Cas Pechiney

  1/ présentez les principaux enjeux du secteur, au delà des aspects macro économiques, vous accordez une attention particulière à la chaine de valeur, au cycle de vie, à la segmentation su secteur et au groupe stratégique.

 ØMacro :

-         concurrence de nombreux substituts

-         progrès technologique -> baisse de la demande

-         entrée d’autres entreprises : russes, chinoises, entreprises nationales…

-         inflation du cout de l’énergie

-         forte volatilité des prix

-         accroissement de la concurrence -> accroissement de l’offre

 Øchaine de valeur :

-         réduction des couts

-         exploitation minière

-         maitrise des technologies

-         sources d’énergie à bas prix

 Øcycle de vie :

-         matières premières

-         recyclage

-         recherche et développement

 Øsegmentation du secteur :

-         stratégies similaires

-         complémentarité

-         synergies

-         intégration verticale

 Øgroupes stratégiques :

-         approche par le positionnement : les majeurs, les indépendants, les nationaux :

2/ analyser les forces de la concurrence et la logique concurrentielle, vous complétez votre analyse par l’étude d’une logique.

 ØForces de la concurrence :

-         forte productivité

-         économie d’échelle

-         maitrise des couts

-         recherche et développement

-         accès aux ressources à bas prix notamment les entreprises nationales.

 ØLogique concurrentielle :

 -         entre 60-73 : domination des 6 majeurs avec des cours élevés et une croissance du marché qui s’élève à 10%.

-         Introduction des produits de substitution combinée avec la baisse de la demande ralentissent la croissance du marché pour atteindre 1,5%.

-         69 : les 6 majeurs détiennent ¾ de l’offre mondiale, impliquant une coordination des politiques prix et une similarité des stratégies industrielles.

-         70 : sociétés nationales créés, qui profitent des sources d’énergie peu couteuses -> inflation du cout de l’énergie. Les 6 majeurs sont fragilisés, leur pouvoir baisse au même sort que les prix.

-         91 : effondrement du bloc communiste permettant l’introduction des entreprises russes proposant des prix cassés. La croissance du marché se ralentie et les cours se déstabilisent.

-         92 : automatisation pour une production maximale, optimisation de la consommation de l’énergie et le recentrage sur le cœur du métier ont permis la réduction des couts.

Privatisation des entreprises nationales.

-         98-99 : épuisement de marge de manœuvre, les couts devient incompressibles ce qui mène les entreprises à adopter une stratégie de concentration par le biais des fusions.

 ØLogique des fusions :

 Les 6 majeurs sont intégrées verticalement ave les même objectif : la réduction des couts, dans ce contexte la concurrence est plus féroce que jamais. La solution étant donc de regrouper les spécialisations, à la base différentes, à la recherche des complémentarités, des synergies et du renforcement des points faibles. Au delà des réductions des couts, les entreprises visent la compétitivité, les volumes, le portefeuille d’activités.

 3/ étudier les motivations stratégiques qui ont amené ALCAN à acquérir PECHINEY :

 ØALCAN :

 -         rivaliser avec ALCOA son concurrent principal

-         se mettre à l’abri d’éventuels « raids » boursiers hostiles, d’autant plus qu’elle est principalement détenu par des petits porteurs.

-         Création de la valeur pour l’actionnaire

-         Croissance géographique

-         Créer des synergies à fin de réduire les outs

-         Améliorer la rentabilité

-         Stratégie de croissance externe

 ØPECHINEY :

 -         politique de réduction des outs

-         politique de croissance interne et externe

-         volonté de création de valeur et amélioration de la rentabilité

-         stratégie de diversification

-         échec du rachat qui a fragilisé la stratégie de consolidation

-         capital éclaté (majorité détenu par les fonds de pensions américains)

-         volatilité des détenant du capital

-         raid boursier visant à prendre le contrôle de la société

-         faible cotation boursière.

 4/ vous partez des ambitions classiques liées aux fusions acquisitions pour aller vers les aspects les plus spécifiques.

 Øambitions classiques de la fusion acquisition :

 -         Economie d'échelles : Regrouper la force de frappe de deux entreprises permet d'acheter moins cher grâce à des remises sur les volumes. De même, la somme des deux parties permet d'aligner les conditions tarifaires au moins cher. Enfin, des doublons d'outils de production, d'actifs immobiliers et de ressources humaines sont souvent identifiés.

