?ng xuyên ti?p c?n tr?c ti?p v?i các thông tin trên s? l?nh, vì v?y h? có nhi?u kh? nang "rò r?" thông tin khi có s? bi?n d?ng th? tru?ng. N?u không b? c?m, các chuyên gia và nhà t?o l?p th? tru?ng có th? s? d?ng các thông tin này (bao g?m các thông tin n?i b?) d? th?c hi?n kinh doanh cho chính h? nh?m thu l?i nhu?n. Ðó cung chính là lý do t?i sao nh?ng d?i tu?ng này b? ki?m soát ch?t ch?. M?t yêu c?u khác n?a là h? ph?i công b?ng v?i t?t c? các nhà d?u tu, không du?c phép thiên v? b?t c? bên nào.  

Ngày nay, trên th? gi?i có nhi?u lo?i th? tru?ng nhu th? tru?ng c? phi?u, th? tru?ng trái phi?u, th? tru?ng tuong lai, th? tru?ng quy?n ch?n... cùng v?i s? h? tr? c?a các phuong th?c giao d?ch da d?ng dã không ng?ng thúc d?y s? phát tri?n c?a h? th?ng TTCK, góp ph?n vào s? công b?ng, hi?u qu? và tr?t t? d?i v?i các giao d?ch ch?ng khoán. Vì v?y, vai trò c?a các chuyên gia và nhà t?o l?p th? tru?ng luôn du?c kh?ng d?nh.  

L?i ích d?i v?i nhà t?o l?p th? tru?ng  

- L?i ích thu du?c tr?c ti?p t? các giao d?ch: l?i ích này ph?n ánh rõ ràng ? doanh thu mà nhà t?o l?p th? tru?ng nh?n du?c. Nhu dã trình bày ? ph?n trên, nhà t?o l?p th? tru?ng s? ti?n hành giao d?ch v?i khách hàng, dóng vai trò d?i ?ng ho?c tìm m?t l?nh d?i ?ng. Khi tr?c ti?p giao d?ch, kho?n l?i mà m?t nhà t?o l?p th? tru?ng nh?n du?c chính là kho?ng chênh l?ch gi?a m?c giá chào mua và chào bán.  

Khi tìm l?nh d?i ?ng cho giao d?ch, nhà t?o l?p th? tru?ng s? dóng vai trò môi gi?i và nh?n phí môi gi?i t? giao d?ch. S? lu?ng giao d?ch mà nhà t?o l?p th? tru?ng th?c hi?n càng l?n, kh? nang t?o chênh l?ch càng cao thì l?i nhu?n c?a nhà t?o l?p th? tru?ng s? càng l?n.  

- L?i ích t? nh?ng uu dãi và h? tr? c?a nhà nu?c: nang l?c v? v?n c?a các t? ch?c khi tham gia v?i vai trò t?o l?p th? tru?ng luôn là m?t h?n ch?, d?c bi?t d?i v?i th? tru?ng trái phi?u. Các nhà t?o l?p th? tru?ng luôn có nhu c?u huy d?ng v?n d? dáp ?ng cho các giao d?ch, nhu c?u v?n thu?ng tu? thu?c vào kh?i lu?ng giao d?ch trung bình th? tru?ng, trong khi th?i gian là ng?n h?n do b?n ch?t giao d?ch thu?ng xuyên. Ðây là nh?ng tiêu chí r?t khó d?i v?i m?t t? ch?c thông thu?ng. Tuy nhiên, nhà nu?c thu?ng có uu dãi v? ngu?n huy d?ng, v? lãi su?t v?i nhà t?o l?p th? tru?ng. Ðây là m?t l?i th? r?t l?n d?i v?i các nhà t?o l?p th? tru?ng.  

- L?i ích t? vi?c ti?p c?n thông tin: thông thu?ng, nhà t?o l?p th? tru?ng có quy?n truy c?p vào nh?ng h? th?ng tin riêng h?n ch? trong ph?m vi nh?t d?nh, mà không ph?i b?t k? thành viên nào tham gia trên th? tru?ng cung có th? ti?p c?n du?c. Nh?ng ngu?n thông tin này cho phép nhà t?o l?p th? tru?ng có th? d? báo t?t nh?t tình hình th? tru?ng, t? dó có nh?ng phuong án di?u ch?nh giá, kh?i lu?ng các chào mua, chào bán, di?u ch?nh lu?ng ch?ng khoán "trong kho", u?c lu?ng v?n c?n thi?t... Có du?c thông tin, m?i nhà t?o l?p th? tru?ng s? bi?t cách s? d?ng t?t nh?t d? t?i da hoá l?i ích c?a mình.  

B?t l?i chua tìm th?y moi ngu?i t? tìm nha  

Câu 22. so sánh th? tru?ng t?p trung và phi t?p trung? Bình lu?n v? th?c tr?ng c?a 2 th? tru?ng này trên th? tru?ng ch?ng khoán vn ?  

So sánh trang 106  

Th? tru?ng phi t?p trung OTC Vi?t Nam:  

+Quy mô th? tru?ng:  

Theo k?t qu? di?u tra c?a T?ng c?c Th?ng kê v? th?c tr?ng doanh nghi?p nam 2001- 2003, tính d?n cu?i nam 2002, c? nu?c có 2.829 công ty c? ph?n. Trong dó 557 công ty nhà nu?c du?c c? ph?n hoá, 2.272 công ty c? ph?n không có v?n nhà nu?c. T?ng v?n t? có c?a các doanh nghi?p này là 20.937 t? d?ng, g?p 20 l?n t?ng v?n di?u l? và 10 l?n v?n hoá c?a các công ty niên y?t t?i th?i di?m dó. Tính d?n th?i di?m tháng 6 nam 2005, c? nu?c có g?n 2000 doanh nghi?p nhà nu?c c? ph?n hoá và trên 3000 công ty c? ph?n. T?ng v?n di?u l? c?a các công ty này hon hon r?t nhi?u l?n kh?i lu?ng v?n hoá trên th? tru?ng chính th?c1. Ðây chính là ngu?n cung c?a th? tru?ng OTC. Hay nói theo cách c?a m?t s? ngu?i thu?ng nói là th? tru?ng OTC ? Vi?t Nam r?t nhi?u ti?m nang. Không ph?i c? phi?u c?a t?t c? các công ty c? ph?n d?u du?c mua bán, trao d?i thu?ng xuyên mà ch? có m?t ít trong s? dó du?c giao d?ch. Có nh?ng lo?i c? phi?u g?n nhu không bao gi? du?c giao d?ch, nhung có nh?ng lo?i c? phi?u tuy chua du?c niêm y?t trên th? tru?ng chính th?c trên sàn, nhung chúng du?c giao d?ch r?t sôi d?ng nhu c? phi?u c?a các ngân hàng c? thuong m?i c? ph?n Á Châu, Sài Gòn Thuong Tín, Bánh k?o Kinh dô, Vinamilk. Ðây chính là nh?ng c? phi?u mà các nhà d?u tu có t? ch?c, nh?t là các qu? d?u tu r?t quan tâm.  

Th? tru?ng phi t?p trung ? Vi?t Nam dang t?n t?i là m?t th?c th? khách quan. Ch? có th? nói r?ng ho?t d?ng c?a th? tru?ng này còn manh mún, r?i r?c, t? ch?c c?a th? tru?ng này chua du?c ch?t ch?, chua có ngu?i t?o l?p và d?n d?t th? tru?ng ch? không th? nói là Vi?t Nam chua có th? tru?ng OTC và Vi?t nam dang d?t m?c tiêu xây d?ng d?n nam 2010 s? có th? tru?ng này nhu m?t s? ngu?i thu?ng nói.  

Nh?ng khó khan và r?i ro c?a các nhà d?u tu trên th? tru?ng OTC  

V?i co ch? mua bán nêu trên, nh?t là v?n d? thu th?p và ti?p c?n thông tin, d? tin c?y và can c? khi dua ra các quy?t d?nh d?u tu là r?t th?p. Do dó, r?i ro d?i v?i các nhà d?u tu trên th? tru?ng OTC là r?t l?n. Vi?c mua ph?i các lo?i c? phi?u d?m c?a nh?ng doanh nghi?p làm an thua l? vì m?t lý do gì dó du?c dánh bóng lên là di?u hoàn toàn có th? x?y ra. Tru?ng h?p mua ph?i nhu v?y, các nhà d?u tu ch? có m?t cách duy nh?t là ch?u m?t ti?n mà ch?ng có m?t co ch? nào b?o v? h? Chính nh?ng v?n d? nêu trên dã h?n ch? s? tham gia c?a các nhà d?u tu t? do, h?n ch? ho?t d?ng c?a th? tru?ng phi t?p trung. Các nhà d?u tu t? do thu?ng ch? tham gia d?u tu vào các công ty ho?t d?ng trong linh v?c mà h? có s? tru?ng. V?i con s? hon 5.000 công ty c? ph?n mà ch? có 26 công ty niêm y?t chính th?c, và m?t s? lu?ng tuong t? thu?ng xuyên du?c dua tin trên các th? tru?ng OTC qu? là con s? vô cùng khiêm t?n - 0,1% s? công ty c? ph?n hi?n nay.  

M?t khác, trên th? tru?ng OTC Vi?t Nam, các giao d?ch di?n ra r?i r?c, không có s? liên k?t. Không có b?t c? ai giám sát hay ch?u trách nhi?m. Hay nói m?t cách khác là hi?n t?i chua có nh?ng nhà t? ch?c th? tru?ng.  

Nói chung vi?c mua bán, gao d?ch ch?ng khoán trên th? tru?ng phi chính th?c thu?ng di?n ra xung quanh nh?ng ngu?i bi?t rõ v? doanh nghi?p dó. Tru?ng h?p nh?ng nhà d?u tu m?i tham gia vào là r?t h?n ch?. Ðây cung chính là m?t trong nh?ng nguyên nhân chính làm cho th? tru?ng OTC ? Vi?t Nam kém sôi d?ng. T? l? d?u tu vào c? phi?u chi?m m?t ph?n r?t nh? so v?i t? l? ti?n g?i t?i các t? ch?c tài chính.  

Ði?u ki?n d? phát tri?n th? tru?ng OTC ? Vi?t Nam  

Th? tru?ng OTC hay ? b?t k? n?n kinh t? th? tru?ng nào luôn t?n t?i m?t cách khách quan. Tuy nhiên, v?n d? d?t ra d?i v?i th? tru?ng OTC ? Vi?t Nam là v?i nh?ng n?n t?ng nhu trên, vi?c phát tri?n th? tru?ng OTC cùng v?i th? tru?ng chính th?c tr? thành m?t kênh giao d?ch chính cho n?n kinh t? là di?u h?t s?c. Ð? th? tru?ng này phát tri?n, nh?ng v?n d? sau c?n du?c xem xét d? t?o ra m?t n?n t?ng cho th? tru?ng phát tri?n.  

Các nhà t? ch?c và t?o l?p th? tru?ng  

Ð? th? tru?ng phát tri?n lành m?nh, c?n ph?i có các nhà t? ch?c th? tru?ng. Có nhu v?y, m?i t?o ra tính th?ng nh?t và nh?ng nguyên t?c chung các nhà d?u tu tham gia. S? nhi?u nu?c, các nhà t? ch?c th? tru?ng thu?ng là hi?p h?i c?a các nhà d?u tu ch?ng khoá l?p nên, t? ch?c ho?t d?ng vì l?i ích c?a các nhà d?u tu này (tru?ng h?p c?a Hoa K?, Ðài Loan). Ð?i v?i Vi?t Nam, nhà nu?c dang tri?n khai k? ha?ch xây d?ng th? tru?ng phí t?p trung. Chúng ta cùng xem xét h?p du?i dây và trung tâm giao d?ch ch?ng kháon Hà N?i và th? tru?ng phi t?p trung ? Vi?t Nam.  

*Th? tru?ng ch?ng khoán t?p trung Vi?t Nam:  

Th? tru?ng ch?ng khoán t?p trung bi?u hi?n du?i hình th?c ch? y?u là các s? giao d?ch ch?ng khoán : là th? tru?ng giao d?ch ch?ng khoán du?c th?c hi?n t?i 1 d?i di?m t?p trung g?i là sàn giao d?ch(trading floor) ho?c thông qua h? th?ng máy tính.Các ch?ng khoán du?c niêm y?t t?i s? giao d?ch ch?ng khoán thông thu?ng là ch?ng khoán c?a các công ty l?n,có danh ti?ng và dã tr?i qua th? thách trên th? tru?ng và dáp ?ng du?c các tiêu chu?n niêm y?t.Các lo?i ch?ng khoán này du?c giáo d?ch theo nh?ng quy d?nh nh?t d?nh v? phuong th?c giao d?ch,th?i gian và d?a di?m c? th?.  

? Vi?t Nam hi?n nay có 2 s? giao d?ch ch?ng khoán là HOSE và HNX  

HOSE:  

-Thành viên:  

+Có 69 công ty d?t yêu c?u ki thu?t d? k?t n?i giao d?ch tr?c tuy?n v?i HOSE.Trong 69 công ty này có 37 công ty th?c hi?n giao d?ch tr?c tuy?n v?i nhà d?u tu.  

*Uu di?m c?a giao d?ch tr?c tuy?n:  

?T?c d? x? lý l?nh nhanh,trong di?u ki?n bình thu?ng có th? lên d?n 85 l?nh/giây. Các công ty ch?ng khoán cung s? không c?n d?i di?n nh?n và nh?p l?nh do mình chuy?n lên giao d?ch t?i sàn c?a HOSE. Nhà d?u tu cung không c?n ph?i d?n sàn c?a công ty ch?ng khoán mà có th? nh?p l?nh qua m?ng ho?c nh?n tin t? di?n tho?i di d?ng.  

?Minh b?ch trong nh?n,d?t l?nh,h?n ch? t?i da l?i giao d?ch,tang cu?ng tính thanh kho?n,tang hi?u qu? trong giao d?ch ch?ng khoán.  

-Nhà d?u tu:Ð?n cu?i nam 2007,s? lu?ng tài kho?n lên d?n 298.000 trong dó có trên 7.000 tài kho?n là c?a nhà d?u tu nu?c ngoài. Ð?i v?i ho?t d?ng giao d?ch, SGDCK TP.HCM dã th?c hi?n giao d?ch kh?p l?nh liên t?c t? ngày 30/07/2007 và t?ng bu?c tri?n khai giao d?ch nh?p l?nh t? xa d? dáp ?ng v?i tình hình th? tru?ng dang phát tri?n  

-K?t qu? giao d?ch:Tính d?n 31/12/2007,có 507 ch?ng khoán du?c niêm y?t,trong dó có 138 c? phi?u v?i t?ng giá tr? v?n hóa d?t 365 ngàn t? d?ng.Ð?c bi?t có 6 doanh nghi?p có v?n d?u tu nu?c ngoài tham gia niêm y?t; 03 ch?ng ch? qu? d?u tu v?i kh?i lu?ng 171,4 tri?u don v? và 366 trái phi?u các lo?i.  

-T?ng kh?i lu?ng giao d?ch:Tính d?n ngày 31/12/2007, SGDCK TP.HCM dã th?c hi?n du?c 1699 phiên giao d?ch v?i kh?i lu?ng kho?ng 4.225 tri?u ch?ng khoán và gía tr? kho?ng 384.452 t? d?ng. Riêng trong nam 2007, kh?i lu?ng giao d?ch d?t kho?ng g?n 2.390 tri?u ch?ng khoán v?i t?ng giá tr? giao d?ch là 245.651 t? d?ng. Bi?n d?ng giá c? phi?u du?c ph?n ánh rõ nét qua bi?n d?ng ch? s? VN INDEX. T? m?c 307,5 di?m vào cu?i nam 2005, VN INDEX tang và d?t m?c k? l?c 1.170,67 di?m trong phiên 12/03/2007  

HNX

Nam 2005 2006 2007 2008 Ð?n 10/2009  

S? CT NY 6 79 108 165 238  

S? CTCK TV 12 27 62 88 97

+Tuy nhiên bên c?nh nh?ng thành qu? d?t du?c thì th? tru?ng ch?ng khoán t?p trung vi?t nam còn có nh?ng h?n ch? nhu sau:  

-Co ch? qu?n lí s? giao d?ch còn l?ng l?o, ch?t lu?ng ki?m tra ki?m soát nh?ng công ty niêm y?t trên s? GDCK còn kém nhi?u công ty niêm y?t tranh th? phát hành dã làm cho ch?t lu?ng c? phi?u niêm y?t có chi?u hu?ng gi?m sút.  

- Tình tr?ng làm giá, thao túng giá v?i các công ngh? "bom, hút, th?, x? d?y", v?i các k? thu?t phao tin; các k? thu?t xu?t b?n các báo cáo phân tích kh?ng d?nh m?t cách ch?c ch?n VN-Index s? lùi v? m?c X ho?c tang d?n m?c Y du?c suy di?n h?t s?c ch? quan trong nh?ng th?i di?m nh?y c?m, ho?c dua ra các phân tích d? báo v? chính sách ti?n t? thay cho c? m?t ngành, du?c th?c hi?n b?i các "d?i lái tàu" chuyên nghi?p dang làm xói mòn nghiêm tr?ng lòng tin c?a nhà d?u tu.  

- Tình tr?ng tu? ti?n trong công b? thông tin, công b? thông tin ch?m, thi?u chính xác, không trung th?c dang gây b?c xúc cho c?ng d?ng d?u tu và ngày càng d?t ra nhi?u thách th?c d?i v?i co quan qu?n lý.  

-Tính minh b?ch c?a th? tru?ng chua du?c d?m b?o

23. So sánh kh?p l?nh d?nh kì, kh?p l?nh liên t?c.  

a. Gi?ng nhau:  

Co ch? xác d?nh giá theo l?nh  

b. Khác nhau  

STT Ch? tiêu so sánh Kh?p l?nh liên t?c Kh?p l?nh d?nh kì  

1 Ð?c di?m Các l?nh mua và bán du?c tích t? t?i th?i di?m nh?t dinh r?i m?i du?c kh?p v?i nhau. Các l?nh mua và bán du?c kh?p ngay khi l?nh du?c nh?p vào h? th?ng.  

2 Uu di?m - Ph?n ánh t?c th?i giá c? trên th? tru?ng d? nhà d?u tu có th? k?p th?i di?u ch?nh các quy?t d?nh d?u tu ti?p theo.  

- Kh?i lu?ng giao d?ch l?n, th?i gian giao d?ch nhanh, phù h?p v?i th? tru?ng có kh?i lu?ng giao d?ch l?n và sôi d?ng - Ph?n ánh quan h? cung c?u c?a th? tru?ng.  

- Ngan ch?n bi?n d?ng c?a giá.  

- Gi?m sai sót trong thanh toán và giao d?ch.  

3 Nhu?c di?m Ch? t?o ra m?c giá cho m?t giao d?ch di?n hình ch? không ph?i là t?p h?p giao d?ch Không ph?n ánh du?c tin t?c t?c th?i c?a th? tru?ng  

H?n ch? co h?i c?a nhà d?u tu  

c. Ví d?  

Giá tham chi?u c?a m?t c? phi?u AAA: 50.000 VNÐ: vào d?t kh?p l?nh d?nh k? xác d?nh giá m?i c?a có các l?nh d?t mua và bán c? phi?u AAA nhu sau:  

Lênh mua L?nh bán  

Kh?i lu?ng Giá Kh?i lu?ng Giá  

1000B ATO 500D ATO  

600A 52.000 100E 51.000  

300G 51.000 900C 50.500  

200F 50.000  

Vào th?i di?m kh?p lênh, h? th?ng giao d?ch tính toán giá kh?p l?nh nhu sau:  

- C?ng d?n kh?i lu?ng d?t mua và chào bán theo t?ng m?c giá:  

C?ng d?n kh?i lu?ng d?t mua Ð?t mua Giá Ð?t bán C?ng d?n kh?i lu?ng chào bán  

1000 1000B ATO 500D 500+900+100=1.500  

1000+600 600A 52.000 500+900+100=1.500  

1000+600+300=1.900 300G 51.000 100E 500+900+100=1.500  

1000+600+300=1.900 50.500 900C 500+900=1.400  

1000+600+300+200=2100 200F 50.000 500

K?t qu? kh?p l?nh: 1.500 c? phi?u AAA du?c kh?p t?i m?c giá 51.000 VNÐ  

Chi ti?t kh?p l?nh nhu sau: B-D (500), B-C (400), A-C (400), A-E (100)  

Ví d? 2: Kh?p l?nh liên t?c  

Vào dot kh?p l?nh liên tuc, c? phi?u BBB có các l?nh d?t mua, d?t bán nhu sau:  

Lênh mua L?nh bán  

Kh?i lu?ng Giá Kh?i lu?ng Giá  

1000A 52.000 2000C 55.000  

3000D 51.000 3000F 53.500  

1.500E 50.500 2000B 53.500  

9000G 53.500  

L?nh m?i: Mua 10.000 cp BBB giá 54.000 VNÐ  

H? th?ng th?c hi?n kh?p l?n ngay l?p t?c nhu sau:  

- 9000 c? phi?u t?i m?c giá 53.000VND  

- 1000 c? phi?u t?i m?c giá 53.500 VND  

S? l?nh sau dó nhu sau:  

Lênh mua L?nh bán  

Kh?i lu?ng Giá Kh?i lu?ng Giá  

1000A 52.000 2000C 55.000  

3000D 51.000 3000F 53.500  

1.500E 50.500 1000B 53.500  

Ghi chú th? t? th?i gian du?c th? hi?n theo th? t? ch? cái A,B,C,D

24 niêm y?t: di?u ki?n niêm y?t, th? t?c l?i th? và b?t l?i niêm y?t?  

a. khái ni?m  

Niêm y?t ch?ng khoán là vi?c dua CK có d? tiêu chu?n vào dang kí giao d?ch t?i TTCK t?p trung  

b. Phân lo?i:  

Niêm y?t l?n d?u  

Niêm y?t b? xung  

Thay d?i niêm y?t  

Niêm y?t l?i  

Niêm y?t c?a sau  

Niêm y?t m?t ph?n ho?c toàn ph?n  

c. Ði?u ki?n d?i v?i doanh nghi?p khi niêm y?t:  

Ði?u ki?n khi niêm y?t trên SGDCK HCM  

- Có v?n di?u l?n dã góp t?i th?i di?m dang kí niêm y?t t? 80 t? VNÐ tr? lên tính theo giá tr? k? toán.  

- Ho?t d?ng kinh doanh hai nam li?n tru?c nam dang kí niêm y?t có lãi và không có l? luy k? tính d?n nam dang kí niêm y?t  

- Không có n?i quá h?n chua du?c d? phòng  

- Công khai m?i kho?n n? d?i v?i công ty c?a nh?ng ngu?i có liên quan  

- T?i thi?u 20% c? phi?u có quy?n bi?u quy?t do ít nh?t 100 c? dông n?m gi?  

- Thành viên HÐQT, Ban KS, TGÐ, PTGÐ, KT tru?ng ph?i cam k?t n?m gi? 100% s? c? phi?u dang s? h?u trong vòng 6 tháng k? t? ngày niêm y?t và 50% s? này trong 6 tháng ti?p theo.  

- H? so dang kí h?p l?

Ði?u ki?n khi niêm y?t trên SGDCK Hà N?i  

- Có v?n di?u l?n dã góp t?i th?i di?m dang kí niêm y?t t? 10 t? VNÐ tr? lên tính theo giá tr? k? toán.  

- Ho?t d?ng kinh doanh nam li?n tru?c nam dang kí niêm y?t có lãi, không có n? quá h?n trên 1 nam, hoàn thành n?p thu? (không áp d?ng v?i doanh nghi?p công ngh? cao ho?c chuy?n t? doanh nghi?p 100% v?n nu?c nhà nu?c sang CTCP)  

- C? phi?u có quy?n bi?u quy?t do ít nh?t 100 c? dông n?m gi?  

- Thành viên HÐQT, Ban KS, TGÐ, PTGÐ, KT tru?ng ph?i cam k?t n?m gi? 100% s? c? phi?u dang s? h?u trong vòng 6 tháng k? t? ngày niêm y?t và 50% s? này trong 6 tháng ti?p theo.  

- H? so dang kí h?p l?  

c. Th? t?c niêm y?t  

th? t?c niêm y?t chung g?m các bu?c co b?n sau  

Bu?c 1: N?p h? so dang ký niêm y?t lên SGDCK.

Bu?c 2: SGDCK ti?n hành th?m d?nh so b? h? so:  

S? giao d?ch ch?ng kho?n th?m d?nh h? so có h?p l? hay không, còn sai sót và thi?u sót gì yêu c?u công ty b? xung, s?a ch?a.

Bu?c 4: SGDCK phê chu?n niêm y?t:  

Khi xét th?y công ty dang ký niêm y?t dã dáp ?ng d?y d? các di?u ki?n v? niêm y?t ch?ng khoán, H?i d?ng qu?n tr? SGDCK s? phê chu?n cho ch?ng khoán dó du?c niêm y?t d? chính th?c giao d?ch trên SGDCK.

Bu?c 5: Khai truong niêm y?t:

Sau khi du?c phê chu?n niêm y?t, SGDCK s? quy d?nh c? th? th?i gian s? niêm y?t và m?i ch? t?ch h?i d?ng qu?n tr?, h?i d?ng thành viên và t?ng giám d?c, giám d?c di?u hành c?a công ty niêm y?t d? d?nh ngày giao d?ch d?u tiên trên SGDCK d?i v?i ch?ng khoán dã du?c phê chu?n cho phép niêm y?t. Ðây chính là vi?c giúp lãnh d?o công ty niêm y?t hi?n di?n tru?c công chúng và nh?n trách nhi?m pháp lý c?a công ty dã du?c niêm y?t.  