 -         Economie d'intégration verticale : Avoir une plus grande partie de la chaîne de production permet de mieux contrôler l'accès aux matières premières en amont ou au client final en aval et donc notamment contrôler les marges afférentes.

 -         Synergies de recettes : Par exemple, une entreprise peut être en effet très bien établie sur certains marchés où elle possède un puissant réseau de distribution. Le rachat d’un concurrent lui permettra d’y vendre de nouveaux produits là où le concurrent ne disposait peut-être pas d'une force de vente suffisante.

 -         Raisons fiscales : Une entreprise disposant de crédit d’impôts importants est une cible intéressante pour une entreprise fortement bénéficiaire. En additionnant les deux parties, l'acquéreur paiera un impôt moins lourd sur ces bénéfices.

 -         Réduire la concurrence : Moins de concurrents entraîne moins de compétition sur les prix et donc promet d'un meilleur chiffre d'affaires, au moins à moyen terme.

 -         Contrôler des ressources supplémentaires.

 -         Utilisation de sa trésorerie : Lorsque des entreprises sont des marchés matures et rentables mais pour lesquels il existe peu d'occasions de développement et d'investissement, la trésorerie excédentaire peut être utilisée pour acheter de nouvelles activités plutôt que rendre cette trésorerie aux actionnaires par dividendes ou rachats d'actions.

 -         Eliminer les inefficiences. Ceci en rapprochant les meilleures pratiques de chacune des parties

 ØAspects spécifiques de la fusion acquisition :

 -         convergence des objectifs : compatible ne signifie pas pour autant identique car les objectifs peuvent être différents mais convergents dans la stratégie.

 -         Mesure de la valeur d’une fusion : tout partenaire possède des attentes lors de la fusion. Le calcul de la valeur consiste à comparer le montant des investissements avec ce qu’il en couterait de le faire seul, ensuite déterminer les bénéfices qui découleraient de ce partenariat ainsi que sa valeur sur le long terme.

  -         Compétences compatibles : toute fusion dispose de compétences opérationnelles stratégiques requises pour que l’opération apporte le succès, il peut s’agir d’un portefeuille de clients, de technologie innovatrices et. En fait, ce qui compte c’est que les compétences apportées dans la corbeille, complètent elles que l’autre partie u déposera.il ne suffit pas d’avoir deux modèles économiques similaires pour s’assurer d’une bonne harmonisation mais de trouver des compétences complémentaires.

 -         Apprentissage des partenaires : si les partenaires sont compétents dans le même domaine, l’apprentissage réciproque reste possible. Entre autre, et apprentissage peut se faire sous forme de transfert, de savoir faire ou de co exploitation. Dans les deux cas il ya transmission de la valeur.

 -         Cultures compatibles : les partenaires évoquent souvent le phénomène du choc culturel comme une des principales raisons d’échec. Pour savoir si la culture d’un partenaire est incompatible ave elle de l’autre, il faut se renseigner sur : les processus décisionnels, son équipe et son influence, ses structures organisationnelles et sur les modes de communication entre collaborateurs. L’indicateur le plus important est celui du processus décisionnel.

 5/ analyser les faiblesses techniques et structurelles, expliquez en quoi es faiblesses ont rendu l’entreprise OPAble.

 Faiblesses

 Techniques

-         incapacité d’assurer la totalité des approvisionnements en bauxite et en alumine.

Structurelle

-         échec d’un rachat

-         fragilisation de la stratégie de consolidation.

-         Relativement centré sur l’Europe.

-         Noyau faible d’investisseurs.

-         Eclatement du capital.

-         Volatilité des investisseurs.

-         Faible cotation boursière.

 Une offre publique d'achat ou OPA est une offre d'acquisition payable au comptant à un prix donné de la totalité du capital d'une entreprise cible. Le déclenchement de l'OPA fait débuter une période de temps pendant laquelle les actionnaires de l'entreprise cible ont la possibilité d'apporter ou non leurs actions à l'entreprise acheteuse.

 La volatilité et l’opportunisme des actionnaires de Pechiney, celle ci représente une proie idéale d’un raid boursier voulant prendre contrôle de la société, ainsi la structure de son capital présente l’entreprise comme potentiellement OPAble.