Th? t?c chi ti?t c?a S? GDCKHN  

Bu?c 1: N?p h? so dang ký niêm y?t cho S? GDCKHN: bao g?m:  

1. Gi?y dang ký niêm y?t c? phi?u;  

2. Quy?t d?nh c?a Ð?i h?i d?ng c? dông thông qua vi?c niêm y?t c? phi?u;  

3. S? dang ký c? dông c?a t? ch?c dang ký niêm y?t du?c l?p trong th?i h?n m?t tháng tru?c th?i di?m n?p h? so dang ký niêm y?t;  

4. B?n cáo b?ch v?i các n?i dung theo M?u b?n Cáo B?ch niêm y?t c? phi?u ban hành kèm theo Quy?t d?nh s? 13/2007/QÐ-BTC ngày 13/3/2007; và các quy d?nh khác v? B?n cáo b?ch quy d?nh t?i Quy ch? Niêm y?t ch?ng khoán c?a S? Giao d?ch Ch?ng khoán Hà N?i  

5. Cam k?t c?a c? dông là thành viên H?i d?ng qu?n tr?, Ban Ki?m soát, Giám d?c ho?c T?ng Giám d?c, Phó Giám d?c ho?c Phó T?ng Giám d?c và K? toán tru?ng n?m gi? 100% s? c? phi?u do mình s? h?u trong th?i gian 6 tháng k? t? ngày niêm y?t và 50% s? c? phi?u này trong th?i gian 6 tháng ti?p theo;  

6. Báo cáo tài chính có ki?m toán c?a nam li?n tru?c nam niêm y?t và báo cáo tài chính (tính t? d?u nam d?n th?i di?m niêm y?t) c?a nam niêm y?t do t? ch?c niêm y?t t? l?p. Báo cáo tài chính có ki?m toán ph?i dáp ?ng các di?u ki?n quy d?nh t?i Quy ch? Niêm y?t ch?ng khoán c?a S? Giao d?ch ch?ng khoán Hà N?i;  

7. Ði?u l? c?a t? ch?c niêm y?t v?i các n?i dung theo Ði?u l? m?u áp d?ng cho các công ty niêm y?t trên S? Giao d?ch Ch?ng khoán ban hành kèm theo Quy?t d?nh s? 15/2007/QÐ-BTC ngày 19/3/2007;  

8. Quy ch? qu?n tr? công ty c?a t? ch?c niêm y?t;  

9. H?p d?ng tu v?n niêm y?t (n?u có);  

10. Gi?y ch?ng nh?n c?a Trung tâm luu ký ch?ng khoán v? vi?c c? phi?u c?a t? ch?c dó dã dang ký luu ký t?p trung;  

11. Các gi?y t? khác theo yêu c?u c?a S? giao d?ch Ch?ng khoán Hà N?i.  

Bu?c 2: S? GDCKHN ki?m tra so b? h? so và Công b? thông tin v? vi?c nh?n h? so.  

Bu?c 3: Trong th?i h?n 10 ngày làm vi?c k? t? ngày nh?n du?c h? so dang ký niêm y?t, SGDCKHN có công van tr? l?i t? ch?c dang ký niêm y?t, ho?c yêu c?u s?a d?i, b? sung h? so.  

Bu?c 4: Sau khi nh?n du?c b? h? so h?p l?, H?i d?ng th?m d?nh niêm y?t c?a SGDCKHN ti?n hành th?m d?nh h? so  

Bu?c 5: Trong th?i h?n 30 ngày làm vi?c k? t? ngày nh?n du?c h? so, SGDCKHN quy?t d?nhch?p thu?n ho?c không ch?p thu?n niêm y?t  

- Tru?ng h?p t? ch?i, S? s? nêu lý do  

- Tru?ng h?p ch?p thu?n, S? c?p Quy?t d?nh ch?p thu?n dang ký niêm y?t và công b? thông tin trên phuong tiên CBTT c?a S?  

Bu?c 6: Trong th?i h?n 5 ngày làm vi?c k? t? khi c?p quy?t d?nh ch?p thu?n dang ký niêm y?t:  

- T? ch?c ÐKNY th?c hi?n CBTT v? vi?c niêm y?t trên 03 k? liên ti?p c?a 1 t? báo d?a phuong noi t? ch?c ÐKNY có tr? s? chính ho?c B?n tin th? tru?ng ch?ng khoán c?a S?  

- S? th?c hi?n báo cáo UBCKNN  

Bu?c 7: Trong vòng 90 ngày k? t? khi c?p Quy?t d?nh ch?p thu?n niêm y?t, t? ch?c dang ký niêm y?t hoàn t?t th? t?c d? dua ch?ng khoán lên giao d?ch t?i S?, g?m:  

- N?p phí qu?n lý niêm y?t cho S? trong vòng 5 ngày sau khi du?c c?p Quy?t d?nh  

- Hoàn thi?n các th? t?c d? chính th?c giao d?ch trên S? g?m:  

+ Ch?t và l?p danh sách c? dông/ trái ch?  

+ N?p s? theo dõi c? dông/trái ch? theo ngày ch?t g?n nh?t cho S?  

+ G?i công van dang ký ngày chính th?c giao d?ch t?i S?  

+ Ph?i h?p v?i S? t? ch?c l? trao Quy?t d?nh ch?p thu?n dang ký niêm y?t và khai truong giao d?ch.

d. L?i th? và b?t l?i khi niêm y?t  

L?i th?  

- Ti?p c?n kênh huy d?ng v?n dài h?n: khi tham gia niêm y?t c? phi?u trên TTCK, doanh nghi?p có th? huy d?ng v?n m?t cách nhanh chóng, thu?n ti?n, d? dàng t? vi?c phát hành c? phi?u d?a trên tính thanh kho?n cao và uy tín c?a doanh nghi?p du?c niêm y?t trên th? tru?ng. Huy d?ng theo cách này, doanh nghi?p không ph?i thanh toán lãi vay cung nhu ph?i tr? v?n g?c gi?ng nhu vi?c vay n?, t? dó s? r?t ch? d?ng trong vi?c s? d?ng ngu?n v?n huy d?ng du?c cho m?c tiêu và chi?n lu?c dài h?n c?a mình. Ðây du?c coi là y?u t? quan tr?ng nh?t khi quy?t d?nh niêm y?t c? phi?u trên TTCK.  

- Khuy?ch truong uy tín c?a doanh nghi?p: d? du?c niêm y?t ch?ng khoán, doanh nghi?p ph?i dáp ?ng du?c nh?ng di?u ki?n ch?t ch? v? m?t tài chính, hi?u qu? s?n xu?t - kinh doanh cung nhu co c?u t? ch?c... Do dó, nh?ng công ty du?c niêm y?t trên th? tru?ng thu?ng là nh?ng công ty có ho?t d?ng s?n xu?t - kinh doanh t?t. Th?c t? dã ch?ng minh, niêm y?t ch?ng khoán là m?t trong nh?ng cách th?c qu?ng cáo t?t cho doanh nghi?p, t? dó thu?n l?i cho ho?t d?ng kinh doanh, tìm ki?m d?i tác  

- T?o tính thanh kho?n cho c? phi?u c?a doanh nghi?p: khi doanh nghi?p niêm y?t trên TTCK s? giúp các c? dông c?a doanh nghi?p d? dàng chuy?n nhu?ng c? phi?u dang n?m gi?, qua dó tang tính h?p d?n c?a c? phi?u.  

- Gia tang giá tr? th? tru?ng c?a doanh nghi?p: xét v? dài h?n, giá c? phi?u c?a doanh nghi?p niêm y?t d?u tang so v?i m?c giá t?i th?i di?m tru?c khi niêm y?t.  

B?t l?i  

- Chi phí niêm y?t khá t?n kém: d? ch?ng khoán có th? niêm y?t du?c, doanh nghi?p ph?i b? ra r?t nhi?u kho?n chi phí nhu h?i h?p, thuê tu v?n, ki?m toán, chu?n b? h? so, gi?y t?, qu?ng cáo...  

- Áp l?c d?i v?i lãnh d?o doanh nghi?p v? k?t qu? ho?t d?ng s?n xu?t - kinh doanh: t? ch?c niêm y?t luôn ph?i ch?u áp l?c giám sát c?a xã h?i, áp l?c ph?i nâng cao hi?u qu? s?n xu?t - kinh doanh nh?m duy trì và tang giá c? phi?u trên TTCK và nh?ng ngu?i d?ng d?u doanh nghi?p hi?n nhiên s? ch?u áp l?c l?n nh?t.  

- Quy?n ki?m soát có th? b? de do?: khi niêm y?t, vi?c giao d?ch ch?ng khoán khi?n co c?u c? dông thu?ng thay d?i, d?n d?n s? bi?n d?i và b?t ?n d?nh trong quá trình qu?n lý doanh nghi?p và có th? de do? d?n quy?n ki?m soát c?a các c? dông l?n.  

- Ch?u nhi?u nghia v? công b? thông tin và các ràng bu?c khác: khi niêm y?t ch?ng khoán, doanh nghi?p ph?i công b? ra bên ngoài các thông tin nhu s? lu?ng ch?ng khoán do các nhân v?t ch? ch?t n?m gi?; thông tin v? tình hình tài chính, doanh thu, chi phí, d?nh hu?ng, chi?n lu?c phát tri?n... di?u này dòi h?i ngu?n l?c v? tài chính và con ngu?i. M?t khác, chính vi?c công b? này dôi khi cung b?t l?i cho doanh nghi?p, khi d?i th? c?nh tranh n?m du?c thông tin.

Câu 25. trình bày các nhi?m v? co b?n v? công ty ch?ng khoán? Bình lu?n v? th?c tr?ng c?a công ty ch?ng khoánVN hiên nay?

1. V? thu?n l?i:  

+ Ti?p c?n thông tin: v?i vi?c internet dang toàn c?u hóa hi?n nay c?ng v?i các chính sách công b? dang t?i các thông tin nhanh và s?m, thì các công ty ch?ng khoán dang có l?i th? v?i vi?c có co h?i ti?p c?n các ngu?n thông tin dúng và d?y d? nh?t c?a th? tru?ng.  

+ N?n kinh t? dang ph?c h?i:  

- T? d?u nam 2009 d?n nay, n?n kinh t? dang d?n d?n ph?c h?i sau con kh?ng ho?ng. Và hi?n t?i dang trên dà phát tri?n tr? l?i.  

- Th? tru?ng ch?ng khoán cung d?n d?n có d?u hi?u ph?c h?i, c? vu tinh th?n cho nhà d?u tu.  

+ Tr? giúp c?a chính ph?:  

V? tài chính: tru?c tình hình trên, nhà nu?c dã th?c hi?n các bu?c tang cung ti?n c?a n?n kinh t? b?ng cách dung 10 000 t? d?ng d? mua tín phi?u. Và nh? dó, lãi su?t dã d?ng ? m?c ph? bi?n là 8%/nam.  

V? m?t qu?n lý  

Công tác qu?n lý, giám sát ho?t d?ng các CTCK c?a UBCKNN  

Nam 2009 là nam h?t s?c khó khan d?i v?i ho?t d?ng c?a TTCK. Tuy nhiên, ho?t d?ng c?a các CTCK dã di?n ra khá suôn s?, không có tru?ng h?p nào b? gi?i th?, phá s?n. Ðó là m?t thành công h?t s?c l?n trong dó s? n? l?c c?a b?n thân các CTCK, s? dóng góp c?a các thành viên th? tru?ng và s? ch? d?o quy?t li?t c?a co quan qu?n lý là UBCKNN (du?i s? ch? d?o c?a B? Tài chính) du?c th? hi?n trên các m?t sau:  

Th? nh?t, tru?c tình hình khó khan c?a nam 2008 và nh?ng tháng d?u nam 2009, nguy co nhi?u CTCK thua l? l?n, có th? d?n d?n d? v?, phá s?n, B? Tài chính dã ch? d?o UBCKNN th?c hi?n nhi?u gi?i pháp d? qu?n lý ch?t ho?t d?ng c?a CTCK nhu rà soát, phân lo?i CTCK d? có ?ng x? phù h?p, yêu c?u các công ty báo cáo thu?ng xuyên, tr?c ti?p cùng các công ty d? xây d?ng phuong án ch?n ch?nh ho?t d?ng, yêu c?u các công ty tái co c?u, nâng cao nang l?c tài chính ho?c rút b?t nghi?p v? d? d?m b?o tiêu chí ho?t d?ng theo quy d?nh. Ð?ng th?i UBCKNN dã ch? d?ng xây d?ng phuong án x? lý n?u CTCK phá s?n.  

Th? hai, th?c thi Lu?t Ch?ng khoán, d? d?m b?o yêu c?u v?n pháp d?nh theo quy d?nh, UBCKNN dã hu?ng d?n nh?ng CTCK không d? v?n nên rút nghi?p v? ho?c tang v?n d? tang nghi?p v?, 35/35 CTCK rút nghi?p v? c?p phép d?m b?o theo quy d?nh.  

Th? ba, v?i nhi?m v? tr?ng tâm là tang cu?ng công tác qu?n lý, giám sát ho?t d?ng c?a các CTCK, UBCKNN dã yêu c?u các CTCK ch? du?c th?c hi?n các nghi?p v? kinh doanh dã du?c UBCKNN c?p phép. Ð?i v?i các s?n ph?m d?ch v? tài chính khác, yêu c?u CTCK tru?c khi th?c hi?n ph?i báo cáo UBCKNN phuong án, quy trình th?c hi?n, các bi?n pháp qu?n tr? r?i ro và ph?i tuân th? quy d?nh c?a pháp lu?t.  

Thu tu, d?i v?i tru?ng h?p nh?ng CTCK ho?t d?ng t? ch?c giao d?ch ch?ng khoán OTC, xét hình th?c giao d?ch có r?i ro c?a ho?t d?ng này, UBCKNN dã yêu c?u CTCK dóng c?a sàn giao d?ch OTC. Vi?c ban hành các van b?n này nh?m ngan ch?n m?t s? ho?t d?ng c?a CTCK th?c hi?n nghi?p v? không xin phép UBCKNN trong khi chua có quy d?nh qu?n lý r?i ro d? gây tác d?ng không t?t cho ho?t d?ng c?a th? tru?ng. Ð?i v?i ho?t d?ng là d?i lý giao d?ch vàng, UBCKNN dã yêu c?u các CTCK ch?m d?t ho?t d?ng sàn giao d?ch vàng.  

Th? nam, UBCKNN dã tang cu?ng công tác giám sát, ki?m tra ho?t d?ng các CTCK; qua công tác ki?m tra, giám sát dánh giá tình hình ho?t ð?ng c?a các công ty ch?ng khoán ð? có bi?n pháp ch?n ch?nh k?p th?i, ðã x? ph?t 11 CTCK vi ph?m quy d?nh v? CK&TTCK.  

Th? sáu, v? xây d?ng khung pháp lý, chính sách phát tri?n TTCK. Hi?n nay, UBCKNN dang nghiên c?u xem xét, xây d?ng van b?n liên quan d?n ho?t d?ng giao d?ch mua bán k? h?n (repo), giao d?ch ký qu? (margin) d? trình c?p có th?m quy?n xem xét quy?t d?nh theo tình hình phát tri?n th? tru?ng.

2. V? khó khan:

Hi?n nay các công ty ch?ng khoán v?n dang ph?i d?i m?t v?i r?t nhi?u khó khan  

Th? nh?t: giá c? phi?u gi?m: vi?c này là do n?n kinh t? sau kh?ng ho?ng, dang ph?c h?i nhung r?t ch?m ch?p, nên khi?n cho giá c?a các c? phi?u các công ty gi?m m?nh. Vi?c gi?m giá này tác d?ng r?t l?n d?n các nhà d?u tu, d?c bi?t là v?i th? tru?ng Vi?t Nam, khi tâm lý b?y dàn trong vi?c choi ch?ng khoán v?n còn dang t?n t?i khá l?n trong c?ng d?ng, khi?n cho các nhà d?u tu hoang mang, không còn tin tu?ng vào th? tru?ng, và h? rút v?n di d? d?u tu sang các hình th?c khác.

Th? hai: Th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam chua phát tri?n:  

+ ? Vi?t Nam, m?t b?ng trình d? c?a các nhà d?u tu còn th?p  

+Vi?c m? c?a, t?o co h?i cho các nhà d?u tu nu?c ngoài chua cao  

+M?t s? chính sách còn chua du?c phát tri?n h?t, gây 1 s? khó khan và b?t h?p lý.  

+ Lu?ng v?n giao d?ch trên OTC l?n và khó qu?n lý

Th? ba: M?t s? khó khan khác:  

+ Th?c tr?ng co s? v?t ch?t k? thu?t c?a Vi?t Nam còn chua cao, chua dáp ?ng du?c nhu c?u c?a xã h?i.  

+Ngu?n nhân l?c có trình d? cho các công ty ch?ng khoán cung còn dang ít và y?u.

Câu 26: bình lu?n v? ho?t d?ng môi gi?i c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay  

Nghiê?p vu? môi gio'i la' mô?t trong nhu~ng nghiê?p vu? co ba?n cu?a ca'c công ty chu'ng khoa'n. Vo'i su? xuâ't hiê?n cu?a 1 sô' luo?ng lo'n ca'c công ty chu'ng khoa'n, hoa?t dô?ng môi gio'i ck da~ co' nhiê'u biê'n dô?i so vo'i nhu~ng nga'y dâ'u.  

Uu: _ sô' luo?ng nga'y ca'ng tang cu?a ca'c ctck cho phe'p ca'c nha' dâ'u tu co' su? da da?ng trong lu?a cho?n  

_ S? chuyên nghi?p hóa trong ho?t d?ng môi gi?i t?i nhi?u công ty ch?ng khoán dang d?n du?c nâng cao theo hu?ng g?n v?i mô hình c?a các th? tru?ng ch?ng khoán phát tri?n.  

_ mô?t sô' cty da~ co' su? phân chia nho'm kha'ch ha'ng dê? nâng cao châ't luo?ng tu vâ'n  

Nhuo?c:  

_ Thi? phâ'n môi gio'i na'm chu? yê'u o? ca'c cty lo'n va' hoa?t dô?ng lâu nam  

­_ Công ty ch?ng khoán thu?c ngân hàng có uu th? hon so v?i công ty ch?ng khoán dô?c lâ?p do tâ?n du?ng ca'c nguô'n lu?c sa~n co', (2 trong 3 cty dâ~n dâ'u thi? phâ'n la' cty chu'ng khoa'n thuô?c NH)  

_ Nghiê?p vu? môi gio'i co' phâ'n chu~ng la?i trong tho'i gian gâ'n dây, do'ng go'p phâ'n nho? va'o tô?ng doanh doanh  

_ Co' kha? nang xa?y ra nhu~ng ru?i ro da?o du'c khi ctck su? du?ng ta'i khoa?n cu?a kha'ch ha'ng dê? tu? doanh

Câu 27. bình lu?n v? ho?t d?ng t? doanh c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay?

Tu? doanh ck luôn la' hoa?t dô?ng dem la?i lo?i nhuâ?n chu? yê'u cho ca'c công ty ck va' ca'ng duo?c chu' tro?ng trong tho'i gian gâ'n dây. Vo'i tri'nh dô? chuyên môn va' co so? vâ?t châ't nga'y ca'ng duo?c nâng cao, hiê?u qua? cu?a hoa?t dô?ng tu? doanh ck nga'y ca'ng duo?c tang ma?nh. Trên thi? truo'ng VN, ACBS la' cty tu? doanh nhiê'u tra'i phiê'u nhâ't, co'n AGR la' cty tu? doanh luo?ng tra'i phiê'u lo'n nhâ't.  

nhuo?c diê?m:  

_ vâ~n tô'n ta?i 1 sô' nhuo?c diê?m trong hoa?t dô?ng tu? doanh, nhu khi ctck su? du?ng ta'i khoa?n môi gio'i cu?a kha'ch ha'ng dê? tu? doanh sinh lo?i cho chi'nh mi'nh  

_ thi? truo'ng ck co' nhu~ng biê'n dô?ng râ't kho' luo'ng, vi' thê' nê'u không co' chiê'n luo?c tu? doanh ho?p li' se~ râ't dê~ dê'n thua lô~, không da?m ba?o kha? nang hoa?t dô?ng cu?a cty.

Câu 28. bình lu?n v? b?o lãnh phát hành c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay  

Ba?o la~nh pha't ha'nh la' mô?t nghiê?p vu? quan tro?ng trên ttck, da?c biê?t dô'i vo'i 1 ttck dang pha't triê?n nhu o? VN. Ðây cu~ng la' nghiê?p vu? dem la?i lo?i nhuâ?n lo'n cho ca'c cty ck. Tuy nhiên o? VN hiê?n nay, da phâ'n ca'c công ty chu'ng khoa'n mo'i chi? triê?n khai hoa?t dô?ng nhiê'u trong viê?c ba?o la~nh tra'i phiê'u chi'nh phu? do co' dô? ru?i ro thâ'p, co'n viê?c ba?o la~nh pha't ha'nh cô? phiê'u cu?a ca'c ctcp thi' co'n râ't ha?n chê' va' chi? tâ?p trung ba?o la~nh ca'c cty lo'n. Ðiê'u na'y cu~ng dê~ hiê?u do su? ha?n chê' vê' thông tin cu~ng nhu ti'nh ru?i ro co'n râ't cao trong ttck VN.  

Vê' tha'nh tu?u, 1/2007, ABBANK duo?c t?p chí Asia Money bình ch?n là nhà phát hành trái phi?u công ty b?n t? t?t nh?t châu Á.

Câu 29. bình lu?n v? ho?t d?ng tu v?n c?a công ty ch?ng khoán vi?t nam hi?n nay  

Ðây la' hoa?t dô?ng dem la?i con sô' doanh thu thâ'p nhâ't trong ca'c nghiê?p vu? cu?a ctck nhung cu~ng dô'ng tho'i la' hoa?t dô?ng co' nhu~ng do'ng go'p ti'ch cu?c va' ro~ rê?t cho su? pha't triê?n cu?a thi? truo'ng chu'ng khoa'n VN. Xuâ't pha't tu' viê?c tuyên truyê'n, phô? biê'n kiê'n thu'c cho ca'c nha' dâ'u tu trong nhu~ng nga'y dâ'u tha'nh lâ?p, hoa?t dô?ng tu vâ'n cu?a ca'c ctck gio' dây da~ chuyên sâu hon râ't nhiê'u: tu vâ'n pha't ha'nh thêm cô? phiê'u, tu vâ'n ta'i câ'u tru'c ta'i chi'nh...va' tham gia ma?nh me~ va'o qua' tri'nh cô? phâ'n hoa' qua ca'c hoa?t dô?ng nhu tu vâ'n cô? phâ'n hoa', di?nh gia' doanh nghiê?p.  

Ða'ng chu' y' tho'i gian gâ'n dây la' viê?c ca'c ctck tu vâ'n pha't ha'nh bô? sung cô? phiê'u cho ca'c ngân ha'ng TM nha'm huy dô?ng thêm vô'n, da?m ba?o da'p u'ng vô'n diê'u lê? 3000 ty?.  

31. khi d?u tu vào ch?ng khoán nhà d?u tu c?n bi?t thông tin gì? Thông tin d?y l?y t? ngu?n nào? phân bi?t nhà d?u tu theo tru?ng phái phân tích co b?n và phân tích ki thu?t?  

a. Khi d?u tu ch?ng khoán, nhà d?u tu c?n bi?t thông tin gì:  

Thông tin v? n?n kinh t? và s? tang tru?ng c?a ngành:  

- T?c d? tang tru?ng.  

- S? bi?n d?ng c?a các th? tru?ng liên quan nhu ti?n t?, vàng, b?t d?ng s?n.  

- S? bi?n d?ng c?a các th? tru?ng vào Vi?t Nam và các th? tru?ng qu?c t?.  

- Tri?n v?ng phát tri?n c?a ngành và nh?ng thách th?c.  

v.v.v  

Thông tin v? ho?t d?ng c?a doanh nghi?p:  

- L?ch s? phát tri?n c?a công ty, ngành ngh?  

- Tình hình kinh doanh  

- Tình hình tài chính.  

- C? dông, ban lãnh d?o công ty và k? ho?ch phát tri?n công ty trong tuong lai  

Thông tin v? giao d?ch:  

- Giá  

- Kh?i lu?ng  

- Ch? s? giá c?a th? tru?ng  

- Mua bán c?a c? dông l?n, c? dông n?i b?, nhà d?u tu nu?c ngoài.  

.v.v  

b. Ngu?n cung c?p thông tin  

Chúng ta có th? tìm t? nhi?u ngu?n cung c?p thông tin khác nhau nhung t?u chung l?i các ngu?n này du?c chia làm 3 ngu?n chính:  

- Ngu?n t? các co quan qu?n lý nhà nu?c: ?y ban ch?ng khoán, ngân hàng nhà nu?c, b? tài chính ...  

- Ngu?n t? công ty ch?ng khoán  

- Các ngu?n thông tin khác: Phuong ti?n thông tin d?i chúng, internet, các t? ch?c mua bán thông tin, các bài nghiên c?u c?a các t? ch?c...  

c. Phân bi?t nhà d?u tu phân tích co b?n và nhà d?u tu phân tích ki thu?t  

STT Tiêu chí Tru?ng phái phân tích co b?n Tru?ng phái phân tích ki thu?t  

1 Phuong pháp áp d?ng Phân tích co b?n: Là phuong pháp phân tích y?u t? n?n t?ng t? dó tác d?ng t?i giá tr? n?i t?i c?a c? phi?u trên th? tru?ng Phân tích ki thu?t: bi?n d?ng giá tìm ra th?i di?m và ck d?u tu  

2 C? s? c?a phân tích L?ch s? công ty,B?ng khai tài chính, bi?n d?ng kinh t? vi mô ?nh hu?ng t?i giá ch?ng khoán mà không quan tâm t?i tâm lý nhà d?u tu. d?a trên phân tích các d? th? bi?n d?ng giá phân tích cung c?u mà không quan tâm d?n v? th? tài chính c?a công ty  

3 Áp d?ng Trong phân tích dài h?n Phân tích trong ng?n h?n và trung h?n

Câu 32. Ðánh giá v? tính chính xác c?a các ngu?n thông tin ? Vi?t Nam: Th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam cung nhu b?t k? th? tru?ng m?i n?i nào trên th? gi?i, hi?n tu?ng thông tin b?t cân x?ng x?y ra ph? bi?n trên m?i ngành, linh v?c.  

· Ngoài các thông tin b?t bu?c theo lu?t d?nh ph?i công b? thì các doanh nghi?p không ch? d?ng cung c?p thông tin d?y d?, k?p th?i. Ð?c bi?t d?i v?i các công ty có c? phi?u giao d?ch trên th? tru?ng phi chính th?c (OTC), tình tr?ng ph? bi?n là nhà d?u tu h?u nhu mù m? v? tình hình làm an, tình hình ho?t d?ng kinh doanh c?a công ty. Các thông tin tìm du?c ch? y?u qua ngu?n tin riêng, trên các di?n dàn ch?ng khoán ho?c tin d?n  

· Doanh nghi?p cung c?p thông tin không công b?ng d?i v?i các nhà d?u tu: uu tiên cung c?p thông tin cho các nhà d?u tu chi?n lu?c, các nhà d?u tu t? ch?c mà không công b? r?ng rãi. Ð?n nay, m?t hi?n tu?ng ph? bi?n cho th?y các cu?c d?u giá thì ngu?i d?u giá thành công ch? y?u là các nhà d?u tu t? ch?c. Lo?i tr? kh? nang các nhà d?u tu t? ch?c có kinh nghi?m, k? nang phân tích và "tru?ng v?n" hon thì ngu?i ta cung nghi ng? các nhà d?u tu nh?n du?c nhi?u thông tin ch?t lu?ng hon so v?i các nhà d?u tu cá th?.  

· Vi?c tung tin d?n th?t thi?t. Trong th?i gian 8 nam ho?t d?ng c?a th? tru?ng ch?ng khoán, có không ít tin d?n ?nh hu?ng d?n uy tín c?a các công ty niêm y?t. Các tin này thu?ng du?c tung ra trên các di?n dàn ch?ng khoán (forum), trên các sàn giao d?ch ch?ng khoán, ho?c du?c truy?n mi?ng. Do nhà d?u tu chua có kinh nghi?m, k? nang d? ki?m ch?ng ngu?n thông tin, d?ng th?i do co ch? thông tin c?a doanh nghi?p còn y?u kém, ch?m ch?p nên d?n d?n gây tâm lý hoang mang cho nhà d?u tu, ?nh hu?ng d?n giá c? c? phi?u trên th? tru?ng. Trong khi dó, các quy d?nh c?a Nhà nu?c v? vi?c x? ph?t d?i v?i vi?c tung tin d?n trên th? tru?ng ch?ng khoán v?n còn trong giai do?n so?n th?o. Co ch? phát hi?n d?i v?i vi?c tung tin d?n cung chua rõ ràng.  

· Các co quan truy?n thông cung c?p thông tin sai l?ch, không d?y d?. Ðây không ph?i là hi?n tu?ng ph? bi?n nhung khi?n cho các nhà d?u tu chuyên nghi?p không m?y tin c?y vào ch?t lu?ng thông tin c?a các co quan báo chí. Ví d?, thông tin v? SJS "s?p sàn" do báo Ti?n phong di?n t? dang ngày 12/1/20076. Th?c ch?t là do SJS chia 3 c? phi?u thu?ng cho 1 c? phi?u hi?n t?i nên giá c? phi?u c?a công ty gi?m tuong ?ng t? 728.000d/CP xu?ng còn 190.000d/CP. M?t khác, v? n?i dung thông tin do co quan truy?n thông cung c?p, ch? y?u v?n là tin t?c, di?n bi?n th? tru?ng, chua có nhi?u các thông tin nh?n d?nh phân tích mang tính d?nh hu?ng cho nhà d?u tu và th? tru?ng.  

· Ngoài ra còn nhi?u hi?n tu?ng khác v? vi?c m?t s? nhà d?u tu làm giá, t?o cung c?u ?o trên th? tru?ng khi?n cho giá c? bi?n d?ng m?nh. S? thua thi?t thu?c v? các nhà d?u tu cá nhân, không có ngu?n tin n?i b?, khi mu?n mua thì không th? nào tìm du?c ngu?n mua do các nhà d?u tu l?n dã thâu tóm toàn b?, khi mu?n bán thì cung không th? nào bán du?c do th? tru?ng bão hòa...  

M?c dù d?n nay chua có nh?ng nghiên c?u d?nh lu?ng nhung có th? khái quát b?c tranh toàn c?nh tình tr?ng b?t cân x?ng thông tin trên th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam khá h?n d?n. Ði?u này phù h?p v?i dánh giá c?a các chuyên gia v? tình tr?ng th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam dang phát tri?n quá nóng, không ph?n ánh th?c ch?t giá tr? c?a doanh nghi?p và cung c?u th? tru?ng.

Câu 34 35 DI?N BI?N GIÁ TRÊN HoSE VÀ HNX  

HoSE  

HNX  

QUÝ I  

1. DI?N BI?N  

Trong quí 1/2010, th? tru?ng ch?ng khoán (TTCK) Vi?t Nam ti?p t?c tr?i qua nh?ng thang tr?m và ch? thay d?i r?t ít so v?i cu?i nam 2009. T?i phiên giao d?ch ngày 31/3/2010, TTCK Vi?t Nam có nh?ng di?n bi?n trái chi?u.  

Trong quý 1 di?n ra 2 d?t sóng. Ð?t sóng th? nh?t k?t thúc vào ngày 07/01/2010 v?i m?c d?nh c?a VN-Index d?t du?c là 543.46 di?m, sau dó lùi sâu v? m?c 477.59 di?m vào ngày 22/01. Ð?t sóng th? 2, th? tru?ng ph?c h?i lên 531.86 di?m vào ngày 15/03, sau dó lùi v? 499.21 di?m vào ngày 31/03  

Trên sàn giao d?ch TP. H? Chí Minh, Vn-index dóng c?a ? m?c 499,24 di?m (gi?m 1,48 di?m so phiên tru?c và tang 4,47 di?m so v?i phiên giao d?ch ngày 31/12/2009) v?i 52.760.980 c? phi?u du?c kh?p l?nh, d?t giá tr? giao d?ch là 2.014,789 t? d?ng.  

T?i sàn Hà N?i, Hn-index gi?m 3 phiên liên ti?p và dóng c?a t?i m?c 160,55 di?m, gi?m 1,82 di?m so phiên tru?c và gi?m 7,62 di?m so cu?i nam 2009, kh?i lu?ng giao d?ch d?t 22,46 tri?u c? phi?u, giá tr? giao d?ch d?t 750,44 t? d?ng.  

2. NGUYÊN NHÂN  

Di?n bi?n TTCK quí 1/2010 ph?n ánh tình hình tuong t? nhu nh?ng nam tru?c, dó là th?i k? ngh? ngoi kéo dài, các doanh nghi?p dang quy?t toán nam 2009 và xây d?ng k? ho?ch cho nam 2010. Ngoài ra, TTCK quí 1 nam nay còn ch?u tác d?ng c?a nh?ng y?u t? khác.  

C? th? là, ngo?i tr? GDP quí 1 tang 5,83% so cùng k? nam 2009, h?u h?t các ch? s? kinh t? vi mô khác d?t th?p, t?ng thu ngân sách nhà nu?c ch? d?t 20% d? toán nam.  

Giá d?u vào tang, kim ng?ch xu?t kh?u gi?m sút, làm tang m?c nh?p siêu, ?nh hu?ng d?n cân d?i ngo?i t? và d? tr? ngo?i h?i, trong khi t? giá h?i doái tuong d?i ?n d?nh.  

L?m phát trong 3 tháng d?u nam dã lên t?i 4,12% và áp l?c l?m phát còn cao, trong khi ch? tiêu Qu?c h?i d? ra cho nam 2010 là 7 %. L?m phát cao ?nh hu?ng d?n nhu c?u s?c mua và ho?t d?ng s?n xu?t kinh doanh c?a khu v?c doanh nghi?p. H?u qu? là, nhu c?u vay v?n d?t th?p v?i t?ng tín d?ng cho n?n kinh t? trong quí 1 ch? tang 3,34%.  

QUÝ II  

DI?N BI?N  

Sau khi ph?c h?i và d?t d?nh di?m vào phiên giao d?ch ngày 6/5 v?i Vn-index và Hn-index l?n lu?t là 549,25 di?m và 187,22 di?m, th? tru?ng ch?ng khoán (TTCK) Vi?t Nam b?t d?u xu hu?ng gi?m và k?t thúc quí II không m?y kh? quan.  

K?t thúc phiên giao d?ch ngày 30/6, ch? s? Vn-Index gi?m 13 phiên liên ti?p và dóng c?a ? m?c 507,14 di?m, gi?m 9,52 di?m so phiên giao d?ch tru?c dó, tang l?n lu?t 7,9 di?m và 12,37 di?m so v?i phiên giao d?ch ngày 31/03 và ngày 31/12/2009; ch? s? Hn-index gi?m sâu ngay và d?ng l?i ? m?c 158,81 di?m, gi?m 2,52 di?m so v?i phiên giao d?ch tru?c dó, gi?m l?n lu?t 1,74 di?m và 9,36 di?m so v?i phiên giao d?ch ngày 31/03 và ngày 31/12/2009  

các c? phi?u tang m?nh nh?t d?u là nh?ng penny-stock niêm y?t trên HNX. Giá tr? giao d?ch trên HNX tang v?t và th?m chí có nh?ng phiên còn l?n hon HoSE, noi có giá tr? th? tru?ng g?p 4 l?n  

NGUYÊN NHÂN  

Ð?t suy gi?m m?nh c?a th? tru?ng t? tháng 5 d?n nay du?c xem có nguyên nhân chính là do chính sách tang cu?ng an toàn cho h? th?ng tài chính v?i b?ng cách ban thành Thông tu 13 c?a NHNN. Ngoài ra, bi?n d?ng c?a t? giá và l?m phát cung ?nh hu?ng m?nh d?n tâm lý nhà d?u tu trên th? tru?ng ch?ng khoán.  

Cùng v?i vi?c m?t di?m m?nh c?a các ch? s? ch?ng khoán, nhi?u c? phi?u gi?m r?t m?nh, th?m chí giá c?a nhi?u c? phi?u th?p hon m?c dáy c?a các ch? s? th? tru?ng vào tu?n cu?i cùng c?a tháng 2 nam 2009, khi VN-Index d?t 235.5 di?m và HNX-Index d?t 78.06 di?m.  

TTCK Vi?t Nam lình xình ch? y?u là do suy thoái kinh t? toàn c?u dã ?nh hu?ng x?u d?n tình hình ho?t d?ng c?a các doanh nghi?p, các nhà d?u tu Vi?t Nam dã tích luy du?c m?t s? ki?n th?c và kinh nghi?m c?n thi?t trong kinh doanh ch?ng khoán sau khi dã n?m tr?i nh?ng th?t b?i n?ng n?.  

Cung nhu nhi?u nu?c châu Á khác, kinh t? Vi?t Nam ph? thu?c dáng k? vào xu?t kh?u. Vì th?, suy thoái kinh t? toàn c?u dã gây khó khan cho nhi?u doanh nghi?p, trong khi lãi su?t ngân hàng v?n còn cao, giá d?u vào tang cao và lo ng?i l?m phát trong nh?ng tháng d?u nam, ?nh hu?ng x?u d?n k?t qu? ho?t d?ng kinh doanh và di?n bi?n TTCK. M?t y?u t? c?n tính d?n là vai trò c?a các nhà d?u tu nu?c ngoài, khi dòng v?n d?u tu gián ti?p dã d?t 800 tri?u USD trong sáu tháng qua sau khi gi?m 500 tri?u USD vào nam 2009, nhung cung khó h? tr? nhi?u cho TTCK  

kinh t? th? gi?i chua k?p ph?c h?i sau kh?ng ho?ng dã ph?i d?i phó v?i thâm h?t n? công t?i châu Âu  

QUÝ III  

DI?N BI?N  

K?t thúc phiên giao d?ch ngày 30/09/2010, VN-Index dóng c?a ? m?c 454.52 di?m, m?t 40.25 di?m so v?i phiên dóng c?a cu?i nam 2009, tuong duong 8.14%. Trong khi dó, HNX-Index dóng c?a cu?i ngày 30/09/2010 ? m?c 127.29 di?m, m?t d?n 40.88 di?m so v?i d?u nam 2010, tuong duong 24.31%, cao hon r?t nhi?u so v?i VN-Index. Ðây là th?i gian ph?c h?i nh? và gi?m di?m c?a c? 2 ch? s?  

Su?t trong th?i gian qua, kh?i ngo?i tang cu?ng mua ròng khá m?nh nh?ng c? phi?u niêm y?t trên sàn, d?c bi?t là c? phi?u bluchips trên HoSE. T?ng giá tr? mua ròng c?a kh?i ngo?i tính t? d?u nam 2010 d?n ngày 11/10/2010 dã lên t?i 10,229 t? d?ng trên HoSE và 609 t? d?ng trên HNX. Giá tr? mua ròng này l?n g?n g?p dôi so v?i nam 2009. Ði?u này cho th?y dòng v?n d?u tu gián ti?p (FPI) v?n không ng?ng d? vào Vi?t Nam.

NGUYÊN NHÂN

GDP: GDP quý III c?a c? nu?c tang tru?ng 7,16%, m?t di?m sáng trong các tin t?c vi mô du?c dua ra trong th?i gian v?a qua, GDP 9 tháng c?a c? nu?c tang 6,25%, c? nam kh? nang GDP c? nu?c d?t 6,7%, cao hon ch? tiêu d?t ra d?u nam là 6,5%.  

L?m phát: CPI tháng 10 c?a c? nu?c tang 1,02% so v?i nam tru?c ti?p t?c t?o ra b?t ng? d?i v?i gi?i d?u tu, vì h?u h?t gi?i phân tích cho r?ng CPI tháng 10 s? n?m trong kho?ng t? 0,8 - 0,9% khi CPI TPHCM ch? tang 0,45%.  

Lãi su?t: Tính t?i th?i di?m g?n nh?t 19/10, theo công b? c?a Ngân hàng Nhà nu?c, lãi su?t huy d?ng có k? h?n 3 tháng ph? bi?n ? m?c 8-11%/nam, trên 3 tháng ph? bi?n ? m?c 11 - 11,2%/nam. Lãi su?t cho vay t? 12,5% - 14,5% (k? h?n ng?n), t? 13,5% - 15,5% (k? h?n trung và dài h?n).  

Câu 35 : Nhu~ng vâ'n dê' dang duo?c quan tâm trong du? tha?o luâ?t CK su~a dô?i.  

Nêu kiê'n nghi? cu?a ba?n vê' nhu~ng vâ'n dê' do'.  

1. NH?NG V?N Ð? ÐANG ÐU?C QUAN TÂM TRONG D? TH?O LU?T CK S?A Ð?I:  

Lu?t Ch?ng khoán du?c Qu?c h?i nu?c C?ng hoà xã h?i ch? nghia Vi?t Nam thông qua ngày 29/6/2006, có hi?u l?c thi hành t? 01/01/2007. Qua hon 3 nam th?c hi?n, Lu?t Ch?ng khoán dã t?o ra khuôn kh? pháp lý cao trong linh v?c ch?ng khoán và th? tru?ng ch?ng khoán.Tuy nhiên, sau m?t th?i gian phát tri?n, ho?t d?ng v? ch?ng khoán và TTCK khoán có nh?ng bu?c phát tri?n m?i, dòi h?i ph?i b? sung các quy d?nh pháp lu?t cho phù h?p v?i tình hình m?i.D? lu?t s?a d?i b? sung m?t s? di?u c?a Lu?t Ch?ng khoán d? ki?n du?c Qu?c h?i xem xét thông qua vào cu?i nam nay s? kh?c ph?c các h?n ch? trên dây, hoàn thi?n hon khung kh? pháp lý cho th? tru?ng ch?ng khoán, dáp ?ng yêu c?u th?c t? c?a ho?t d?ng ch?ng khoán và TTCK cung nhu xu th? h?i nh?p v?i th? TTCK các nu?c và khu v?c.  

Có 6 v?n d? du?c t?p trung s?a d?i b? sung trong d? Lu?t, bao g?m phát hành ra công chúng, phát hành riêng l?, công ty ch?ng khoán (CTCK), công ty qu?n lý qu?, công b? thông tin và x? lý vi ph?m hành chính  

- V? phát hành riêng l?:  

DN, t? ch?c mu?n huy d?ng v?n b?ng cách phát hành riêng l? s? ph?i dang ký v?i ?y ban Ch?ng khoán Nhà nu?c (UBCK). Tuy v?y, Lu?t ch? ch? tài v?i tru?ng h?p phát hành c?a các công ty d?i chúng, còn DN không thu?c di?n dó s? th?c hi?n theo Lu?t Doanh nghi?p và Ngh? d?nh 01/2009/NÐ-CP v? phát hành riêng l?.  

Ð?i v?i phát hành ra công chúng:  

D? th?o Lu?t quy d?nh thêm m?t s? nhóm d?i tu?ng du?c phát hành theo phuong th?c này nhu công ty TNHH m?t thành viên chuy?n d?i sang mô hình công ty c? ph?n, công ty nu?c ngoài chào bán ch?ng khoán trên th? tru?ng Vi?t Nam, các DN trong linh v?c co s? h? t?ng, công ngh? cao, ngân hàng... th?c hi?n phát hành ra công chúng d? huy d?ng v?n thành l?p DN.Liên quan d?n n?i dung này, có ý ki?n cho r?ng, các nhà làm lu?t nên tính d?n vi?c có yêu c?u t?i thi?u v? quy mô c?a d?t phát hành ra công chúng, tránh tru?ng h?p dã x?y ra khi có DN n?p h? so huy d?ng v?n v?n 2,7 t? d?ng d? d?u tu thang máy cho tòa nhà v?i giá phát hành 10.050 d?ng/c? phi?u. V?i quy mô nhu th?, DN có c?n thi?t ph?i phát hành ra d?i chúng hay nên tìm d?n vay ngân hàng?  

V?i CTCK:  

Ðây là nhóm ngành kinh doanh có di?u ki?n, trên th? tru?ng ch? có CTCK m?i du?c ho?t d?ng 4 nghi?p v? môi gi?i, tu v?n, t? doanh và b?o lãnh phát hành (ngo?i tr? ngân hàng thuong m?i du?c phát hành, kinh doanh trái phi?u). D? th?o Lu?t b? sung CTCK du?c th?c hi?n thêm nghi?p v? qu?n lý danh m?c d?u tu d?i v?i các cá nhân. Th?c ra, dây không ph?i là nghi?p v? hoàn toàn m?i v?i các CTCK, tru?c dây h? dã du?c cung c?p d?ch v? này cho NÐT, nhung ph?i t?m ng?ng khi Lu?t Ch?ng khoán có hi?u l?c. Lu?t c?m, nhung nhu c?u th?c t? có khi?n d?ch v? này t?n t?i du?i hình th?c ng?m và quy?n l?i NÐT không du?c d?m b?o khi gi?a hai bên không có h?p d?ng quy d?nh trách nhi?m d?y d? c?a CTCK. Ngoài ra, d? Lu?t cung yêu c?u các co quan hành pháp b? sung ch? tiêu an toàn tài chính c?a các CTCK và trong tru?ng h?p CTCK mu?n cung c?p d?ch v? tài chính khác ph?i có hu?ng d?n c?a Chính ph? và B? Tài chính (don c? nhu CTCK cung c?p d?ch v? sàn vàng).  

Công ty qu?n lý qu?:  

Ðu?c b? sung th?c hi?n nghi?p v? tu v?n d?u tu ch?ng khoán. Hi?n công ty qu?n lý qu? có ch?c nang qu?n lý danh m?c d?u tu cho các cá nhân và t? ch?c, khi th?c hi?n qu?n lý v?n h? có th? dua ra thông tin d? NÐT l?a ch?n ?y thác v?n cho công ty qu?n lý qu? d?u tu. Ði?u này d?ng nghia v?i vi?c các công ty qu?n lý qu? th?c hi?n nghi?p v? tu v?n ch?ng khoán, dua n?i dung này vào lu?t s? giúp th? tru?ng minh b?ch hon khi có s? c?nh tranh gi?a CTCK và công ty qu?n lý qu?.  

Công b? thông tin trên TTCK:  

Ðu?c c? th? hóa các nhóm d?i tu?ng g?m c? t? ch?c niêm y?t và công ty d?i chúng. D? th?o Lu?t cung yêu c?u có quy d?nh rõ nh?ng n?i dung ph?i công b? d?nh k?, b?t thu?ng và th?ng nh?t l?i các phuong ti?n công b? thông tin.  

V? n?i dung x? ph?t vi ph?m hành chính:  

D? th?o Lu?t th?ng nh?t m?c ph?t cao nh?t là 500 tri?u d?ng (phù h?p v?i quy d?nh c?a Pháp l?nh X? ph?t vi ph?m hành chính); b? quy d?nh ph?t t? 1 - 5 l?n giá tr? kho?n l?i nhu?n thu du?c b?t chính.  

Ngoài 6 v?n d? trên, trong phiên h?p th? 34 c?a UB Thu?ng v? Qu?c h?i ngày 16/9, các ÐB cung dã bàn thêm d?n 3 v?n d? khá nh?y c?m v?i nhà qu?n lý TTCK lúc này. Ðó là d?a v? pháp lý c?a ?y ban Ch?ng khoán Nhà nu?c (UBCK); gi?i pháp cho tình tr?ng thao túng, làm giá trên TTCK và co quan nào s? qu?n lý th? tru?ng UPCoM.  

V? d?a v? pháp lý c?a UBCK, m?t s? ý ki?n cho r?ng, ph?m vi s?a d?i, b? sung Lu?t v?n còn h?n h?p, chua tri?t d?, do dó có m?t s? b?t c?p phát sinh chua du?c gi?i quy?t ho?c gi?i quy?t chua th?u dáo. C? th?, theo Lu?t hi?n hành, UBCK là co quan tr?c thu?c B? Tài chính, nên không tránh kh?i b? h?n ch? v? th?m quy?n, do dó không th? x? lý nhanh nh?y nh?ng tình hu?ng phát sinh trên TTCK - m?t th? tru?ng có tính ph?c t?p và luôn có nh?ng di?n bi?n, thay d?i r?t nhanh và ch?u tác d?ng c?a nhi?u y?u t? trong và ngoài nu?c. D? th?o s?a d?i, b? sung Lu?t l?i chua d? c?p d?n v?n d? này.

Tuy nhiên, Thu?ng tr?c ?y ban Kinh t? cho r?ng, d?a v? pháp lý c?a UBCK là m?t v?n d? l?n, có ?nh hu?ng chi ph?i r?t nhi?u n?i dung khác c?a Lu?t, trong khi Lu?t Ch?ng khoán m?i có hi?u l?c thi hành hon 3 nam, c?n có thêm th?i gian d? t?ng k?t dánh giá m?t cách d?y d?. Hon n?a, Lu?t hi?n hành cung dã trao khá nhi?u quy?n h?n cho UBCK, do v?y co quan này tán thành chua s?a d?i nh?ng quy d?nh v? d?a v? pháp lý c?a UBCK trong l?n s?a d?i này.  

V? v?n d? thao túng, làm giá trên TTCK, Thu?ng tr?c ?y ban Kinh t? cho r?ng, hi?n nay trên th? tru?ng có không ít hành vi thao túng th? tru?ng, ki?m l?i b?t chính, gây ?nh hu?ng x?u d?n l?i ích c?a các nhà d?u tu và s? phát tri?n c?a TTCK, nhung chua du?c x? lý nghiêm kh?c. Ch?ng h?n, m?t s? nhà d?u tu câu k?t th?c hi?n các giao d?ch gi? m?o d? làm tang ho?c gi?m giá m?t s? mã ch?ng khoán, qua dó d? d?u co ki?m l?i. M?t trong nh?ng lý do chua ngan ch?n và x? lý du?c các hành vi này là do co quan qu?n lý nhà nu?c chua có d? công c? và th?m quy?n d? xác minh b?ng ch?ng gian l?n. Vì v?y, co quan này d? ngh? b? sung quy d?nh: "Các t? ch?c, cá nhân liên quan có trách nhi?m cung c?p thông tin, tài li?u cho UBCK theo quy d?nh c?a Chính ph? d? UBCK th?c hi?n ch?c nang thanh tra, giám sát và x? lý vi ph?m theo quy d?nh c?a pháp lu?t".  

V? co s? pháp lý cho ho?t d?ng c?a th? tru?ng UPCoM, t?i Ði?u 33, Lu?t Ch?ng khoán quy d?nh: "S? giao d?ch ch?ng khoán t? ch?c th? tru?ng giao d?ch ch?ng khoán cho ch?ng khoán c?a t? ch?c phát hành d? di?u ki?n niêm y?t t?i S? giao d?ch ch?ng khoán. Trung tâm giao d?ch ch?ng khoán t? ch?c th? tru?ng giao d?ch ch?ng khoán cho ch?ng khoán c?a t? ch?c phát hành không d? di?u ki?n niêm y?t t?i S? giao d?ch ch?ng khoán". Nhu v?y, khi Trung tâm Giao d?ch ch?ng khoán Hà N?i chuy?n d?i thành S? Giao d?ch ch?ng khoán Hà N?i thì vi?c qu?n lý th? tru?ng giao d?ch c?a công ty d?i chúng chua niêm y?t (UPCoM) là không phù h?p v?i quy d?nh pháp lu?t hi?n hành.

V? v?n d? này, Thu?ng tr?c ?y ban Kinh t? cho r?ng, trong giai do?n t?i, vi?c t? ch?c ho?t d?ng c?a th? tru?ng UPCoM v?n th?t s? c?n thi?t, góp ph?n nâng cao hi?u qu? qu?n lý và thu h?p d?n th? tru?ng giao d?ch không chính th?c, do dó, co quan này d? ngh? Ban so?n th?o nghiên c?u, ch?nh s?a quy d?nh v? t? ch?c th? tru?ng giao d?ch ch?ng khoán d? b?o d?m tính th?ng nh?t, h?p lý c?a h? th?ng pháp lu?t. C? th?, ki?n ngh? s?a d?i kho?n 1 và 2 Ði?u 33 c?a Lu?t Ch?ng khoán hi?n hành thành 1 kho?n nhu sau: "S? giao d?ch ch?ng khoán, Trung tâm giao d?ch t? ch?c th? tru?ng ch?ng khoán theo quy d?nh c?a Chính ph?".

Ngoài 6 di?m du?c s?a d?i trong d? th?o Lu?t Ch?ng khoán (ch? y?u là các v?n d? mang tính k? thu?t), m?t s? v?n d? mà th? tru?ng mong s?a nh?t nhu d?a v? pháp lý c?a UBCK; phân bi?t rõ tiêu chu?n gi?a các lo?i th? tru?ng; gi?i pháp cho tình tr?ng thao túng, làm giá dang di?n ra ngày càng tinh vi, ph? bi?n... cho d?n th?i di?m này, v?n chua có du?c câu tr? l?i d? thuy?t ph?c.

TTCK g?n nhu vô c?m v?i n?i dung s?a Lu?t Ch?ng khoán, m?t n?i dung dáng du?c coi là quan tr?ng b?c nh?t trên TTCK l?n này

II/ Ð? XU?T:  

Minh b?ch thông tin ph?i du?c coi tr?ng  

Minh b?ch thông tin là y?u t? r?t quan tr?ng d?i v?i thành công c?a th? tru?ng ch?ng khoán, vì dây là th? tru?ng lòng tin. Do dó, c?n có càng nhi?u thông tin càng t?t, càng chi ti?t càng t?t, càng t?o lòng tin càng có hi?u l?c. V? tu tu?ng ch? d?o là t?o ra s? rõ ràng công khai minh b?ch thì làm; cái gì bó bu?c quá thì thôi; không nên gây ho?ng lo?n; tin d?n thì nên b? tri?t d?. S?a lu?t nên hài hòa 4 y?u t?: chào bán ch?ng khoán, qu?n tr? công ty, công b? thông tin và x? lý vi ph?m.  

C?n có co ch? ph?i h?p v?i ngành tu pháp  

Ho?t d?ng c?a thanh tra ch?ng khoán không gi?ng nhu các co quan di?u tra hình s?.C?n thi?t k? co ch? s? d?ng m?i quan h? gi?a các co quan tu pháp và co quan hành chính d? di?u tra các v? vi ph?m trong th? tru?ng ch?ng khoán. Khi lu?t không cho phép co quan hành chính di?u tra thì ph?i d?a vào co quan tu pháp, d?a vào l?nh c?a tòa án d? th?c hi?n. Có th? b? sung thêm quy?n cho thanh tra ch?ng khoán d? phát hi?n nh?ng can c? và quy?n yêu c?u kh?i t?, dùng s?c ép c?a co quan tu pháp n?u các bi?n pháp c?a thanh tra chua d?.  

Quy d?nh các hành vi b? x? ph?t khác ph?i b?o d?m tính minh b?ch và quy d?nh hình th?c trong lu?t. Trong d? th?o lu?t quy d?nh m?t s? hành vi, còn nh?ng hành vi chua quy d?nh thì giao cho Chính ph? là mâu thu?n.

S? ra d?i, t?n t?i, tiêu vong c?a CTCK theo quy d?nh v? tiêu chí nhung d? th?o lu?t s?a d?i v? h?n ch? s? ra d?i c?a CTCK còn chung chung, r?ng quá. S? lu?ng CTCK, công ty qu?n lý qu? ph?i theo quy lu?t th? tru?ng. Quy d?nh "ph?i có phuong án ho?t d?ng kinh doanh"... là quá r?ng, co quan c?p phép khó xác d?nh th? nào là chi?n lu?c phát tri?n, m?c tiêu phát tri?n kinh t? - xã h?i, c?n có tiêu chí c? th? hon n?a.  

Liên k?t th? tru?ng ASEAN  

V? liên k?t th? tru?ng ASEAN, Vi?t Nam hi?n dang tri?n khai tham gia liên k?t v?i th? tru?ng ch?ng khoán ? 6 nu?c, nhung g?p vu?ng m?c liên quan d?n khung pháp lý do lu?t hi?n hành chua quy d?nh. Vì v?y, nên b? sung d? có di?u ki?n h?i nh?p khu v?c, b?o d?m cam k?t liên thông vào nam 2015, m? ra kh? nang h?i nh?p.  

Ð?a v? thanh tra c?a U? ban Ch?ng khoán Nhà nu?c (UBCKNN) ph?i du?c nâng lên, vì th? tru?ng ch?ng khoán v?a qua phát tri?n r?t nhanh, m?t trái r?t nhi?u, theo quy d?nh hi?n hành ch? ph?t 50 - 70 tri?u d?ng thì không dáng k?. Hi?n chúng ta chua có can c? quy d?nh nào ph?i h?p v?i co quan an ninh, di?u tra, nên quy d?nh công c? cho thanh tra c?a UBCKNN d? x? lý du?c các vi ph?m, h?n ch? b?t các tiêu c?c.  

Thúc d?y công ty d?i chúng giao d?ch trên th? tru?ng  

V? qu?n lý Nhà nu?c, công ty niêm y?t r?t ít so v?i s? lu?ng công ty d?i chúng, d?n d?n các giao d?ch ch?ng khoán trên th? tru?ng, k? c? trên th? tru?ng UPCOM, gây khó khan cho co quan qu?n lý Nhà nu?c, d?ng th?i không b?o d?m l?i ích chung cho các nhà d?u tu trong xã h?i. D? th?o lu?t di?u ch?nh theo hu?ng thúc d?y công ty d?i chúng giao d?ch trên th? tru?ng, n?u d? di?u ki?n thì giao d?ch trên th? tru?ng có t? ch?c, n?u chua d? di?u ki?n thì dua ra các di?u ki?n d? th?c hi?n m?c tiêu này.

Thành l?p d?nh ch? tài chính b?o v? quy?n l?i nhà d?u tu  

C?n b? sung quy d?nh v? d?nh ch? tài chính d? b?o v? quy?n l?i cho nhà d?u tu trong tru?ng h?p CTCK b? gi?i th?, phá s?n ho?c g?p khó khan l?n v? tài chính mà không có kh? nang b?o toàn m?t ph?n v?n c?a nhà d?u tu.  

Hi?n nay, trên th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam có hon 100 CTCK dang ho?t d?ng, còn nhi?u b?t c?p nhu: phân tán ngu?n l?c, ch?t lu?ng chua d?t yêu c?u, c?nh tranh gay g?t, không lành m?nh, r?i ro cao do c?nh tranh v? d?ch v? s? d?ng dòn b?y tài chính ? m?c cho vay r?t cao, d?n d?n r?i ro v? v?n và ch?ng khoán c?a CTCK, d?ng th?i ?nh hu?ng d?n s? an toàn v? ti?n và c? phi?u c?a các nhà d?u tu.  

Nhà d?u tu cá nhân chi?m da s? ph?n t?ng giá tr? giao d?ch mua bán c? phi?u ch?ng khoán hàng ngày, ki?n th?c còn h?n ch?, khó có kh? nang nh?n bi?t v? tình hình ho?t d?ng c?a CTCK, cung nhu khó có kh? nang phân bi?t CTCK t?t hay x?u. Vi?c thành l?p m?t d?nh ch? tài chính b?o v? quy?n l?i cho nhà d?u tu t? vi?c hình thành qu? d?n bù s? t?o an tâm cho các nhà d?u tu ch?ng khoán, gi?m thi?u nh?ng r?i ro không mong mu?n x?y ra d?i v?i các nhà d?u tu cá nhân, s? góp ph?n phát tri?n b?n v?ng th? tru?ng ch?ng khoán.  

Kinh nghi?m qu?c t? cho th?y dã t?ng x?y ra nh?ng v? gi?i th?, phá s?n hay m?t kh? nang thanh toán c?a m?t s? CTCK d?n d?n vi?c làm thi?t h?i d?n tài s?n c?a nhà d?u tu. Vì v?y, vi?c thành l?p m?t d?nh ch? tài chính b?o v? quy?n l?i c?a nhà d?u tu là s? c?n thi?t khách quan, tuong t? nhu b?o hi?m ti?n g?i cho ngu?i g?i ti?n trong d?ch v? ngân hàng.  

Câu 36. Nhâ?n di?nh su? tang truo?ng cu?a thi? truo'ng chu'ng khoa'n trong tho'i gian to'i  

NH?N Ð?NH S? TANG TRU?NG TH? TRU?NG CH?NG KHOÁN VI?T NAM TRONG TH?I GIAN T?I  

11 tháng d?u nam tr? nên bu?n t? v?i da s? nhà d?u tu, ch? s? VN-Index di du?c g?n h?t quãng du?ng c?a nam trong kênh xu hu?ng xu?ng. Phiên m? c?a nam 2010, ch? s? VN-Index ? m?c 540 di?m, k?t thúc phiên 30/11, VN-Index còn 446 di?m, m?t 94 di?m.  

Ngày 06/05, ch? s? lên cao nh?t v?i 549 di?m và gi?m di?m th?p nh?t t?i ngày 25/08 khi dóng c?a ch? s? còn 423 di?m. Các sóng tang tru?ng trong nam cung y?u ?t và thu?ng di?n ra trong kho?ng th?i gian ng?n t? 1 tu?n d?n 1 tháng v?i cu?ng d? th?p còn các sóng di?u ch?nh l?i di?n ra v?i cu?ng d? m?nh và th?i gian dài hon.  

Nhà d?u tu dã n?m tr?i nhi?u c?m xúc trong 11 tháng d?u nam  

Thanh kho?n gi?m dáng k?  

M?c dù lu?ng c? phi?u niêm y?t (bao g?m nh?ng c? phi?u m?i niêm y?t và c? phi?u phát hành thêm) 6 tháng d?u nam dã b?ng lu?ng b? sung thêm c?a c? nam 2009, nhung thanh kho?n c?a th? tru?ng l?i không du?c c?i thi?n so v?i nam 2009.  

Thanh kho?n có xu hu?ng gi?m t? tháng 7 tr? l?i dây, th? hi?n ni?m tin c?a nhà d?u tu dang m?t d?n, m?t lu?ng ti?n dã chuy?n qua các kênh d?u tu khác có t? su?t sinh l?i h?p d?n hon nhu ngo?i h?i, vàng... ho?c d? ti?n trong tài kho?n ch? d?i m?t xu hu?ng th? tru?ng tang m?t cách rõ ràng hon m?i gia nh?p.  

Kh?i lu?ng giao d?ch bình quân m?i phiên c?a c? hai sàn trong 11 tháng d?t kho?ng 30.3 tri?u c? phi?u và giá tr? bình quân kho?ng 1,018 t? d?ng. Trong khi dó con s? này trong nam 2009 là 42 tri?u c? phi?u và giá tr? giao d?ch d?t 1,400 t? d?ng. Kh?i lu?ng giao d?ch d?t th?p k? l?c vào ngày 01/11 v?i ch? 18.02 tri?u c? phi?u du?c chuy?n nhu?ng, và d?t di?m d?nh vào ngày 07/05 v?i kh?i lu?ng là 105.28 tri?u c? phi?u.  

Kh?i ngo?i d?y m?nh mua ròng  

M?t di?m tích c?c trong 11 tháng là s? gia tang c?a nhà d?u tu nu?c ngoài (NÐTNN). Thông tin t? Trung tâm Luu ký Ch?ng khoán Vi?t Nam (VSD) cho bi?t, tính d?n ngày 30/11/2010, Trung tâm dã c?p mã s? giao d?ch ch?ng khoán cho 14,731NÐTNN, trong dó có 1,416 nhà d?u tu t? ch?c và 13,315 nhà d?u tu cá nhân. Liên quan d?n ho?t d?ng và giao d?ch c?a NÐTNN, m?t s? ng?c nhiên thú v? là khi các báo cáo c?a các t? ch?c nu?c ngoài t? ra khá bi quan v? v?n d? l?m phát, thâm h?t thuong m?i, lo ng?i v? chính sách ti?n t? c?a Vi?t Nam thì dó cung là lúc kh?i ngo?i có 7 tháng mua ròng tính t?i h?t tháng 11.  

Trong 11 tháng d?u nam, các NÐTNN dã mua 11,572 t? d?ng.  

Giao d?ch c?a kh?i ngo?i chi?m trung bình kho?ng 6-8% giá tr? giao d?ch toàn th? tru?ng, h? dã không còn là kim ch? nam d?nh hu?ng cho th? tru?ng nhu trong nam 2009 n?a. Kho?ng th?i gian g?n dây d?ng thái d? giá c? phi?u Bluechip du?c di?n ra m?t cách khá l? li?u. V?i d?ng thái mua ròng liên t?c trong 7 tháng li?n ch?ng t? m?t s? k? v?ng c?a nhà d?u tu nu?c ngoài vào n?n kinh t? Vi?t Nam trong tuong lai g?n.  

Vi mô còn nhi?u b?t ?n  

Nam 2010 s?p qua di, m?t nam ch?ng khoán g?n li?n v?i chính sách ti?n t?, s? tang tru?ng tín d?ng khó khan c?a nh?ng tháng d?u nam dã h?n ch? dòng ti?n ch?y vào th? tru?ng ch?ng khoán. Tu?ng ch?ng con s? tang tru?ng l?m phát 7% so v?i nam 2009 d? dàng d?t du?c khi 7 tháng d?u nam CPI m?i tang 4.84% và tang tru?ng tín d?ng m?i có 12.97%. Nhung nh?ng tháng cu?i nam l?m phát tang chóng m?t, tháng 11 tang g?n 2%, tang tru?ng tín d?ng tháng 9 lên d?n 4.25%.  

Hi?n t?i lãi su?t cho vay tiêu dùng và s?n su?t dang ? m?c khá cao, giao d?ng ? 15 - 20%. Nhi?u ngân hàng l?i có "sân choi sau" khi Nhà nu?c phát hành ra m?t lu?ng trái phi?u chính ph? kh?ng l? v?i lãi su?t d? h?p d?n. H? mua trái phi?u chính ph? trên và mang th? ch?p trên th? tru?ng m? l?y v?n lãi su?t th?p hon d? cho vay hu?ng chênh l?ch lãi su?t. Và dây là m?ng nhi?u ngân hàng dang hu?ng t?i trong giai do?n khó khan này. V?i lãi su?t d?u ra cao, c?ng v?i s? không m?n mà c?a các ngân hàng thuong m?i, nó t?o l?c c?n cho dòng ti?n vào th? tru?ng ch?ng khoán, t?o nên m?t th? tru?ng ?m d?m trong nh?ng tháng d?u nam.  

Trong ng?n h?n, vi?c lãi su?t huy d?ng cao cung t?o ra y?u t? tích c?c, giúp thu hút m?t lu?ng ngo?i t? r?t l?n ch?y vào trong nu?c nh? chênh l?ch lãi su?t VND t?i Vi?t Nam và lãi su?t c?a các d?ng ngo?i t? t?i các nu?c. Lãi su?t c?a Vi?t Nam cao g?p 10 l?n so v?i lãi su?t USD ? M?, tuong t? v?i d?ng Yên nh?t. Vì v?y, nhà d?u tu nu?c ngoài mang ngo?i t? vào Vi?t Nam d?u tu gián ti?p qua các kênh ch?ng khoán (m?t nguyên nhân lý gi?i cho d?ng thái mua ròng nhà d?u tu nu?c ngoài nh?ng tháng g?n dây), ti?n g?i ngân hàng Vi?t Nam... Nhung nó cung ti?m ?n m?t r?i ro vì dây là kho?n d?u tu ng?n h?n, có tính thanh kho?n cao nên khi có bi?n h? có th? d? dàng rút ti?n ra kh?i h? th?ng và làm xáo tr?n th? tru?ng ngo?i h?i c?a Vi?t Nam.  

N?i ám ?nh mang tên... 13  

Thông tu 13 du?c dua ra vào tháng 5/2010 v?i th?i h?n áp d?ng d? ki?n vào ngày 01/10/2010. Vào th?i di?m dó nhà d?u tu du?ng nhu không d? ý t?i n?i dung c?a thông tu này. Nhung càng d?n g?n ngày áp d?ng, nó l?i là nguyên nhân chính gây nên m?t d?t sóng gi?m dài và m?nh trên th? tru?ng t? gi?a tháng 7 d?n g?n cu?i tháng 8. Không lo?i tr? tác d?ng c?a nh?ng "nhà t?o l?p th? tru?ng" mu?n té nu?c theo mua, c? tình t?o m?t tâm lý bi quan cho nhà d?u tu d? d?y th? tru?ng xu?ng sâu hon.  

Sau khi thông tu 19 dua ra, b? sung cho nh?ng b?t c?p c?a thông tu 13 dã gi?i t?a tâm lý dang b? dè n?ng b?i cái bóng c?a thông tu 13. Và nh?ng con s? tích c?c du?c công b? nhu GDP quý 3 tang 7.16%, chín tháng d?u nam tang 6.52%, nhung cung không c?i thi?n du?c xu hu?ng gi?m v?i giá tr? giao d?ch èo u?t c?a th? tru?ng.  

V?i l? l?c c? ph?n hóa doanh nghi?p nhà nu?c c?a chính ph?, ngân hàng nh? tang v?n di?u l? lên 3,000 t? d?ng. C?ng thêm lu?ng c? phi?u chia tách, phát hành thêm c?a các doanh nghi?p dang niêm y?t dã t?o nên m?t lu?ng cung ? ?t trên th? tru?ng. Trong khi dó, dòng ti?n m?i không du?c b? sung vào th? tru?ng, lu?ng ti?n ít ?i hi?n t?i dang có xu hu?ng r?i b? th? tru?ng do không có kh? nang ki?m l?i dã t?o nên m?t b?c tranh ?m d?m cho th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam nam 2010.  

Ði?u gì s? tác d?ng d?n th? tru?ng?  

M?t s? nh?n d?nh v? xu hu?ng th? tru?ng t? gi? t?i cu?i nam 2010. Trong dó nh?ng y?u t? tích c?c và tiêu c?c s? tác d?ng t?i th? tru?ng:  

Nh?ng y?u t? tích c?c s? tác d?ng t?i th? tru?ng trong th?i gian t?i:  

- N?n kinh t? th? gi?i dã bu?c vào giai do?n ph?c h?i sau cu?c kh?ng ho?ng tài chính toàn c?u b?t ngu?n t? M?. Nh?ng l?c quan v? tri?n v?ng kinh t? th? gi?i s? là cú hích cho s? tang tru?ng c?a th? tru?ng ch?ng khoán toàn c?u nói chung và th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam nói riêng.  

- V?i m?c tiêu tang tru?ng GDP 6,5%, Chính ph? th?c hi?n nhi?u gi?i pháp d? kích thích n?n kinh t? trong 6 tháng cu?i nam. Ngoài ra, vi?c m?t b?ng lãi su?t có xu hu?ng gi?m trong th?i gian t?i, cùng v?i vi?c thúc d?y tang tru?ng tín d?ng b?ng VND là nh?ng tín hi?u tích c?c cho th? tru?ng v?n và th? tru?ng ch?ng khoán.  

- Th? tru?ng Vi?t Nam dang du?c nh?c d?n nhu là m?t trong nh?ng di?m d?n h?p d?n c?a dòng v?n d?u tu nu?c ngoài. Gi?i ngân v?n d?u tu tr?c ti?p (FDI) liên t?c d?t nh?ng k? l?c m?i. Bên c?nh dó, dòng v?n d?u tu gián ti?p (FII) dã d?t m?c th?ng du 1,8 t? USD trong 6 tháng d?u nam (thay vì thâm h?t 492 tri?u USD cùng k? nam 2009) và nhà d?u tu nu?c ngoài v?n liên t?c có nh?ng phiên mua ròng trên th? tru?ng ch?ng khoán Vi?t Nam.  

- Y?u t? tích c?c có t? k?t qu? ho?t d?ng kinh doanh c?a các doanh nghi?p niêm y?t. Ða s? các doanh nghi?p niêm y?t s? có k?t qu? kinh doanh kh? quan và d?t k? ho?ch trong nam 2010; d?c bi?t là m?t s? ngành nhu tài chính, v?t li?u xây d?ng, v?n t?i bi?n...

Nh?ng y?u t? tiêu c?c s? tác d?ng t?i th? tru?ng trong th?i gian t?i:  

- Th? nh?t, tình hình n? công và suy thoái kinh t? t?i châu Âu, M? và Nh?t, tang tru?ng kinh t? dang trên dà ch?m l?i t?i Trung Qu?c, có th? gây nên nhi?u b?t ?n trên th? tru?ng ch?ng khoán th? gi?i, t?o tâm lý tiêu c?c lên th? tru?ng ch?ng khoán trong nu?c.  

- Th? hai, lu?ng cung hàng hóa tang cao trong n?a sau c?a nam trên th? tru?ng, c?ng v?i nhu c?u nâng v?n c?a nhi?u ngân hàng (3.000 t? d?ng), trong khi lu?ng ti?n vào th? tru?ng v?n chua có s? c?i thi?n rõ r?t.  

- Th? ba, m?t s? quan ng?i v? các v?n d? n?i t?i c?a kinh t? Vi?t Nam nhu tình tr?ng thâm h?t m?u d?ch v?n cao gây s?c ép lên t? giá, di?u này v?n là quan ng?i c?a nhà d?u tu nu?c ngoài.  

- Ngoài ra cung c?n k? d?n m?t s? v?n d? nhu v?n d? v? t? giá do tác d?ng c?u USD trong nu?c vào th?i di?m cu?i nam lên cao. Lu?ng c? phi?u phát hành thêm s? tang m?nh vào th?i di?m cu?i nam. Nhà nu?c c?n m?t lu?ng ti?n l?n d? c?u vãn Vinashin. Nh?ng kênh d?u tu thay th? nhu vàng, USD dang h?p d?n nhà d?u tu...  

Th? tru?ng có kh? nang ph?c h?i vào tháng 1/2011  

Báo M? khuyên nhà d?u tu mua ch?ng khoán Vi?t : Vi?t Nam là th? tru?ng dang n?i lên v?i t?c d? phát tri?n nhanh và TTCK c?a VN là m?t trong nh?ng th? tru?ng r? nh?t th? gi?i, vì v?y các NÐT v?n nên mua CK Vi?t Nam.  

Thông tin trên du?c dang trên báo Investment U c?a M? s? ra m?i dây.  

Báo trên khuyên các nhà d?u tu nên mua ch?ng khoán t?ng h?p Vi?t Nam (MarketVectors Vietnam - VNM), lo?i ch?ng khoán b?t d?u du?c giao d?ch t?i th? tru?ng ch?ng khoán New York vào tháng 8/2009, v?i 68% du?c d?u tu ti?p vào các công ty Vi?t Nam, s? còn l?i vào các công ty trên toàn th? gi?i có ho?t d?ng kinh doanh l?n t?i Vi?t Nam.  

Báo d?n l?i ông Bill Stoops, quan ch?c ph? trách d?u tu c?a công ty Dragon Capital, kh?ng d?nh: "Th? tru?ng Vi?t Nam dã h? nhi?t nhung l?i nhu?n v?n dang tang" vì n?n kinh t? Vi?t Nam du?c d? báo là s? phát tri?n v?i t?c d? nhanh th? ba t?i châu Á, sau Trung Qu?c và ?n Ð?, và các công ty ch?ng khoán hy v?ng d?t t? l? tang l?i nhu?n trung bình là 27% m?i c? phi?u.  

Báo Investment U thành l?p vào nam 1999, có tr? s? t?i bang Maryland, chuyên cung c?p các bài vi?t v? tài chính và d?u tu nh?m dua ra l?i khuyên vô tu cho các nhà d?u tu d? ti?n vào các th? tru?ng ch?ng khoán.  

Theo báo cáo, kinh t? Vi?t Nam s? tang tru?ng t?t trong nam 2011, d?t m?c 7,6%. Ngoài ra, nam 2011 s? là nam c?a nh?ng c?i cách có l?i cho th? tru?ng. Ch?ng h?n, Chính ph? dang xem xét di?u ch?nh m?t s? quy d?nh trên th? tru?ng ch?ng khoán nhu rút ng?n th?i gian hoàn t?t giao d?ch T+2 thay cho T+3, nâng t? l? s? h?u c?a nhà d?u tu nu?c ngoài, có th? lên 69% (d?i v?i các linh v?c không thu?c di?n chi?n lu?c).  

Thêm vào dó, y?u t? chính tr? ?n d?nh và th? tru?ng ch?ng khoán khó gi?m sâu so v?i hi?n t?i